投资分析报告

• 建材行业：需求景气上行，收入净利同比高增－2020三季报点评总结
  2020 年前三季度我们追踪的56 家建材公司收入/归母净利润（下同）YoY+8%/11%，20Q3 收入/净利润同比+19%/+17%。前三季度收现比98%，YoY-1.7pct，收款情况基本稳定。资产周转率改善，致单季ROE（未年化，下同）同比微增0.1pct 至5.7%，预计全年基本维持稳定。不利天气因素影响趋弱，20Q1-Q3 地产开发、广义基建投资分别同比5.6%、2.4%，较20H1 提升3.7、2.5pct，看好需求景气继续上行，Q4 业绩同比高增仍可期。
• 建筑行业：Q3建筑营收业绩显著改善，基金重仓配置比例提升
  1) 2020 年10 月27 日，财政部，全国发行地方债已经达到59499 亿元，与去年的43624 亿元相比，增发36.4%。10 月27 日至30 日尚有1723.13 亿元的地方债等待发行，主要以新增地方政府债券为主，分布在湖南、吉林、上海等省份。2）2020 年10 月28 日，中证网，截至今年9 月底PPP 平台已签约项目中民间投资项目共1683 个，占全部已签约项目的43%。其中，民营企业单独中标项目835个，联合体中标项目中民营企业控股项目848 个。今年1-9 月，各地新增已签约项目197 个，其中民间投资项目34 个。
• 建筑行业：3Q20持仓回暖，钢结构／装修／设计等持仓环比显著提升－2020年三季度建筑行业基金重仓分析专题报告
  建筑板块3Q20持仓比例环比回升，而持仓比例仍明显低配；结构上主动偏股型明显流入为持仓回升主因，被动指数型基金持仓持平；基建央企仍为持仓规模比例之首，钢结构、装修、设计等板块持仓环比显著提升。板块持仓集中度有所下降，部分钢结构、设计及精装龙头重仓占流通盘比例明显增加。我们认为逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长。继续推荐装配式产业链龙头、现金流优质的园林民企、低估值建筑央企，以及精装修行业龙头。
• 建筑行业：变革中寻求机遇，三条主线掘金－2021年投资策略
  2020年前三季度建筑装饰累计营业总收入为42927.6亿元，同比增长分别为13.52%；利润总额为1837.0亿元，同比上升6.4%。建筑装饰营收维持增长，利润小幅上升，三季度行业开工较为集中，上半年疫情影响有所削弱。2020年下半年以来，行业走势弱于大盘，整体估值低，景气度低，进入新常态，在变革中寻求新机遇。
• 建筑装饰行业：Q3收入盈利持续反弹，钢构央企引领增长
  Q3 营收与业绩持续反弹，营收增速续创单季新高。2020Q1-3 建筑上市公司整体营收同比增长11.5% ， 其中Q1/Q2/Q3 分别增长-9.0%/17.7%/22.1%，在经历Q1 疫情因素扰动后，Q2-3 企业加速赶工，单季收入持续反弹，并连续创近年来增速新高。Q1-3 归母净利润同比小幅下滑0.7%，其中Q1/Q2/Q3 分别增长-31.5%/7.9%/15.4%，盈利亦延续较快逐季反弹趋势。展望Q4，地产投资韧性较强，基建投资预计小幅增长，建筑企业经营情况预计将整体保持稳健。
• 建筑装饰行业：市场加速集中，钢结构龙头订单高增长－2020年前三季度建筑企业经营情况总结
  建筑板块上市企业2020 年第三季度经营情况基本披露完毕：根据已披露2020 年第三季度经营情况公告的66 家公司订单情况统计，2020 前三季度新签订单77843.60 亿元，同比增长17.51%。披露订单的66 家公司2019年营业总收入合计54123.33 亿元，占整个SW 建筑装饰板块137 家公司总营收的96.51%，因此我们认为这66 家公司经营情况基本能代表整个建筑板块的情况。
• 建筑行业：逆周期政策稳步落地，3Q20基建加速复苏－3Q20业绩总结
  投资策略：建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。c）关注装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等。d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。
• 建筑装饰行业：10月中标金额同比上升29.0％，本周新增专项债发行962.4亿元—基建数据点评（202010.24-2020.10.30）
  年初至7 月17 日，发改委基建项目累计申报232100.18 亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14 亿元，交通项目68234.12 亿元，水利项目121922.92 亿元；分申报主体看，中央项目9737.55 亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
• 建材行业：把握顺周期玻纤，挖掘个股α机会－2021年投资策略
  2020年精装房和地产集采趋势下，B端消费建材异彩纷呈，获得显著超额收益，与我们2019年底做出的“竣工好转+精装率提升双击，把握强β机会”的核心投资策略吻合。
• 建筑材料行业：Q3板块估值轮动，产业纵横强化龙头集中度提高
  1）收入端：各企业Q3 营收增速普遍环比提速，B 端景气维持，C 端企业出现拐点，叠加1-2 季度需求错位增速回到30%上方，与家具、家电保持一致。其中，B 端表现较好的有科顺股份、亚士创能、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎，C 端的有伟星新材、北新建材。
• 建筑材料行业：顺风成长，空间广阔－人造草坪行业深度研究
  我们认为人造草坪行业景气持续，替代真草空间大，保持成长趋势。同时，行业对技术、供应能力、性价比有较高要求，中高端领域壁垒高筑，中国企业优势突出，有望维持较高的盈利水平。关注A 股上市公司共创草坪，全球龙头，具备技术、产能、渠道优势，净利率水平较高，未来乘势释放新产能，增速可期。同时还可关注新三板上市企业联创草坪、傲胜股份，人造草坪行业“中国制造”的优质代表。