固废“国补”政策明朗，约定补贴上限影响较小。2020 年垃圾焚烧发电补贴政策频落地，对补贴金额、方式等细则做出规定，根据我们在11月17 日《固废补贴系列专题深度报告》的测算，最新国补新政（限定补贴年限）实施后，补贴目清单内仍将有79%项目可拿满补贴，剩余项目平均补贴年限为12.22 年，总体来看利用小时数限制影响有限。

行业前三季度营收同比增长4.04%，合计归母净利润同比增长9.79%，疫情对行业影响基本消化，环保板块业绩开始恢复增长。子行业来看，前三季度仅土壤修复、固废、环卫、水处理实现营收增长，业绩仍然有所分化，但归母净利润子行业得到普遍改善。

浙江省出台水泥行业超低排放改造实施方案，提出坚持精准治污、科学治污、依法治污，深入推动实施水泥行业超低排放，实现全流程环境管理，有效提高水泥行业发展质量和效益，促进环境空气质量持续改善。

城镇化率+机械化率，环卫车扩容进行时：2019 年我国全口径环卫车上险数量为11.7 万辆，17-19 年CAGR 为23%，受城镇化率+机械化率推动，我们预计2025 年新增环卫车为19.3 万辆，“十四五”累计新增环卫车81.5万辆，相比“十三五”新增环卫车48.8 万辆显著增长。

建议关注：盈峰环境，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境。

我们本周维持核心组合不变，推荐大固废战略持续推进，业绩确定性强的瀚蓝环境；环境修复龙头地位稳固，固废领域项目不断建设投产，业绩有望保持高速增长高能环境；拥有长江流域水资源整合优势，股权投资持续推进的长江电力；LNG 接收站带来业绩新增量，城燃业务稳健成长的深圳燃气；盈利能力突出，管理运营水平优质，拥有行业稀缺的财务属性，生态战略布局向文旅+大环保延伸，工程+运维双轮驱动的绿茵生态。

业绩有力恢复，关注市政公用领域广阔空间。环保公用领域的刚需投资和对应潜在的C 端消费属性提升已在2020 年不断验证。而产业链提效的诉求在技术和运营需求双重驱动下愈发明显，公用事业业务的边际进一步被打开。2020年以来环卫、垃圾分类、湿垃圾处理等精细化、对“效率”要求更高的领域高歌猛进，催生了智慧水务、智慧城市的发展需求；同时公共服务领域也受益于历史增量的转化，在汽车检测、再生资源等领域有望释放空间。

投资策略：2020 年12 月，建议三条主线布局公用事业：1）火电板块估值低、顺周期、并受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）环保板块，关注受益垃圾分类的环保企业：旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境。公用事业行业维持“同步大市”评级。

本周沪深300 指数上涨0.76%，电力及公用事业指数上涨0.68%，周相对收益率-0.08%。