投资分析报告

• 物业管理行业：规模红利，聚焦“纯内需”
  主要物管公司在 2019 年的在管及合约面积快速增长， 在管物业业态及增值服务多元化同样带动盈利能力的提升，业绩保持高速 增长。2019 年主要物管公司的营业收入、毛利、净利润以及每股派息的 平均增速分别为 47.8%、47.9%、69.9%和 77.1%。2016-2019 年营收和净 利润平均复合增速分别为 43.1%和 61.9%，行业处于高速发展阶段。
• 社会服务行业：19年营收增速放缓，20Q1疫情下业绩亏损严重，看好业绩修复能力
  2019 年休闲服务行业（申万分类）实现营收1415.5 亿元（+1.93%），实现归母净利润88.89 亿元（-7.83%），营收、归母净利润增速分别下滑21.17pct、15.84pct，增速放缓主要系中国国旅剥离国旅总社旅行社业务、宋城演艺网络直播平台六间房出表、首旅酒店投资受益大幅下降所致。
• 社会服务行业：复工和小长假提振，板块估值修复－疫情后受益行业系列报告，酒店行业
  4 月29 日北京市政府宣布4 月30 日起北京突发公共卫生事件机制调整为二级，我们认为差旅住宿需求恢复速度有望加快。五一小长假来临，旅游出行需求有望迎来小高峰。年初疫情以来酒店板块回调幅度较大，需求回暖推动酒店行业景气度恢复，板块估值有望修复。长期看酒店住宿需求有望持续增长，疫情加速行业整合，龙头竞争力持续提升，建议关注锦江酒店、首旅酒店。
• 房地产行业：物管业态铺开拓展，细分赛道“百舸争流
  提到物业管理，第一反应普遍是其与住宅项目相关的服务。实际上，物业管理是一个比较宽泛的概念，从大类上来讲包含住宅物业和非住宅物业两部分。根据《中国物业服务百强企业研究报告》对非住宅类物业可以进一步细化至商业物业、办公物业、公众物业、产业园区物业、学校物业、医院物业和其他类型物业等。当前，物业管理行业正处于扩张期，作为细分子板块的非住宅类业态亦有望迎来机遇。
• 社会服务行业：旅游收入、接待游客人次同比下降显著，环比清明回升明显
  五一小长假期间，国内旅游接待总人数1.15 亿人次，同比减少41.03%，实现旅游收入475.6 亿元，同比减少59.51%。受疫情冲击接待游客人次、旅游总收入降幅显著，但降幅与上月清明小长假数据相比回升明显，增速分别回升20.37pct，21.19pct，消费者旅游信心在逐渐恢复。五一假期，全国A 级旅游景区开放8498 家，约占总数的70%。各景区严格落实游客流量不超过最大承载量30%左右的要求，基本做到限量、错峰、安全、有序开放。
• 物业管理行业：龙头快速增长的现金牛行业
  物管行业政策逐步由规范型向鼓励型转变，发展迅猛，空间巨大。短期新房开发高 景气度下，竣工面积的释放将带动行业快速增长。未来两三年具备大型开发商背景的物管公司在管面积将会随着竣工面积 的释放而迎来一轮快速增长。长期来看，受人口和城镇化率等因素驱动，行业在管面积有望持续增长；收入增长和收费市 场化有望打开物业管理费提价空间；后勤服务社会化改革将提升物管企业机构物业拓展空间。