康复医疗是以疗愈功能障碍为中心，通过改善、代偿，使患者提高功能质量、回归社会的现代 医学。我国康复医疗行业发展至今已四十余载，初步建立了以三级综合医院康复学科为引领、 二级康复专科医院为核心、社区卫生服务机构为基础的三级康复医疗体系，但目前仍存在认知 不足、人才短缺、转诊与支付尚未达到平衡等痛点问题。

Establishments described in this report are primarily participating in the veterinary diagnostics market. The act or process of identifying or determining the nature and cause of a animal disease or injury through evaluation of history, examination, and review of laboratory data.

Establishments described in this report are primarily participating in the veterinary electrosurgery market. Veterinary electrosurgery is the application of a radio frequency with alternating polarity of electric current to coagulate, or cut the biological tissue. Veterinaryelectrosurgical devices are used to make precise cuts and further controlling blood loss by coagulationat the surgical site during procedures.

Establishments described in this report are primarily participating in the vascular graft market. A vascular graft is a tube-shaped synthetic material surgically implanted in the veins and arteries. The diameter and length of the graft will vary depending on the size of the artery or vein being replaced. These grafts are used for peripheral vascular bypass operations and to create vein access in hemodialysis patients.

Establishments described in this report are primarily participating in the vascular imaging market. Vascular imaging is used to evaluate blood vessels – with the exception of the coronary arteries, which are assessed with a CT scan – and help diagnose conditions associated with abnormal blood flow.

Establishments described in this report are primarily participating in the temperature management market. Targeted temperature management (TTM) previously known as therapeutic hypothermia or protective hypothermia is an active treatment that tries to achieve and maintain a specific body temperature in a person for a specific duration of time in an effort to improve health outcomes during recovery after a period of stopped blood flow to the brain. This is done in an attempt to reduce the risk of tissue injury following lack of blood flow. Periods of poor blood flow may be due to cardiac arrest or the blockage of an artery by a clot as in the

2021 年医药生物行业营业收入与归母净利润实现较快增长，目 前已逐步恢复至常态化增长。2022 一季度，业绩增速同比有所 下降，主要原因在于上年同期在低基数效应下增速较高。行业自 2021 年7 月2 日CDE 公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药 物临床研发指导原则》意见后，正式开启“跌跌不休”，2021 年 7 月1 日-2022 年6 月23 日，行业指数跌幅近18%，跑输沪深 300 指数近6%。2022 年以来走势略有回升。2022 年一季度，公 墓基金重仓股持仓（医药生物行业）比例为11.35%，环比上升 0.66%，目前仓位水平位于2018 年以来相对低位。此外，2022 年 上半年市场大幅波动，行业整体呈现一定程度的触底迹象。从估 值来看，医药行业PE 已处于近10 年历史估值较低水平，具备长 线投资价值，且短期内行业有估值修复的要求。

我们认为，下半年各地疫情封控措施解除的大背景下，国内医疗健康需求有望进入强势复苏阶段。2022年下半年，国际局势动荡、国内大概率延续严格的疫情防控策略，整体影响板块的不确定因素依然存在，因此，我们认为，目前投资者最关注具有刚性需求和高成长性特点的赛道和个股及个股的估值锚定，业绩成长的确定性与兑现度成为影响个股涨跌的关键因素，也是下半年选择个股的关键。同时，在国内生物产业蓬勃发展，更强调国产自主可控的宏观背景下，生物医药制造及科研的核心产业链国产化料仍将是2022年下半年生物医药投资布局的最重要主线，建议前瞻性发掘在技术和管理能力上突出的企业，提前布局在生物医药产业发展中必然会出现的“隐形冠军”。

实体瘤ADC中，较为常见的靶点包括HER2、EGFR、TROP2、CLDN18.2、Nectin-4，c-MET等，HER2现有疗法以ADC和单抗为主，双抗/三抗等多数处于临床阶段。EGFR现有疗法中TKI相对成熟，ADC空间广阔。Trop2现有疗法为ADC，其他疗法较少。CLDN18.2暂无成熟疗法上市，单抗、双抗、ADC、CAR-T等均处于研发阶段。Nectin-4全球范围内已上市一款ADC，相比PDC、CART、单抗等疗法领先。C-MET现有疗法中met抑制剂较为常见，ADC全球最高研发阶段为III期。

2015-2016 年是将中医药发展上升为国家战略的分水岭。 国务院发布的政策文件主要为长期规划纲要，对整个中医药行业 进行了规划指导。《中医药法（草案）》、《中医药健康服务发展规 划（2015—2020 年）》、《中医药发展战略规划纲要（2016-2030 年）》等重磅政策在2015-2016 年密集发布，将中医药发展上升 为国家战略。 

行业估值回到历史低位，长期来看具有较高的投资性价比；需把握产业 趋势和估值性价比，进行标的选择。截至2022 年6 月27 日，SW 医药 生物指数PE（ttm）为25.46 倍，处于历史低位。我们认为经过近2 年 以来的行业整体估值持续回调和各细分领域之间估值的平衡，目前医 药板块的估值水平和估值结构已经调整到位，有望迎来新一轮行情。行 业龙头和细分领域的“隐形冠军”之中均有较好的投资机会等待挖掘， 需要放宽选股的视野，着眼于产业趋势和估值性价比，进行标的选择。

本报告期医药生物行业指数涨幅为5.27%，在申万31 个一级行业 中位居第8，跑赢沪深300 指数（3.67%）。从子行业来看，医药 生物三级行业全线上涨，其他生物制品、医院、线下药店板块涨 幅居前，涨幅分别为11.44%、10.72%、10.17%。估值方面，截止 2022 年6 月24 日，医药生物行业PE（TTM 整体法，剔除负值） 为26.18x（上期24.86x），低于负一倍标准差。医药生物申万三 级行业PE（TTM 整体法，剔除负值）分别为原料药（31.78x）、 化学制剂（29.71x）、中药（23.78x）、血液制品（34.11x）、疫 苗（22.67x）、其他生物制品（27.87x）、医药流通（15.82x）、 线下药店（30.97x）、医疗设备（21.44x）、医疗耗材（27.20x）、 体外诊断（13.26x）、诊断服务（15.74x）、医疗研发外包（54.16x）、 医院（92.09x）、其他医疗服务（50.46x）。

全球新发流行传染病呈增加趋势，建立公共卫生防疫体系尤为重要。新冠疫情持续 两年之久，再次引发民众对传染病的重视与关注。多位专家指出，从近年来全球传 染病流行发展来看，从2003 年非典，到2019 年的新冠肺炎，再到近期不明原因肝 炎、猴痘等，全球新发流行传染病呈增加趋势。虽然传染病呈增加趋势的具体原因 尚未清晰，可能与全球环境和人类生活习惯的变化有关，但比较明确的是，建立全 面的公共卫生防疫体系是十分必要的。而我们认为，我国应对奥密克戎疫情反弹采 取的措施，恰恰能解决这一问题，国内坚持落实常态化疫情防控措施，积极倡导建 立步行15 分钟核酸采样圈，提高疫情监控的灵敏性、切断大范围传播的可能性，这 对长期传染病防控具有深远的意义。

2019年第48周~2020年第7周（2019年12月~2020年2月），南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比远超往年同期，提示就诊人数的增加。从流感历史周期看，2020年并非流感大年，但在2020年初，南方新冠肺炎疫情和流感流行季重叠。从流感的历史轨 迹来看，每8—12年会出现一个峰值，重症流感病人增多，称为“大年”。最近一次流感流行出现在2017年年底到 2018年年初。

新版纪要目录调整在即，重点强调中药创新。2018 版基药目录共685 个品 种，其中化学药/生物药417 种，相比2012 版基药目录新增100 种，中成药268 种，相比2012 版基药目录新增65 种。新版基药目录调整在即，参照2009 版、 2012 版、2018 版的调整情况，预计新版基药目录有望新增多个品种。

ADC 药物引领国内第二波创新药浪潮。ADC 药物集现代制药工业 之大成，开辟了肿瘤治疗的新边疆，宣告了立体肿瘤免疫时代已经 来临。ADC 由单克隆抗体、连接子和载药三部分构成，通过单克隆 抗体特异性地结合肿瘤细胞表面高表达的靶抗原，形成ADC-抗原复 合物后内化进肿瘤细胞释放具有细胞毒性的载药从而杀死肿瘤细 胞。ADC 药物兼具抗体的高特异性和细胞毒素的高抗肿瘤活性，同 时因其定向释放的特性，安全性也更加可控。

行业维度：一级市场投融资活动强度有所下降，创新药IND和NDA数量保持高位。2022年起资本市场趋于冷静，海外医药生物融资事件数 稳步增加、融资总额有所下降，2022年5月全球融资额为435.68亿元，融资事件数为209件（同比分别-55%、30.8%）； 1-5月全球融资 总额为2494.1亿元（-54.1%），全球融资事件总数1312件（-17.6%）；国内一级市场创新药企业投融资活动强度同比下降，2022年5月 国内融资额为12.95亿元，融资事件数为11件（同比分别-62.3%、-42.1%）； 1-5月创新药企业PE/VC融资事件67个，融资额68.8亿元， 较2021年同期129个项目（-48.1%）、219.6亿元融资额（-68.7%）下滑明显。2022年以来IND数量高增持续，5月新增化学药、生物制 品、中药IND数量分别为42、41、4个；1-5月共新增IND数量分别为206、226、18个。2022年5月新增化学药、生物制品、中药NDA数 量分别为15、7、2个；1-5月共新增NDA数量分别为80、50、6个，预计全年仍将保持较高水平。