The report provides market dynamics and trends related to the global veterinary CRO market. In addition, it presents estimations and forecast of the market. It includes revenue generated from sales of veterinary CRO services such as clinical trials, toxicology, and market authorization & regulatory support for companion animals. For analysis, the global veterinary CRO market is segmented on the basis of service type, animal type, indication, and region. The study estimates revenue generated from sales of services such as clinical trials, toxicology, and market authorization & regulatory support.

The report provides market dynamics and trends related to the global fetal monitoring market. In addition, it presents estimations and forecast of the market. The study estimates revenue generated from the sales of fetal monitoring products; however, it excludes the service revenue. The valuations comprise revenue generated from fetal monitoring products such as ultrasound, intrauterine pressure catheter, telemetry solutions, electronic fetal monitoring, fetal electrodes, fetal doppler, accessories & consumables, and other products. Furthermore, the report excludes revenue generated from post-sale services of fetal monitoring products.

Ophthalmology is a branch of medical science, which deals with structure, function, and various diseases related to the eye. The report includes market size and forecast for ophthalmic devices for diagnostic, surgery, and vision care purposes. However, the study excludes the revenue generated from ophthalmic drugs, lens care products, and other ophthalmic pharmaceuticals used for treatment of various eye-related diseases. The market experiences a steady growth, owing to factors such as high prevalence of glaucoma, cataract, and other disorders related to vision.

2 月申万医药指数下跌1.61%，板块估值回调。2021 年2 月份Wind全A 指数下跌0.01%、沪深300 指数下跌0.28%；申万医药指数下跌1.61%，在所有申万一级子行业中涨跌幅排名第22 位，板块估值回调。目前申万医药指数的估值溢价率为130.47%，低于近8 年均值水平。

我们认为，全球仿制药产业链到目前可以分为两个产业周期。1984-2015 年，行业红利主要来自于欧美仿制药市场的兴起，并培育出了TEVA、Mylan 等大市值公司。而在2015 年后开启的新一轮周期中，综合制造能力和成本优势将成为竞争的核心要素，中国和印度企业或将成为最大的赢家。实际上，原料药和制剂一体化领域拥有较高的科技含量和进入门槛。因此，我们认为行业不会陷入无序的低成本竞争，而更可能呈现出龙头集中的趋势。在全球原料药和仿制药5000 亿美金+的赛道中，国内领先企业有望通过长周期的持续较快成长，向大中型企业迈进，并创造持续的投资价值。

疫苗物理防护：全球疫情防控曙光渐显。全球多地陆续开展疫苗接种， 多国政府采取更为严格的物理防护措施，每日新增似出现拐点。以色列有 望率先出现群体免疫，值得跟踪关注。病毒遗传漂变，相关突变可能会影 响中和抗体的中和作用，深入研究同时仍需加强物理防控。国内疫苗企业 处于全球新冠疫苗研发进展的第一梯队，长期看好国产疫苗企业发展。

整体看2020 年疫苗批签发稳定增长，二类苗增长明显。根据中检院网站 数据，2020 年疫苗板块整体批签发6.3 亿支，同比2019 年增长18%， 其中二类苗2.93 亿支，同比2019 年增长42%，一类苗3.37 亿支，同比 2019 年增长5%。整体看疫苗板块批签发稳定增长，二类苗的批签发增长 明显，也反应了近年疫苗板块在二类苗带动下快速增长的情况下。

四季度单季净利润增速分布：从各子板块公司的实际经营情况看，单 季度业绩增长更能代表边际变化，根据我们的预测区间的中位数统计， 单季度业绩增速50%及以上的公司有23 家（较三季度的10 家有显著 增加），25%-50%增速的公司有9 家，10%-25%增速的公司有5 家， 下滑的公司有10 家。

我们在 2021 年年度策略报告里提出疫苗是药品板块中最具弹性的领域 ，具有回报高 （价 格稳定可提/竞争格局明确 ）、 投入可控 （临床费用相对低 ）、回收快 （放量曲线远优于创新药 ）等无与伦比的特点；也正是由于上述认知不断演绎 ，疫 苗相关企业在资本市场静态估值相对较高且比较独立 。因此我们认为 当前时点深度报告需要解决两个问题：当前市值到底隐含什么假设 （即短期管线是否透支 ），企业需要何种特质才能成长 10 年甚至 20 年（即能否不断贴现远期管线 ）。

市场回顾：2021年1月下半月（1.18-1.29）申万医药指数上涨0.62%，本月下半月医药跑赢科创50 指数0.63pp，跑输沪深300 指数0.98pp；子行业方面，医疗服务涨幅最高，化学制剂涨幅最末，排名依次为医疗服务(10.87pp)、化学原料药(1.89pp)、医疗器械(1.57pp)、生物制品(0.55pp)、医药商业（-0.5pp）、中药(-2.69pp)、化学制剂(-4.19pp)。估值方面，2021 年1 月29 日申万医药平均PE为46.16 倍，相对沪深300 溢价率117.08%，从历史情况来看，估值溢价率处于历史中位。

本报告期（2021.1.18-2021.1.29）医药生物行业指数涨幅为 0.13%，在申万28 个一级行业中位居第8，跑赢沪深300 指数 （-1.94%）。从子行业来看，医药生物三级行业医疗服务、化学 原料药、医疗器械行业涨幅居前，涨幅分别为9.96%、3.39%、0.63%。 估值方面，截止2021 年1 月29 日，医药生物行业PE（TTM 整体 法，剔除负值）为46.16x（上期45.69x）。医药生物申万三级行 业医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制剂、化学原料药、中 药、医药商业PE（TTM 整体法，剔除负值）分别为135.16x、59.29x、 44.89x、44.22x、35.11x、30.21x、22.00x。

投资建议：集采政策明确、疫情仍在延续，关注优质公司的长期价值。全球疫情持续反复，抗疫需求仍将维持较长时间，国内医药需求在2020年低基数基础上有望大幅改善。行业景气度叠加“春季躁动”中关注行业一二线龙头中的优质公司。2月策略A股推荐买入恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、复星医药、长春高新、天坛生物、迪安诊断、凯普生物、贝瑞基因、普洛药业；港股推荐买入先健科技、中国中药、远大医药、锦欣生殖、复宏汉霖-B、中国生物制药。

我们认为2021 年将是国内医药企业国际化的元年，无论是创新药和创新器械的海外临床都处于加速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。随着国内专利保护的加强，国内创新药和器械产品在海外销售占比也会进一步提升。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。我们认为后续海外业务的进展将会得到投资者的关注，能够给与估值溢价。

供给格局至2023 年发生较大变革，中国将逐步取代马来西亚成为全球的手套生产国家。2020 年由于新冠肺炎病毒在全球范围蔓延，一次性手套需求爆发性增长，增速显著提升。马来西亚及中国的主要手套生产企业纷纷展开大规模扩产计划，供给格局在2023 年前将发生重大变革。2019 年前，马来西亚三家生产企业合计份额27%，超过国内主要生产企业市占率总和。随着国内企业大幅扩产，预计2023 年后，英科医疗有望超过顶级手套公司成为全球市场份额最大的手套生产企业，我们预计市场份额将超过20%。行业集中度提升，2019 年前CR8 约43%有望提升至2023 年CR8 72%，考虑金发科技的话CR9 76%。

本月，医药板块整体处于回调状态，近一周跌幅较大，我们认为主要是由于海外疫情拐点出现、高估值板块风险释放以及机构持仓调整影响，行业基面无重大变化，我们认为中长期配置逻辑不变，短期内注意受去年同期疫情影响带来的业绩同比增速差异，建议关注自费类医保免疫板块、创新药及其“卖水者”、技术先行的高端医疗器械。

月度核心观点。截至1 月底，已有219 家医药上市公司公布了2020年业绩快报，其中108 家企业2020 年业绩较上年同期实现了正向增长，占比近50%。涨幅居前的板块主要集中在医疗服务领域。

投资建议：国产企业领跑国内丁AV尺黄金赛道，启明医疗自推出国内首个丁AVR 产品以来进度领先，估计2020年植入超2000例；心通医疗港股上市在即，核 心产品Vitaf low性能优异，2019年商业化至今已进入151家医院；沛嘉医疗 的Ta u r us 0 n e已提交注册，有望于21H1获批上市。我们建议积极关注TAVR 行业投资机会，重点推荐启明医疗一B (2500．日K，首次覆盖，给予“买入”评 级）、沛嘉医疗一B (9996.HK，维持“增持，，评级），建议关注心通医疗一B（即 将上市）。 

2020年新冠检测行业大丰收：国内：7月底国内累计核酸检测已超过1.6亿人份，局部筛查和常态化需求旺盛；海外：2020年全球核酸检测量约10亿人份，当前日检测量约600万人次，去年我国出口新冠检测试剂盒（包括核酸、抗体等）高达10.8亿人份。

尽管2020 年下半年股价表现一般，但行业大逻辑其实一直没有破坏！1）2020H2 医疗IT领军个股股价均跑输计算机指数，主要由于公开订单统计显示，传统业务院内信息化新增订单累计同比相比2019 年打平或下降；2）我们认为订单下滑主要由于疫情后医院收入下滑，投向信息化建设即使比例提升，但绝对金额减少；3）目前医疗IT 行业核心逻辑为医保控费前提下，医院信息化投入提升，这一大逻辑在2020 年后并没有被破坏。