疫情对环保行业影响：一季度业绩占比不超过 1/5，影响总体可控。1 月 20 日至 3 月 17 日，SW 环保工程及服务Ⅱ下跌 3.17%，跑赢沪深 300 指 数 8.21pct；跑赢创业板指 0.09pct。各子版块中，仅水处理板块上涨 3.48%， 其余板块均下跌。除节能行业外，其他 5 个子行业一季度的营业总收入占 全年的比例几乎均未超过 20%。运营类项目在疫情期间可以稳定运行，几 乎不受影响；对于工程类项目来说，一季度是施工淡季，疫情严重地区的 工程会受到一定程度的影响，但总体可控。

为充分应对疫情冲击，我国政府积极推动新一轮基础建设布局。新基建能够有效 助推产业升级，拉动有效投资，稳定经济增长。此外，污染防治攻坚战不断深入。 2019 年污染防治攻坚战取得关键进展，2020 年要确保实现污染防治攻坚战阶段 性目标，环保投资继续加大。长江和黄河大流域环境整治空间大，所需投资也大。

政策口径升级：点源指标切换为面源治理政策。自“水十条”发布以后，我 国水环境治理行业进入了政策密集发布期，政策口径也从点污染源治理向面源治 理转变。目前“十三五”规划与“水十条”中所规定的各项 2020 年治理指标已基 本完成，“十三五”期间水环境治理投资规模约为 7344亿元，“十四五”期间或进 一步加码至万亿规模。

相比 2019 年全年生态环保专项债发行的 531.24 亿元，2020 年已下发的生态环 保专项债已增加了 615.55 亿元，达到 1146.79 亿元，占比达到 11.89%，提高了 9.45pct，生态环保是专项债券的重点支持领域，其中 58.49%的环保专项债金额 投向了污水项目，有望直接拉动区域环保需求。

环保各细分领域中标数量和金额大幅缩减，3 月下旬有望逐步恢复。2 月主要 环保细分领域—环卫服务、生活垃圾处理、污水处理、环境监测，无论从中标 项目数量和金额来看，同比和环比均出现显著下滑。新冠肺炎疫情使地方政府 招投标延期，进而导致中标情况普遍不佳。我们认为这对行业和各公司发展影 响时间短，疫情过后，招投标项目有望逐步恢复且该部分需求后续将会持续释 放。值得一提的是，中共中央政治局常务委员会要求以疫情防治为切入点，加 强乡村人居环境整治和公共卫生体系建设，要对公共卫生环境进行彻底排查整 治，补齐公共卫生短板。预计本次疫情过后，地方政府更加重视公共卫生环境 领域建设和投资，环卫服务行业迎来明显发展契机。

长江大保护中水务行业亟需解决的问题：产能提升、管网提质、黑臭 水体治理。作为长江大保护核心问题的水环境污染治理工作，目前仍存 在产能需进一步提升（污水处理率提升+排污量需求增长）、管网建设需 持续提质（污水收集率低+进水浓度低）、黑臭水体治理进度不及预期等 问题。此外，农村水环境的综合治理作为政策关心的重点工作，目前仍 有技术路线、商业模式尚未成熟的问题亟待解决。

环卫服务公司会计处理有自身的特点：资产端的项目投资涉及固定资产、长期应收款和无形资产三个科目，对 于折旧、摊销等影响不太一致，反应到营业成本拆分上有所差别；负债端需要关注融资性售后回租影响的长期 应付款和资产端损耗提前确认的预计负债；利润表上不同确认方式上对财务费用和主营业务成本影响较大。