投资分析报告

• 电子行业：正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破
  半导体行业快速发展，产业链环环相扣缺一不可。半导体作为数字信息时代的血液 命脉，产业链复杂且绵长，企业交错纵横于世界各国。半导体上游包含半导体设备 及零部件、半导体材料等支撑性产业，中游包括芯片设计、制造和封测三大环节。纵 观整个半导体产业链，越往上游走，其市场规模越小，但在科技出口管制事件中，其 重要性愈发凸显，化解“卡脖子”危机的必要性越强。中游制造端：据SIA 统计， 2021 年中国大陆芯片设计规模为1925 亿美元，我们测算出晶圆制造以及芯片封测 的国内市场规模分别为694/269 亿美元。上游支撑产业：2021 年半导体设备/零部件 /材料/EDA&IP 全球市场规模分别为1026/618/643/165 亿美元，中国大陆市场规模分 别为296/185.43/119.29/17.16 亿美元。
• 科技行业：10月元宇宙，关注高端新品+办公应用
  VR 陀螺，22 年 9 月全球 VR/AR 产业融资并购规模总额为 14.31 亿元 （同比-19%,环比-15%），共发生 19 起融资并购事件。分公司看，据各公 司官网，欢创科技完成了近亿元 C1 轮融资，将深化底层技术研发、加速 商业化场景拓展等；Varjo 完成了 4,000 万美元的 D 轮融资以研发其 XR 流 媒体平台 Varjo Reality Cloud 等；Rokid 获得了 4,000 万美元战略融资，将 与网龙网络合作，共同开发元宇宙应用程序；HaptX 获得 2,300 万美元的 战略融资，用于以 HaptX 手套 DK2 为基础的下一代产品的商业化。
• 半导体行业：射频电源领导者MKSI三季度营收创季度新高－点评报告
  半导体设备零部件供应商MKS Instruments公布2022年第三季度业绩，公司20 22财年前三季度实现营业收入为24.61亿美元，同比增长12.6%；归属于母公司 普通股股东净利润为2.79亿美元，同比减少30.5%。
• 计算机行业：信创的空间有多大？－点评报告
  信创产业的本质是发展国产信息产业。自贸易战以来表明，IT 供应链稳 定的重要性直接关乎到下游各行各业的稳定和发展，关乎到整个经济发 展和社会稳定，信息技术供应链的自主可控超出了纯粹网络自身安全的 问题。中国的信创产业发展是中国的信息产业乃至全球信息产业一次格 局重构，其过程就是中国基础软硬件的崛起，发展中国IT 产业完整的 产业链和核心竞争力。我们预计仅国内党政和重要行业规模就可达到几 万亿元，未来更有可能走出去重塑全球的信息产业格局。操作系统、芯 片、云服务领域，未来谁是中国的微软、英特尔、亚马逊，拭目以待。
• 电子行业：自主可控+国家安全并举，关注季报投资机遇－电子板块2022年三季度基金持仓分析
  近期各基金公司陆续披露了22 年三季报，我们统计了全市场主动开放式基 金重仓持股及深沪股通持股数据。基于板块、子行业、个股三个维度对电子板块 基金持股进行分析。
• 电子行业：半导体逆势反弹，电视面板迎来涨价
  行业要闻及简评： 1）根据爱集微统计数据，2021年全球MCU市场规模达199.6亿美元，同比增加19.6%，预计2022年全球 MCU市场规模将达211.8亿美元，同比增速将放缓至6.2%。2）根据TrendForce集邦咨询数据，2022年10月下旬，部分面板 价格下降势头渐止，其中，电视面板迎来逆势涨价。3）10月24日，华为终端官方宣布将于11月2日发布新款折叠屏手机华 为Pocket S。
• 电子行业：AMD、Intel新一代CPU即将发布，关注DDR5产业链相关公司投资机会－近期核心观点及行情回顾
  AMD、Intel 新一代 CPU 即将发布，关注 DDR5 产业链相关公司投资机会。根据中关村在线网，AMD 将于 11 月 11 日发布代号为“Genoa”的第四代 EPYC（霄龙）处理器 CPU，该款 CPU 可支持 12 条 DDR5 内存通道；英特尔面向PC/笔电领域的 Alder Lake CPU 已稳定出货，并逐渐进入放量期；面向数据中心领域的 Sapphire Rapids 也将于 2023 年初发布。未来随支持 DDR5 的主流服务器 CPU 的规模出货，我们预计 DDR5 服务器内存模组渗透率将持续提升。看好 DDR5 产业链相关公司投资机会，龙头有望优先受益，建议关注：澜起科技、聚辰股份、沪电股份。
• 科技行业：Mobileye，全球ADAS辅助驾驶领导者－前瞻研究系列报告101
  Mobileye 是全球 ADAS（辅助驾驶）领军者，公司 EyeQ 系列产品，借助优 异性价比、稳定产品性能等，全球 ADAS 领域份额占比 70%。伴随英伟达、高 通等高算力芯片方案推出，市场担忧 Mobileye“黑盒子”解决方案受欢迎度、 技术领先性等。伴随从英特尔分拆上市，公司正逐步加大在“软件开发链 EyeQ Kit”“端到端解决方案”“RoboTaxi”等领域产品、技术布局，产品的灵活 性、可扩展性等有望不断改善。
• 计算机行业：工欲善其事必先利其器
  3D打印区别于传统减材制造，它通过对模型数字化立体扫描、分层处理，借助于类似打印机的数字化制造设备，利用材料不断叠加形成所需的实体模型。3D打印在特定应用领域大大节省了生产成本，提高了效率。与2D打印的B2C相比，3D打印目前集中于B2B模式，同时也在进一步扩展B2C的定制化多样性消费市场。3D打印金属和复合材料凭借其比传统材料更优异的机械特性（刚性、抗冲击性、轻便性等）和力学性能成为未来发展趋势。材料的制作成本和使用性能仍是目前3D打印上游的痛点。
• 汽车半导体行业：自动驾驶稳步推进，激光雷达迎发展机遇－11月专题
  10 月新能源汽车销量71.4 万辆(YoY+86.1%,MoM+0.8%)；其中，比亚迪销售21.78 万辆(YoY+142.2%,MoM+8.1%)，单月销量再次突破20 万辆；埃安销售3.0 万辆(YoY+149%,MoM+0%)，持续领跑造车新势力。随着新能源汽车销量持续走强，汽车零部件均同比提升：9 月电机电控搭载量为59.9 万台(YoY+69.3%)，OBC 装机量共52.80 万套(YoY+131.63%)；1-9 月我国新能源上险乘用车IGBT 功率模块国产化占比超48.9%，其中比亚迪半导体搭载约72.4 万套(占21.1%)，斯达半导约54.3 万套(占15.8%)，时代电气约41.1万套(占12.0%)。
• 计算机行业：互联网金融持仓大幅增加，行业CR20持仓集中度出现小幅下滑－2021Q3 基金持仓分析
  2021Q3 行业基金重仓持股的市值总和约1140.5 亿（2021Q2 为1018.2 亿，Q3 环比 上升约12%），基金对计算机重仓持股(基金前十大持仓)市值占基金对所有股票重仓持 股的总市值的比例为4.3%，相比于2021Q2 环比小幅提升，在全市场持仓总市值环比 下降基础上，计算机持仓总市值提升12%，主要增量来自于互联网金融细分板块（+95.5 亿），此外其他细分（+35.8 亿）、安防（+27.9 亿）等板块亦有显著贡献；而此前市场 关注度较高的云计算SaaS、互联网教育等板块持仓出现下降，两者分别下降了19.1 亿 元和38.9 亿元。
• 电气设备行业：终端需求强劲，板块分化显著－点评报告
  2022 年第四季度新能源汽车板块高景气度仍将维系，短期疫情扰动因素边际趋弱，长期新能源车需求向好趋势不改。从细分赛道看，负极、隔膜、导电剂等赛道供需格局当前偏紧，竞争格局和公司盈利能力较为出色；同时电池厂商在向下游传导成本的机制逐渐见效，叠加部分中游材料价格趋势向下，盈利能力有望持续改善。
• 电子行业：电子测量仪器，政策东风，拉开国产化序幕
  时域、频域产品测量信号不同。根据测量信号的性质，我们可以将测量仪器分为 时域和频域，其主要区别在自变量分别为时间和频率。示波器为时域类的主要产 品，预计2024 年全球市场规模将接近22 亿美元，年复合增速5.5%。频域类仪 器中，信号源、频谱仪、矢量网络分析仪较为常见，预计2024 年三个产品合计规 模接近49 亿美金；无线信道仿真仪由于同时具备信号发射与接收，制造难度较 大，全球范围内只有少数公司能够实现量产。
• 计算机行业：谁是少年中国“微软－信创新时代系列深度报告操作系统篇
  桌面操作系统领域Windows、macOS 2021 年在国内仍占据超过90%市场份额；服务器操作系统领域2021 年Linux 服务器操作系统市场占有率达到79.1%，行业开源服务器操作系统市场中CentOS 与RHEL 占份额较高。2）国产龙头持续发力：目前国产操作系统形成了麒麟、统信两大巨头，中科方德、普华等逐步发力。麒麟软件2019-2021 年收入复合增速约为140%，2021 年净利润增速达到67%；欧拉等生态不断繁荣，截至2022 年11 月，openEuler 欧拉操作系统的累计装机量达到245 万套，超过10 家厂商发布商业发行版，并具有大量重要行业客户。
• 计算机行业：三季报短期业绩承压，行业分化显著－月报
  市场表现回顾：由于受结构性通胀、限产限电以及局部地区疫情反 复等因素的影响，10 月制造业PMI 跌至49.2%，三季度国内GDP 增 速也下滑至4.9%，今年下半年市场维持震荡行情。10 月1 日-10 月31 日上证指数下跌0.58%，沪深300 指数上涨0.87%，中证500 指数下 跌1.14%，创业板指数上涨2.26%，期间申万计算机行业指数小幅下跌 0.08%，跑输沪深300 指数0.96 个百分点，在28 个申万一级行业中排 在第12 位。细分板块方面，行业各热门板块中仅云计算板块上涨，涨 幅为1.74%，其他板块包括IDC、工业互联网和人工智能分别下跌 0.84%、1.68%和1.82%。金融科技和网络安全板块跌幅最大，分别为 2.52%和4.30%。
• 电子行业主动型主题基金分析-行业主题基金研究系列二
  电子行业主题基金筛选。主动管理型电子主题基金投资标的以电子行业为 主，为更好的筛选电子主题基金，我们通过量化指标对其进行筛选，筛选 范围包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合 型基金。筛选规则：1、基金成立年限2年以上；2、近3年（2019年中报-2022 年中报，七个报告期）第一大重仓行业有五个以上报告期为电子行业，且 这些报告期电子行业投资市值占基金资产净值比平均值超过30%；3、基金 名称中主要含“电子、信息、科技”等与电子行业相关的主题词。
• 计算机行业：鲲鹏一日同风起，扶摇直上九万里－深度报告
  鲲鹏计算生态是信创核心力量。鲲鹏计算产业链包括CPU、PC、服务 器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务、行业应用以 及咨询管理服务等。生态最底层、最基础的鲲鹏CPU 芯片基于ARMv8 架构永久授权。ARM 架构技术先进、生态繁荣，我们认为信创事业发 展可以更多利用ARM。华为鲲鹏920 芯片是全球最强ARM 芯片，性 能可比Intel 至强（Xeon）8180，满足中高端市场需求。我们认为基于 ARM 架构的鲲鹏芯片将会成为信创CPU 市场较大受益者，鲲鹏计算生 态将会成为信创市场重要力量。
• 家用电器行业：“消费降级“背景下从“性价比“到“品价比“的品牌机会－投资策略
  在宏观经济走弱、零售环境震荡之际，不同于日本经济停滞引起的消费降级，目 前消费增速下降主要系疫情影响消费信心、能力和场景，我国经济仍稳健发展且 人们长期抱有对美好生活的向往，因此消费升级和消费创新需求仍在。短期从人 货场三个角度看消费降级趋势存在，然而在消费降级周期中由于棘轮效应，长期 消费升级形成的对品质的追求不会骤降，我们认为部分消费者更愿意为设计、功 能支付溢价，而非为纯粹的品牌支付溢价，因此高“品价比”品牌可以承接部分 从具有高“品牌溢价”的品牌“降级”的消费者。同时依循在弱消费下量增难于 价增的逻辑，有提价逻辑的公司更易获增长，通过李宁、波司登品牌升级案例， 看好品价比品牌抓住机会承接降级消费者，以品牌升级获得价格驱动型增长。
• 电子设备行业：新能源提效在即，碳化硅优势显现开启全新增长极－专题研究-
  碳化硅性能优势显著，国内外厂商加速布局。SiC 具有禁带宽度大、击穿电场高、热导率高、电子饱和漂移速率高、抗辐射能力强等优势，更适用于高压、高温、高频环境。当前SiC 市场仍被海外厂商主导，我国在该领域已催生出一批优质企业，并实现全产业链覆盖。衬底作为产业链核心，当前以PVT 法为主流技术。SiC 器件应用领域覆盖新能源汽车、光伏、轨道交通、5G 等景气市场。
• 电子行业：业绩继续承压，看好国产化和增量赛道－2022三季报业绩综述
  业绩继续承压，半导体设备表现较好。申万电子行业 2022Q1-3 实现营收、归母净利润为20754.81 亿元、1044.88 亿元，分别同比下降1.32%、25.33%，营收增速略降，净利润增速大幅回落。