投资分析报告

• 工业金属行业：锌行业供给瓶颈转移，冶炼环节进入利润收获期－深度研究
  2018 年锌行业环保的核心政策是解决危废锌渣的堆积问题，各级政府严控锌渣堆场扩容及跨省转移，要求尽快处理解决锌渣堆积污染问题。环保形势的改变对企业产量、利润及新建产能的扩张有着深刻影响，短期限制了冶炼厂商开工率，长期抑制了冶炼锌行业的资本开支。为了行业健康有序发展，应该给予先进企业一定利润。本次环保升级行动，配合国家供给侧改革的战略，以更高的生产经营要求出清“小散乱”产能，保障冶炼产能优化的不断推进。
• 钢铁行业：减量、增效、规模效应，兼并重组行之有“效，案例复盘
  兼并重组提高产业集中度，一定程度加速去产能进程。案例复盘，兼并重组有助钢企管理、生产、营销水平提升，最终实现协同共赢。
• 钢铁行业：铁矿石暴涨之于钢铁是助攻大于挤压
  矿石价格暴涨；钢厂盈利受挤压的担忧又起。13年铁矿石供给大增，14-18年属于典型的过剩周期，18年下半年铁矿石明显有走出过剩重建供需平衡之迹，这种担忧固然值得重视。
• 钢铁行业：龙头股迎面赶来，钢铁股继续看涨
  近期的基差大幅收窄和利用期货多单进行冬储密切相关。随着冬储的推进，我们预计基差有望继续保持在小幅贴水状态。从这个角度看。在螺纹基差进一步收窄的空间有限。
• 钢铁行业：回顾2016-2018，展望2019-2020，从总量边际迈向存量改革革，于周期轮动中探寻结构性溢价
  据工信部、国统局、中钢协数据，（1）去产能：2016-2018 年3 年全国去产能1.5 亿吨，提前完成“十三五”去产能上限目标。（2）去杠杆：3年减负债5517 亿元至38202 亿元、资产负债率降4.18PCT 至62.52%，债转股、债务重组及盈利改善是主因。
• 钢铁行业：关注环保趋严的可能性与弱累库下的旺季需求弹性－12月份核心数据点评
  宏观经济层面，12 月份主要工业投资数据整体平稳；社融增速企稳，M2-M1剪刀差拓宽；经济仍位于放缓通道，建议关注经济放缓下政策继续边际调整的可能性；建议关注环保政策不确定性，京津冀与汾渭平原地区可能面临限产加严的压力。
• 钢铁行业：关注旺季需求开启时间－月度跟踪报告
  2018 年底环保有从严趋势，徐州、邯郸及唐山等地均出台保加码限产文件， 据唐宋钢铁调查，1月初徐州地区已有5座高炉复产，唐山市钢厂烧结限产解除，个别高炉已复产。
• 钢铁行业：钢铁供需结构有望超预期好转－2019H1趋势分析
  春节前，先是煤矿的安全检查提前使得产业利润进入均衡状态，给短期的产业煤焦钢价格上涨带来支撑。然后淡水河谷矿难事件使得铁矿价格明显上涨，进一步对钢价形成成本端支撑。在历史复盘中，每一轮钢价的上涨均会带动一轮钢铁板块较为明显的相对收益，而在本轮钢价上涨可以分为两部分：前期由成本端上涨带来的拉动，后期钢铁基本面转好带来的价格自我驱动。中间的时间节点我们预计在3月初。短期铁矿受到淡水河谷尾矿难的影响将持续偏强，支撑钢价上涨。
• 钢铁行业：供需及成本框架支撑钢价走强，建议关注开工旺季机会－2019年2月投资策略
  1 月淡季，需求季节性走弱、供给端产量高企，供需格局恶化、钢价低位盘整；但春季躁动行情下家用电器、食品饮料、非银金融、银行等板块显著上涨致钢铁指数跑输沪深300。2019 年1 月钢铁板块累计上涨3.80%，在申万28 个行业中涨幅第九；钢铁板块估值略有抬升，1 月31 日，PE_TTM 为6.01 倍、PB_LF 为1.04 倍，当前PE、PB 分别为2013 年至今的0.90%分位和30.30%分位。个股层面，业绩确定性强、估值具备优势的钢厂表现较好，业绩低于预期的钢厂表现较弱。