投资分析报告

• 电力设备新能源行业：新能源车涨价不改高增长趋势，光伏装机表现强劲－2022年4月投资策略
  光伏方面，2022 年1-2 月国内光伏新增装机10.86GW，同比增长234%，下游 需求表现强劲。2022 年上游多晶硅料供需依旧紧平衡，价格已经达到240-250 元左右，当前下游采购需求旺盛，国内市场硅料仍是供不应求，短期硅料价 格有望继续稳中走强。2022 年1-2 月国内组件出口25.69GW，同比实现翻倍 增长，海外市场持续贡献装机高增速。Topcon 有望在2022 年率先放量，异 质结降本路线日渐清晰。部分一体化企业有望受益于上游硅料成本下降，N 型电池未来一定时间内有望获得技术溢价。
• 电力设备与新能源行业：成本约束下的新能源产业发展路径比较
  2021年硅料是主要供给瓶颈，其他环节均处于产能过剩状态，因此2021年产业链拥硅为王，硅料供给定全年装机量。2021年因硅料库存和薄片化超预期，使得 2021年供给存在一定增量，全年价格博弈严重，但最终装机依然超我们预期，完成160GW以上的装机量，同比增长17%。产业链涨价使得国内地面需求受到影响， 但分布式减少了线缆、汇流箱、支架、耕地税费等成本，在2.07元/W的价格下irr依然在9%+，国内分布式需求旺盛，2021年户用新增21.5gw，同增115%；工商 业新增9gw，同增80%，山东河北等高电价地区增量明显。海外碳中和政策+电价上涨驱动增长，对高组件价格接受度较高。
• 新能源汽车行业：产业技术前瞻系列之一，大圆柱路径确定，关注产业链相关机会－深度研究
  电芯大型化趋势明确，大圆柱路线前景可期。相较于上一代2170 圆柱电池，4680 大圆柱电池采用更大的46mm*80mm 电芯，并采用内阻更小的无极耳技术，使得4680 在2170 的基础上能量提升5 倍、里程提高16%、功率提高6 倍、生产成本下降14%。
• 汽车行业：电动车涨价加剧厂商格局分化，局部地区疫情影响下3月产销承压
  乘联会发布2022 年2 月乘用车产销数据：当月零售销量为124.6万辆，同比+4.2%，环比-40%；批发销量为145.5 万辆，同比+26.9%，环比-32.6%；产量为149.2 万辆，同比+31.4%，环比-27%。据乘联会3 月零售目标调研显示约8 成左右的厂商3 月零售同比下滑超过两位数，初步推算3 月狭义乘用车零售市场在158 万辆左右，同比下降10.4%。
• 汽车行业：车企智能化布局，智能加速，自主向上－大国重车之琰究智能汽车系列报告六
  汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。电动化加速渗透，智能化成为车企比拼核心要素，变革机遇下全球汽车产业格局将迎来破局后的重塑，坚定看好下游自主车企崛起+中游自主供应链加速成长：1）车企维度：电动化加速，智能化竞赛持续升级，自主车企有望依托增配同步实现市占率提升和品牌力向上；2）产业链维度：智能电动变革重塑传统整零关系，叠加增量部件如线控制动、智驾域控制器、车载声学、天幕、氛围灯、HUD等加速渗透，自主零部件供应商将在产业供应链秩序重塑中受益。
• 汽车电子行业：智能化与电动化方兴未艾，汽车电子全面成长－深度报告
  特斯拉是软件定义汽车的先导者也是电动车智能车的全球领 导者，在其软件服务体系中以FSD自动驾驶选装包、OTA付费 升级包、高级车联网服务为核心，收费模式除了一次性前装 收费，还另外包含订阅服务收费，目前特斯拉车主的FSD搭 载率已向市场证明了软件创收的可能性，传统的商业模式得 到颠覆，由新车制造与销售转向软件服务授权与OTA升级， 逐步从零部件的升级走向服务性的软件开发的商业模式革新 拉开序幕。
• 新能源行业：装机需求淡季不淡，把握全年成长性－1－2月数据点评
  光伏：关注受益分布式蓝海红利、主链格局优化环节、N 型 技术领先和需求格局稳定的辅材环节优质企业隆基股份、晶科能源、 天合光能、中环股份、福斯特等。风电：关注受益于行业景气度提升、 国产替代及出口逻辑的高成长零部件优质企业东方电缆、禾望电气、 金风科技等；储能：关注谙熟电网运行规律、通过解决电力消纳和调度 问题切入运营环节的企业宝光股份、文山电力等，把握需求扩张下设 备类龙头宁德时代、比亚迪和具备优良资质的设计类企业永福股份等。
• 新能源行业：新能源汽车销量强劲，光伏装机增长明显－一季度回顾与二季度展望
  2022 年2 月电动车销量依然保持高速增长，需求强劲，销售33.4 万辆，同比增长184%。2 月新能源汽车渗透率达到22%，同比提升13 个百分点。
• 锂行业：锂供需矛盾突出，短期难有缓和，供给紧张或将延续－2022年锂需求增量与供给增量分析
  2020 年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增，锂行业基本 面状况发生扭转。由于此前锂价低迷，矿山纷纷减产停产，更是没有新增 产能投放；尽管盐湖生产成本较低，锂价低迷没有妨碍盐湖新建/扩产计划， 但是疫情却使得人力密集的盐湖产能建设被迫中断，新增产能投放延迟。 当前锂供需矛盾十分突出，一方面是2020 年下半年以来全球新能源汽车销 售火爆带动锂需求激增，另方面是近年锂供给增量极其有限。展望未来， 本报告着重分析2022 年锂需求增量与锂供给增量，探究2022 年锂行业供 需状况边际变化。
• 汽车零部件行业：经纬恒润，厚积薄发，电子系统龙头启航－专题研究
  公司是国内汽车电子龙头公司，业务增长迅速，有能力进行国产替代并已经参与海外竞争：公司产品覆盖较大范围的汽车电子部件，已经从技术要求相对简单的车身电子产品向底盘、智能驾驶、智能网联等技术及功能安全等级要求较高、行业发展较快的产品升级，同时公司也在积极研发车身域控制器等下一代汽车电子产品，有望助力公司汽车电子配套业务实现跨越式发展。另外，公司汽车电子业务已经具有相对较大的业务体量，采购成本也拥有一定的优势。
• 新能源汽车产业链行业：纤维状导电剂性能优异，碳纳米管有望引领行业发展－深度报告
  纤维状导电剂以更低的添加量达到更优的性能将是导电剂的发展趋势之一。正极材料本身的离子与电子电导率较低，电阻值较高，容易引起电极极片的极化，是限制电池充放电循环和倍率性能的主要因素。导电剂可以建立更高效的电池正负极材料之间的导电网络和结构，同时提高电池倍率性能和循环寿命。
• 汽车行业：智能电动汽车四月策略，智能化功能＆新车加速落地量产，看好自主崛起－月报
  新能源渗透率为21.8%，环比上升2.8pct，渗透率环比小幅上行。造车新势力销量占电动车比例为21.9%，环比下降3.3pct。2 月乘用车销量整体回调，特斯拉和自主新势力三强蔚来、理想、小鹏销量环比也均有回落。其中，特斯拉销售24197辆，环比-59.6%；蔚来汽车销售5652 辆，环比-41.4%；小鹏汽车销售6157 辆，环比-52.4%；理想汽车销售8370 辆，环比-31.8%。
• 锂电池行业：势在必行，蓝海机遇－动力电池回收专题报告
  电动车销量高增带动电池回收需求渐显迫切。我国新能源汽车销量自 2015年开始放量，并随后保持快速增长趋势。新能源汽车销量从2015年 的33.1万辆增加至2021年的352.1万辆，年复合增长率达48.3%，截至2021 年底，新能源汽车保有量达到784万辆。新能源汽车产业快速发展，带动 动力电池装车量快速增长。我国动力电池装车量从2015年的15.7GWh增 加至2021年的154.5GWh，年复合增长率达46.4%。国内早期推广的新能 源汽车动力电池陆续进入报废期，随着近年来新能源汽车销量实现高速 增长，我们预计未来2-3年内动力电池将迎来大规模退役潮，退役动力电 池的回收利用需求渐显迫切。
• 汽车行业：产销同比上升，新能源汽车维持高增长－月度数据分析及4月展望
  2022 年3 月（截止至2022 年3 月28 日收盘），沪深 300 涨跌幅- 9.45%，汽车行业涨跌幅-11.20%，中信一级 29 行业排名第24 位。细分行 业中汽车销售及服务+1.18%）排行最前，汽车零部件（-13.14%）排行最 后。