小间距LED 显示正逐步成为主流技术。相比传统的背光源显示，小间距LED 显示在亮度、分辨率、画面色彩、响应速度、节点能力等核心指标上具有性能优势，并逐渐得到业界认可。

近期钙钛矿技术、资本端催化行业产业化。1）近日HZB公布钙钛矿/晶硅叠层效率突破32.5%，远超晶硅电池29.4%。2）目前头部厂家积极扩产，行业进入设备验证期，预计2023 年有GW 级项目规划落地。技术端建议关注行业内的实验室/量产效率的提升，预计23 年大面积组件量产效率提升至16%以上。资本端建议关注GW 级设备招标进展，其设备选型或将确定产业化后的工艺及技术路线。首次覆盖光伏设备行业，给予增持评级。

依附我国汽车电动化及智能化快速发展，国内车规MCU企业持续受益，这是MCU最大的市场增量来源。

基于ChatGPT 的底层技术架构、模型训练的数据来源，及使用体验，我们认为ChatGPT 现阶段在提高搜索及文本撰写效率方面具有较为明显的价值；但仍具有“输出文本的时效性方面或存在不足；输出文本的专业度，准确度受多种因素影响；不具备推理、创作能力”等局限性。ChatGPT 的破圈成长则以模型的优化，算力资源的扩充，CPU&GPU 处理速度、存储器及接口芯片等半导体硬件性能的提升等多因素为基础。

水听器是被动声呐系统的核心部件，光纤传感技术助力实现性能突破声呐是水底探测领域的重要装备，而水听器则是帮助被动声呐捕捉海洋之音的“耳朵”。其属于高精尖产品，约占声呐系统成本的15%-20%。完整的水听器系统由湿端传感器探头和干端调解设备组成，二者缺一不可。水听器最早在军用领域被广泛使用，二战结束后相关技术逐渐成熟，下游应用也开始向民用领域拓展。历经多年发展，使用光纤传感技术的水听器凭借噪声低、动态范围大、抗干扰能力强、传输与组阵能力强、系统可靠性高、施工难度小等优点逐步取代传统压电陶瓷水听器，成为未来主流发展方向。

钙钛矿电池被视为是下一代太阳能电池技术，受到广泛关注。随着转化效率提升以及稳定性问题的进一步探索，钙钛矿的产业化近年来显著加速，新进入者增多而原有光伏公司也纷纷加大投入。靶材作为钙钛矿的核心材料，当前4 层靶材在钙钛矿单位成本中合计占比超过35%，考虑未来的进步与迭代，钙钛矿发展到较大体量后，靶材合计成本占比有望降低到25%附近；靶材的纯度与质量对于钙钛矿的制备至关重要，靶材领域的优势企业未来可能获得钙钛矿的产业化红利。

2022 年业绩预告陆续披露，受宏观环境负面影响，板块基本面触底。已公布预告的90 家公司中，有52 家公司预告亏损，其中大部分为受新冠疫情影响较大的电影、营销标的，其中细分龙头公司万达电影、蓝色光标亏损额度均超过10 亿元。盈利的38 家公司中，有19 家公司预增。游戏板块业绩稳健，产品端取得突破的完美世界、恺英网络、冰川网络、掌趣科技等标的净利润大幅预增。2022 年低迷的广告市场对板块龙头公司业绩产生较大拖累，分众传媒、芒果传媒业绩均出现显著下滑。ChatGPT 热度持续发酵，内容产业对AIGC 应用的趋势继续加强。AIGC 应用的普及将提升行业内容产出效率，提高内容版权价值，有望加速元宇宙应用内容生产，相关标的：视觉中国、昆仑万维、阅文集团、中文在线。

效率、稳定性为商业化核心因素，正处于快速改善阶段。效率方面，钙钛矿（小面积）实验室效率提升迅速，已经远超晶硅电池极限效率；大面积钙钛矿生产线转化效率亦有望持续提升，协鑫光电规划自身组件效率于2023 年达18%；于2024 年达20%；于2025 年达22%。稳定性方面，当前国内外的研究中，最大光功率输出点MPP 处的长期运行稳定性已经长达几千个小时；纤纳光电α组件已顺利通过IEC61215、IEC61730 稳定性全体系认证，可在双85 测试下工作1000小时。

展望2023 年，把握周期性、成长性和国产替代三因素共同影响下，半导体、汽车电子和消费电子领域的投资机会：1）晶圆厂加速建设，国产化率持续提升，重点关注半导体设备、半导体材料和Chiplet 赛道；2）汽车智能化、电动化为汽车半导体带来增量市场，重点关注制程要求相对较低、国产厂商实力较强的车用MCU、碳化硅功率半导体、激光雷达和车载面板赛道；3）疫情政策优化，消费需求复苏，重点关注折叠屏手机和VR 头显终端赛道。

“上算”时代研究框架中的四层嵌套关系。服务器+网络开启了人人“上网”的时代，而算力+算法将开启人人“上算”的时代——AI 将以场景、应用、内容来创造用户的新需求，元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实。以此为背景，我们建立的研究框架包含四层嵌套关系：1）AI 与虚拟现实均是技术层面；2）人形机器人/脑机接口与元宇宙分别属于智能最终实现的两种技术路径——混合平台与重构时空，同时人形机器人与脑机接口是混合平台这一路径上的不同工程方案——以机器为载体、以人为载体去构建混合平台；3）相较于人形机器人、脑机接口，元宇宙是智能真正实现的内在部分；4）元宇宙上半场是建设过程，下半场则是囊括现实物理世界的过程，最终实现虚拟现实。

我国目前正在向军事强国迈进，航空航天将迎来长期的发展。整体来看，无人机产业链相关产品生产研发的技术要求较高，有一定技术积累的企业具有一定优势。我们认为，作为高景气度赛道，无人机行业中行业壁垒较高、核心竞争力较强的企业在其各自的细分赛道拥有较高的市场占有率，未来发展确定性较强，或将拥有较强且持续的增长动力，因此我们维持“强于大市”评级。

2 月14 日欧盟禁售燃油车议案获通过，2 月初美国IRA 受益车型扶持力度增大，政策助推下汽车电动化加速推进。从终端产品竞争力来看，中汽协统计23 年1 月份汽车出口延续良好态势，汽车出口30.1 万辆/yoy+30.1%，其中新能源车出口8.3 万辆，同比增长48.2%，国产新能源汽车出口优势仍然明显；同时海外锂电产能需求与供应结构多元化加速，先导智能、杭可科技等设备公司海外业务持续拓宽，我们认为凸显出中国电动车与锂电产业链技术与应用优势。考虑到海外客户对锂电设备的要求更为严苛，拥有大规模供应能力以及整线设计交付经验的国产锂电设备龙头公司有望更加受益。

海外模拟芯片龙头景气度指引消费电子市场短期承压，汽车市场仍将保持强势；海外模拟芯片龙头22Q4业绩同环比增速承压，主要受到消费、工控、通讯等市场较弱影响；TI、ADI、意法半导体、恩智浦均预计23年Q1和全年汽车业务仍将快速增长。虽然A股多数模拟公司22年业绩承压，但23年盈利增速拐点+情绪周期向上，复苏主线值得关注；发布业绩预告的公司共13家，其中仅3家（杰华特、雅创电子、敏芯股份）22年归母净利润同比实现增长。下游消费电子需求景气度指引边际回暖+库存周期见顶，23年H1行业或将迎盈利增速拐点；情绪周期触底，23年行业有望迎业绩+估值双重修复的戴维斯双击。

美联储加息放缓，国内疫情防控政策改变，通用自动化行业有望复苏。2022年受俄乌冲突、美联储加息以及国内疫情反复的影响，我国通用自动化行业经历较长时间下行周期，距上一轮高点（2021.03）已过近2年，而通用自动化行业的周期约为3-4年，2023年通用自动化有望迎来下一轮增长。随疫情防控政策改变，制造业有望伴随整体经济迎来复苏，制造业投资信心有望增强，推进通用自动化复苏。

根据IC Insights，2022年全球MCU市场规模有望达239亿美元，同比增长8.1%；其中，2022年中国MCU市场规模预计约为58亿美元，同比增长约7.7%。受益于汽车电动化及智能化对汽车电子的需求提升，MCU作为汽车电子的核心，全球MCU市场规模有望逐年提升。我国新能源汽车产销量已连续8年位居全球第一，未来将保持快速发展态势，间接扩大我国MCU市场需求，是我国MCU市场强劲的驱动力，未来增速将高于全球平均水平。

在5G 商用一年多的时间里，我国5G 网络建设、5G 应用创新、5G 产业生态等方面都取得了骄人成绩。目前，我国已开通5G 基站超过69 万个，提前完成2020年5G 基站建设目标。在“以建促用”的发展理念下，我国高效的5G 建设节奏带动着5G 应用的渗透和普及。个人消费领域，目前我国5G 终端连接数超过1.8 亿，5G套餐用户超过2 亿，5G 手机出货量累计超过1.38 亿部。行业应用领域，诸如5G+智能制造、5G+ 智能交通、5G+ 智慧医疗等一系列新应用、新模式、新业态，助力我国经济社会高质量发展。在国家和地方政策的大力支持下、在5G 产业链上下游的共同努力下、在垂直行业用户的协同创新下，我国5G 应用发展已进入加速导入的新阶段。基于此，我们推出《5G 融合应用发展研究》专刊，深入梳理国际上5G 融合应用发展的情况，总结我国5G 融合应用发展的总体进展，剖析我国5G 融合应用发展典型案例，并对融合应用的发展提出建议，以此助推我国5G 产业发展。

消费电子目前景气底部明确，需求端看好2023~24 年“L”型回暖，供给端库存正逐步去化，且部分公司22Q4 计提减值释放风险，供需两侧有望共振推动行业拐点向上，看好复苏预期下的行业性投资机会，建议布局整条产业链。

行情总结：12月，消费电子板块下跌2.86%，跑赢电子板块1.62pp，跑输沪深300指数3.34pp。从估值来看， 消费电子板块估值水平低位探底，截止12月31日行业PE为22.9x，PB为2.66x，相较过去十年而言均处于历史底 位，消费电子行业的悲观情绪有所回暖，目前左侧配置具有较高安全边际。

OpenAI的使命是确保通用人工智能(Artificial General Intelligence, AGI)，即一种高度自主且在大多数具有经济价值的工作上超越人类的系统，将为全人类带来福祉。为此，OpenAI提出要坚持广泛造福社会、关注长远安全问题、引领技术研究、保持合作意愿四大原则。已布局的技术有自然语言处理、计算机视觉、深度强化学习，自然语言处理模型中包括GPT（1/2/3/4）系列，推出的其他影响较广的技术与产品包括Codex、DALL·E 2及现象级产品ChatGPT等。

5G 作为数字化转型的新型信息基础设施，已成为驱动行业数据流动和系统变革的关键性支撑技术，正加速重构行业数字化转型新生态。“十四五”时期是我国5G 实现高质量创新发展的重要阶段，也是5G 行业应用实现规模化推广的关键期。2021 年7 月，《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》（以下简称“扬帆”计划）正式发布，为我国5G 应用发展制定了首份“KPI”。如今，距离“扬帆”计划发布已近一载，我国5G 应用发展还面临C 端用户使用感受有待提升，B 端刚需价值尚未显现，5G 投入产出比不理想等三大挑战。赛迪顾问数字经济研究中心建议，适度超前布局，以建促用，降低5G 网络建设成本，加速实现5G 软硬件通用化，挖掘5G 时代新商业模式。