房地产下行拖累经济。广义房地产占经济比重从2020年的34.7%降至2023年的28.0%左右。测算2022、2023年房地产对GDP的拖累约为1.92%、-1.45%，预计2024、2025年分别为-1.84%、-0.84%，随后止跌企稳。物价偏低拖累企业盈利和居民收入。多数行业以价换量，居民工时拉长、时薪放缓。全社会杠杆率被动上行。宏观杠杆率加速上行，名义GDP处在下滑区间；居民存贷差加速扩大；资金活性降至历史低位。

金融科技对金融服务的影响行业报告

Retail space planning refers to the practice of designing a retail store layout in a way that guides customers easily around the premises. This process involves looking at several factors, including product placement, traffic flow, and floor plans. This helps retailers understand the optimum flow of categories across bays, run lengths, fixtures, and the ideal assortment of products on the shelves.

欧洲汽车产业集体裁员，5万人面临失业

非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为;银行 律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将 应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利 联系人 率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。

全面扩大覆盖范围，优化产品供给，增补领取条件。1)个人养老金实 施范围和税收优惠政策实施范围由 36 个先行城市(地区)扩大到全国， 中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳 动者均可参加个人养老金。2)在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保 险、公募基金等金融产品的基础上，将国债纳入个人养老金产品范围， 将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录。3)在领取基本 养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国(境)定居等情形的基础上，增 加参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件或者正在领取最低 生活保障金的领取条件

environmental(环境)、Social(社会)和 Governance(治理) 的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企 业评价标准。ESG 体系是衡量企业和组织可持续发展绩效的评价体系，可作 为企业长期价值的评判依据之一。将 ESG 指标与财务数据结合分析，可以更 有 效 地评估企业的可持续性能力，帮助投资者做出投资决策。  全球 ESG发展历程及现状:在全球范围内，ESG 评级体系已经发展得较为成 熟，并在投资决策中扮演着重要角色。目前已有 MSCI、汤森路透、富时罗素、 道琼斯及 CDP 等多种发展较为成熟的主流海外 ESG 评分体系方法。

普惠金融的实现，对金融机构有何意义?普惠金融促进金融机构在发展 中转型。普惠金融扩大金融机构客群基数，让金融机构抓住新型城镇化 过程中的金融服务机遇;提升金融机构专业化、综合化服务水平;促进 金融机构共同作用、各展其长。

世界第五大零售市场，电商渠道快速增长。(1)从规模看，将东盟整体与其他国 家比较，根据 Euromonitor 数据，2023 年东盟零售规模 6482 亿美元，居世界第五 位，2015-2023 年 CAGR 为 3.8%，超过世界平均的 3.3%;主要六国零售规模合计达 6285 亿美元，占东盟总量的 97%。2023 年东盟电商零售规模 1240 亿美元，居世 界第六位，2015-2023 年复合增速高达 40%，远超过世界平均的 16%;主要六国电 商零售规模合计达 1239 亿美元，占东盟总量的 99%，其中印尼占比总量近半数。 (2)从趋势看，2018-23 年东盟整体电商渗透率提升 15pct;分品类看，2023 年东 盟主要六国标品(含 3C 数码和家电，下同)/非标品(含服饰和鞋类、美妆个护、 配饰、家庭护理，下同)规模各为 134/198 亿美元，渗透率各为 23%/18%，标品/ 非标品渗透率分别较中国相差 29pct/14pct，仍有较大提升空间;2018-23 年东盟六 国整体标品/非标品规模 CAGR 分别为 22%/30%。

中国金融行业：市场利率定价自律机制两项《倡议》

美国 11 月通胀数据整体符合预期，CPI 同比上涨 2.7%，上月 2.6%;CPI 环比上涨 0.3%，前值 为 0.2%;核心 CPI 同比上涨 3.3%，上月 3.3%;核心 CPI 环比上涨 0.3%，前值为 0.3%。结构 上，核心服务通胀仍然有韧性，环比持平，但同比略微下降，商品虽然继续通缩，但幅度收 窄，或很快转正。二手车通胀环比增速较快，环比增长 2%，同比负增长 3.4%，未来或转正。 数据公布后，期货市场对美联储 12 月降息的预期边际增强，降息的概率从不到 90%，增长到 约 95%。我们认为目前美国就业和通胀的数据意味着美联储接下来或仍大概率降息。

中国商品是稳定美国通胀的重要力量，即使贸易摩擦重启，中国也有条件通 过货币和财政组合予以对冲。

贵州 GDP 增速在较长时间内快于全国水平，不过 2022 年以来增速有所 放缓。2024 年前三季度，贵州 GDP 累计值为 16052.9 亿元，累计同比增 长 5.2%，高于全国同期的 4.8%。支出法拆分贵州经济，从投资、消费、 出口看，其增长均受到一定掣肘。贵州固定资产投资自 2019 年开始慢于全 国，主要是房地产和基建投资的拖累，其间或有化债、地方项目投资减少的 影响;2018 年以来贵州消费增速慢于全国，主要是人均收入相对较低，限 制居民消费水平;而贵州出口对经济贡献一直较低，主要是出口型产业如汽 车 、纺服制造等相对较弱。

2025 年外部不确定因素可能加大，内部经济需要进一步提振，预计人民币汇 率仍需要稳定。从基本面来看，国内的稳增长政策预计会积极发力，但仍有 一些困难和挑战需要解决。同时外部不确定性或有增大，例如若特朗普关税 政策落地，可能会对我国经济修复构成一定扰动，而同时美国通胀压力或上 升，美债利率不排除进一步上行，美元指数也可能居高不下，人民币汇率仍 需稳定。

周度观点:11月重点城市成交环同比改善，12月或有望延续。本周重点50城新房成交环比升38.6%，11月(截至29日)日均成交同比增 长21.8%，环比增长12%。克而瑞披露数据显示11月TOP100房企实现销售操盘金额3633.5亿元，环比降16.6%，较9月仍增长44.3%，同比 降6.9%。考虑上年12月基数较低、年末房企业绩冲刺、供应增加下，核心城市成交或有望延续改善。

存单利率下行部分替代了政策降息的负债成本效应，使降息时机选择更从容， 可更好地与财政政策配合。

契税减免利好落地，促进备案数据大幅改善 12 月 6 日，国家税务总局最新数据显示，12 月 1 日至 5 日，全国共有 36.4 万户购房家庭申报享受了契税税收优惠，累计减免契税 84 亿元，户均减免 2.3 万元。税收政策进一步促进购房需求释放，12 月 1 日至 5 日，全国房 屋交易累计申报 55.3 万套，同比增长 24.8%。其中，北、上、广、深同比 分别增长 62.2%、87.2%、27.5%和 66.4%。 我们认为，12 月契税政策减免落地，促进网签备案数据环比改善。叠加房 企年底冲量促销，年底成交量或走出翘尾行情。

A500 指数挂钩产品发行火热 截至 2024 年 11 月 30 日，A500 指数挂钩产品总规模超过 2800 亿元，成为全市场资 金跟踪规模第二大的指数，仅次于沪深 300 指数。 以 2024 年 9 月份首次披露的 A500 指数成分股明细为例，A500 指数成分股中包含 234 只沪深 300 成分股，权重合计占 A500 指数比重近 80%。 在市值分布维度，A500 指数成分股主要集中在 200~500 亿元之间，样本数量占 比约 40%。沪深 300 指数更偏全市场龙头，A500 指数则更偏细分行业龙头。 从行业分布来看，A500 指数成分股在银行、非银金融和食品饮料等行业上的配 置比例相比沪深 300 指数有显著下降，而对应新质生产力方向的行业如电子、电 力设备等行业则相对沪深 300 指数高配。