受疫情影响，娱乐需求线上化的状态预计仍将持续，为在线游戏和视频产品带来确定性的用户基数和使用时长的增量，一季度至上半年业绩成长可期。而与线下活动强相关的户外广告、院线、电影行业收到明显冲击。

3月，申万传媒指数跑输上证综指、沪深300、创业板指、中小板指6.31、4.38 、1.19 、0.46pct，在申万28 个子行业中排名第23 位。中位数估值为37.45 倍，较上月43.88 倍明显下降，位于历史后23.39%的分位；传媒板块相对沪深300 估值有所降低，处于1.99 倍的水平，低于历史中位数2.22 倍。

VR 四大技术特征解读，5G 时代交互与硬件限制有望得到解放。我们总结出限制VR 设备普及率的四大技术因素：1、设备重量与性能的平衡，目前VR 一体机虽缓解设备重量问题，但由于性能较差用户体验得不到提升；2、显示方面，光学元件能否解决晕眩感、纱窗效应、提高沉浸感至关重要，AMOLED 能有效降低时延从而缓解晕眩感，但价格高昂；3、交互方面，Inside-Out 的6DOF 技术+虚拟移动技术可解决VR 游戏领域移动交互与视觉内容适配的问题；4、芯片方面，目前国内外主流VR 头显设备主要采用高通骁龙835 芯片，芯片性能相比于桌面级CPU 与GPU 仍有较大差距，导致VR一体机用户体验较差。我们判断，随着5G 时代到来，大带宽、低时延将促使VR 交互与硬件限制得到解放，控制成本的前提下提升用户体验，高品质VR 产品有望得到普及。