投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。

9 月社融在总量上超预期，结构上企业中长期贷款表现较好，但也有不尽人意的方面，一是市场担忧的住户中长期贷款改善并不明显；二是政府债发行“淡季”的情况下，三季度社融同比表现不及二季度。结合8 月至9 月的经济数据“筑底”、社融弱修复以及前期政策效应的持续发挥和增量政策的期待，国内宏观预期在边际上对债券市场有一定压制。美联储强加息预期和人民币汇率贬值压力下，货币政策短期有制约。

新增社融超预期、有效社融回升，主因贷款和非标贡献。9 月，新增社融3.53 万亿元、同比多增6245 亿元；存量增速10.6%、较上月回升0.1 个百分点，代表企业中长期资金的有效社融增速较上月回升0.6 个百分点至9.3%。分项中，新增人民币贷款2.57 万亿元、同比多增近8000 亿元，非标三项合计同比增量占社融同比增量6 成，政府、企业债券同比少增，拖累不大，股票融资变化不大。

随着地缘政治风险上升和中国离岸资产波动加剧，加快人民币国际化重新提上日程，推进香港人民币股票业务成为重要举措之一。港交所已建立“双币双股”模式，港币和人民币两个柜台分开交易，允许投资者跨柜台自由转换以缩小价差，引入做市商（庄家）机制以解决流动性问题。人民币股票业务有利于降低内地资金投资港股的汇率风险，促进南下港股通交易，降低汇率折算因素对港股内地企业盈利影响，减少港股基本面与流动性错配，扩大离岸人民币市场和香港证券业务，促进人民币国际化，对冲地缘政治风险。

货币政策方面，鉴于当前流动性整体依然比较宽裕，10 月央行未必降准。此外，9 月金融数据表现大超市场预期，8 月22 日部分金融机构信贷形势分析座谈会后，央行宽信用效果明显，连续降息必要性不强，央行货币政策仍在观望期。但在当前基本面条件之下，货币政策稳中偏松基调不会发生变化，未来央行货币政策仍将朝维护流动性的合理充裕和宽信用方向发力。若后续在疫情扰动背景下，基本面恢复不及预期，央行仍有可能降准或引导5 年期LPR 下调。

信贷与政府债有望共同发力，10 月社融增速或为年内高点。对于信贷投放而言，10 月政策性开发性金融工具对贷款的滞后拉动以及设备更新改造贷款的引导投放，叠加 LPR 调降效用逐步显现，预计信贷投放有望延续高景气；对于政府债发行而言，5000 余亿专项债结存额度有望在 10 月集中发行形成支撑，上述判断对应 10 月社融存量增速有望提升至 10.7%。而货币与财政政策的协同发力，亦有望对四季度剩余月份社融存量增速带来稳定作用，预计 2022 年全年社融存量增速中枢将在 10.6%左右。

央行公布9 月金融和社融数据：9 月新增人民币贷款2.47 万亿元，同比多增8108 亿元；人民币存款增加2.63 万亿元，同比多增3030 亿元；M2 增速12.1%，同比提高3.8pct，环比降低0.1pct；M1 增速6.4%，同环比分别提高2.7pct 和0.3pct。9 月新增社融3.53 万亿元，同比多增6245 亿元，增速10.6%。前三季度合计新增人民币贷款18.08 万亿元，同比多增1.36 万亿元；人民币存款增加22.77 万亿元，同比多增6.16 万亿元；社融增量累计27.77 万亿元，同比多增3.01 万亿元。

下半年以来，社融规模逐月上升是经济显示出经济正在好转的迹象。三季度在经历新增社融“低开”之后，伴随国内疫情防控的边际放松，产业链、供应链都在逐步修复，实体经济的融资需求逐渐旺盛，在三季度后两个月中呈现出“高走”的态势。从社融结构上看，随着金融监管的趋严，影子银行的占比进一步压缩。债券融资方面，依然是政府债券在唱主角，而企业债券融资环境遇冷。

2022 年9 月，剔除从母行迁移至理财子公司的旧产品，统计由理财子公司新发的产品数量，9 月理财子公司共发行777 只理财产品，其中固定收益类716只，混合类41 只，权益类5 只,商品及金融衍生品类15 只。9 月共新发5 只权益类产品，其中一只为公募权益类产品，为招银理财发行的招银理财招卓专精特新权益类理财计划。新发15 只商品及金融衍生品类产品中，其中1 只为公募类产品，为招银理财招越中证500 固定指数增强策略尊享3 号理财计划。