7 月16 日，国家统计局发布社消数据：2020 年6 月社会消费品零售总额为3.35 万亿元，同比下降1.8%，降幅较5 月收窄1.0 个百分点。其中限额以上商品零售额1.24 万亿元，同比增长0.4%，增速较5 月下降2.1 个百分点。六月社消增速情况略低于预期。

受益标的：生活必需品消费保持正向增长，必选消费稳定，可持续关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等；线下消费持续恢复中，可关注各区域百货龙头，如王府井、天虹股份等。网上零售占比持续提升，电商版块可以持续关注，如苏宁易购。

1、我们认为2020H2受国内航线恢复+亚太航线Q4修复影响，航空机场板块有望跑赢大市；2、2020H2免税板块看点十足，离岛免税政策正式执行+市内免税政策有望出台，免税板块有望维持强势；

美妆品类从17 年开始持续领跑各细分消费品类，于此同时，流量的持续变迁带给新兴品牌层出不穷的机会。叠加这两重大级别的红利，资本市场给予能够抓紧新兴流量机会的美妆品牌运营企业极高的期待，壹网壹创/珀莱雅/丸美股份2020 年市盈率达86X/72X/62X。

虽然我们认为背靠韩国独特的社会制度、高速发展的免税行业，新世界免税业务的成功有其独特之处，且这些独特性难以简单在不同社会制度背景下的中国进行复制。但在新世界的种种现象背后，我们认为仍有许多要点可供中国后起之秀的免税运营商借鉴。一方面，公司的本质仍是社会关系的总和，这一点对处于特许经营制背景下的免税运营商至关重要；另一方面，运营能力也是中国免税运营商在行业走向适度竞争过程中突出重围的重要因素，在此之中我们重点建议关注除龙头以外的免税运营商在人才储备、供应链建设等环节的推进进展。综合来说，我们认为王府井最有潜力成为除中免集团之外，未来中国免税业的第二家龙头公司。其次，建议关注珠免集团（格力地产）、深免集团等行业第二梯队公司能否把握离岛免税政策放开所给予的弯道超车机会。