投资分析报告

• 环保行业：估值修复趋势不变，把握确定性成长－2020年秋季投资策略
  基本面上看，板块普遍二季度业绩改善明显，当前环保板块估值为 23.21 倍，仍低于历史中位 34.69 的估值水平。公募基金持股环保市值 2020Q2 报告期末达到 117.73 亿元，同比增长 49.08%，持股比例为 0.27%，环比下滑 0.15pct，处在较低水平。政策面上，《固废法》落地、 环保大基金及公募 REITs 的推出、十三五收官与十四五展望等有望 持续板块景气，我们看好环保行业业绩和景气度形成共振，估值修复 趋势不变。
• 公用事业行业：火电高增，水电稳健，环保复苏－公用环保燃气板块1H20业绩总结与展望
  2Q20 火电受益于煤价低位运行及用电量回暖，业绩表现不俗；优质环保 运营及环卫公司逆势增长。展望 2H20，用电“新动能”接棒“高耗能”， 用电量温和增长可期，能源结构持续优化，推荐高性价比火电龙头华能国 际，以及兼具产能增长和折旧下行的龙头水电华能水电/川投能源；新固废 法于 9 月 1 日起实施，大固废领域需求有望加速释放，关注细分领域投资 机会，推荐瀚蓝环境/盈峰环境/维尔利。
• 公用事业行业：发用电累计增速转正－8月用电及能源生产数据点评
  国家能源局及国家统计局公布 8 月用电及能源生产数据：8 月全社会 用电量 7294 亿千瓦时，同比增加 7.7%；发电量 7238 亿千瓦时，同比增加 6.8%；原煤产量 3.3 亿吨，同比减少 0.1%；天然气产量 142 亿方，同比增加 3.7%。
• 公用事业行业：市场电让利风险可控，天然气管输成本有望下降
  上周电力板块上涨 0.63%，沪深 300 指数下跌 3.00%， 电力板块跑赢大盘 3.63 个百分点。2020 年初至今电力板块上涨 8.50%，沪深 300 指数同期上涨 12.95%，电力板块年初至今累计 跑输大盘 4.45 个百分点。分子板块看，上周火电、水电和燃气板 块涨跌幅分别为-0.28%、1.42%和-4.02%。
• 公用事业行业：板块分化显著，火电和新能源发电板块表现抢眼－2020年半年报总结
  受疫情影响，公用事业各子板块营收均出现小幅下滑：根据 WIND 数 据，2020 年上半年，公用事业板块实现营业收入 5396 亿元，同比下 降 4%。其中，发电及电网板块 2020 年上半年实现营业收入 5938 亿 元，同比下降 4%；燃气及供热板块 2020 年上半年实现营业收入 458 亿元，同比下降 4%。
• 公用事业行业：火电引领二季度高增，板块中长期趋势向好－2020年中报总结
  公用事业 2020 年中报业绩同比增长 8%，其中 2Q 业绩增长 46%，主因是火电 2Q 业绩高增 90%。展望下半年，预计需求持续修复，收入端上网电价与城燃 价差稳定，成本端煤价与上游气价维持弱势，带动行业盈利继续改善。中长期 看，电力新装机与城燃并购有望推动行业持续成长。推荐华能国际（A&H）、 华电国际（A&H）、宝新能源、皖能电力、长江电力、川投能源等。