Mining is a composite industry. Extracting raw material of different shapes, sizes, and chemical compositions from the earth’s crust and transforming it into a standardized and high-quality final product is a challenging process and has pushed the industry to opt for solutions that improve its efficiency and productivity. Typically mines are located in remote areas and adopting automation helps in resource utilization in a better manner. Automation plays an indispensable role in the mining industry to achieve such strategic goals. However, for the majority of those in the mining industry, automation is a much more comprehensive concept than regulative systems, supervision, and instrumentation. Automa tion can cover the geological/ geographical information systems sof tware to autonomous machines and from mine execution software to optimization or expert systems.

本篇报告承接天然气专题系列报告的首篇，从天然气储运环节的三个重要部分：管道、LNG 接收站、天然气储气库对天然气储运环节展开全面的介绍。随着国家管网公司的挂牌成立，我国油气市场化改革再进一步。三桶油的“七年行动计划”将大力促进油气勘探开发，但同时也对配套的基础设施提出了更高的要求。受到管道资产剥离预期压抑的天然气管道建设也将恢复，LNG 接收站现投资热潮，为解决冬季气荒问题储气库亦必不可少。 

后供给侧结构性改革阶段，经济下行叠加保供应，煤价连续两年调整。目前，结合国际国内和宏微观看，行业边际已现好转迹象，无需纠结于方向，更无需过度悲观。在2016至今连续验证逻辑后，我们提出20 年边际优于方向、结构优于总量的判断：需求弹性企稳或呈边际改善，供给结构性、区域性问题进一步凸显，供需有望再次由宽松向平衡发展，价格前低后高，总体稳定。考虑到煤炭估值甚至低于2015~2016 年行业最低谷时期，处在历史最低，实则过度反应了悲观预期，2020 年实现估值的修复将是大概率事件，机会明显好于2019 年。同时，基于产业集中度继续提升、龙头公司兼具成长、业绩稳定加之进入高分红阶段，板块尤其龙头公司特征更符合外资和险资偏好，有望逐步从估值折价到估值溢价。

全年核准产能约 2.2 亿吨，产量增长约 1.7 亿吨；铁路运输增长 0.7 亿吨，运力偏松；煤炭进口量维持较快增长，预计全年 3 亿吨；从需求侧看，煤炭消费增速前低后高，需求探底回升，电力化工总体平稳，钢铁需求旺盛；价格方面，全年动力煤、焦煤、焦炭价格中枢下降，坑口价格坚挺。

报告结合安徽省融入长三角地区的现状，梳理了安徽煤炭资源和产业特点，分别从资源情况、供给需求、产业发展等方面进行了研究，分析了省内三大煤炭集团情况。

过去30 年在全球经济增速回落后，能源需求仍维持约2%的复合增速，且与GDP 增速呈中位数约0.5的弹性系数，其中煤炭主要下游电力行业弹性更高。过去20 年中国能源结构中煤炭占比仅小幅下降，煤炭能源需求以稳为主，未来2-3 年需求有望维持基本平稳。作为占比最高的煤炭下游，电力需求弹性比整体能源需求弹性更高。

2019 年1-5 月煤炭板块在供给存收缩预期、煤价韧性较强的背景下表现与大盘走势基本持平；6-10 月煤炭板块受煤矿安监放松、供给放量，电厂、港口高煤炭库存对煤价压制明显影响表现相对疲软，跑输大盘；11 月下旬板块迎来了估值修复行情、呈现了为期一周的短期反弹。当前行业盈利水平处于历史均值以上，但板块市盈率、市净率均处于历史底部（PE 为8.6 倍、PB 为0.97 倍），板块估值存在一定的修复空间。