2020年公募基金行业各数据上升迅猛，同比增长均超20%，基民收益率“跑赢”股民，基金行业迎来“高光时刻”。2020年，6000万新基民加入基金的狂欢，互联网基民用户规模突破1.2亿，同比上升90.7%。2020年新增基民中超5成为90后，被热搜“骗上车”90后，没想到登上的是辆“过山车”。

中国房贷市场报告属于融360 大数据研究院市场数据监测及分析类报告，主要统计监测并分析国内重点41 个城市房贷市场数据。本报告数据维度包含：首二套房贷利率、首付政策、放款时间、银行平均利率等。目前数据维度及监测频率均可实现订制需求，数据监测最高频率为1 次/周。本报告主要针对全国利率变化情况，依据监测数据对当前利率形势及未来利率趋势做出分析判断及解读，并结合政策动向及重点城市实际情况对城市利率变化原因、影响及未来变化趋势进行分析。

The key objective of boiler insurance is to cover the physical damages occurred to boiler as well as it also covers the cost of repairing or replacing the damaged equipment, motors, computers, telephones, and electrical. In addition to this, various commercial and industrial end users are adopting boiler insurance to reduce their spending on cost incurred due to damage of the boiler. Furthermore, the boiler insurance providers are executing different rules & regulations related to insurance of various countries and are developing their existing offering by implementing advanced technologies that address a variety of customized coverages in the market, which is expected to fuel the growth of the boiler insurance market. The market size include boiler and machinery insurance premiums adopted in different end-user verticals. An in-depth analysis across North America, Europe, Asia-Pacific, and LAMEA has also been included. This report features information on boiler insurance offered by key vendors.

The global casino gaming equipment market is analyzed on the basis of its prospects and future growth rate. The report highlights numerous factors that influence growth of the casino gaming equipment market, which include market forecast, drivers, restraints, opportunities, and role of different key players operating in the market. The report further emphasizes on current market trends and future growth opportunities of various product types, installation, and mode of operation.

Agritourism is generally defined as visiting a working agricultural setting for leisure, recreation, or educational purposes. These usually include farm-based recreational activities. Agritourism is a part of tourism activities. It consents visitors to advance the knowledge of agriculture and escalate the exclusive rural lands and can be seldom liked as rural or farm tourism. Agritourism is indorsed generally in terms of a policy for the protection of agricultural capitals and the provision of economic and social benefits.

Car subscription service is the new generation vehicle ownership model, which allows to opt for a vehicle with fixed fee, particularly for less than 2 years and more than 1 month. Car subscription providers also provide the maintenance and insurance expenses along with the option for multiple switching of the vehicle as per the contract between the service provider and car subscription consumer. Car subscription services only include the services opted for passenger cars such as compact, mid-size, and SUV propelled by either IC engine or electric powertrain. The number of market participants operating in the global market is large and it is difficult to be consolidation as these players are operating in the domestic regions only.

The report covers the detailed analysis of the trends and future estimations, and offers a thorough study of the global market on the basis of type and region. It analyses government regulations, and policies, to provide information on the current market trends in different regions and suggests the future growth opportunities. The report covers the overall net value of different products of airport duty-free liquor consumed by various consumers across the globe. The study highlights Porter’s five forces analysis to determine the factors affecting the market growth. These factors include raw material prices, intense competition, end users, manufacturers, and suppliers. To understand the market, drivers, restraints, and opportunities are explained in the report.

随着疫苗接种有效，新增病例快速下行，欧美经济复苏步入正轨。美国1.9万亿刺激政策落地，经济复苏的确定性推高实际利率和通胀预期。国内经济运行稳定，服务消费逐步向好，2月实体融资需求旺盛，新增社融和信贷超预期，新增人民币贷款1.36万亿，同比多增4529亿；新增社融1.71万亿，同比多增8392亿，社融余额同比13.3%，环比+0.3pct；M1、M2同比7.4%、10.1%，M1主要受春节错位影响，环比-7.3pct，M2受财政支出发力影响，环比+0.7pct。3月5日，政府工作报告中指出，宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。近日，十四五规划纲要正式发布，全文提到“保险”35次，纲要强调要深化保险公司改革，提高商业保险保障能力。人身保险方面稳步建立长期护理保险制度，积极发展商业医疗保险。在养老方面，构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，发展多层次、多支柱的养老保险体系，提高企业年金覆盖率，规范发展第三支柱养老保险。

自1982年复业后，中国人身险行业经历了近40年的快速发展，2020年总保费规模达33329亿元，同比+8%，规模位列世界第二，仅次于美国。1999-2020年人身险保费的年均复合增速达19%。其中，仅2004年、2011-2013年、2018年和2020年的人身险保费同比增速低于10%。

报告从行业实践出发，提出行业升级的关键在于渠道改革。并深度拆解了渠道改革的本质及需要解决的核心问题。结合全球最佳实践及我国本土市场发展经验，预测未来渠道发展路径。并通过对比分析上市险企近10 年的利润表数据，观测上市险企对“客户-渠道-股东”不可能三角的分配，有助于投资者理解渠道改革的本质、理解上市公司渠道转型战略及进行未来业绩预判。

本期理财收益率环比回升，城商行升幅较大，银行理财平均预期年化收益率有所提升。城商行理财平均预期年化收益率环比升幅较大。本期农业银行发行理财数量超过民生银行，本期发行理财数量最多的银行是农业银行，达 64 款。本期到期理财主要是 3-6 月期限的非保本理财。中行样本青睐基金投资，建行样本提升 NCD 持仓。

寿险业务：截至2021 年2 月，主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速保持较快增长：人保（12.6%）>新华（11.5%）>国寿（11.4%）>太保（8.2%）>太平（3.9%）>平安（-2.5%）。其中，平安总新单同比+20%、人保趸交压降但期交新单高增，预计主要上市险企将从3 月起陆续推进新重疾产品的销售。

人口老龄化加速，养老压力激增。近年来，全球出生率下降明显，平均预期寿命持续上升，全球65 岁及以上人口占总人口比例已由1960 年的5%上升至2019年的9%，随之而来的赡养压力也逐渐增加。全球平均老年抚养比已经由1950年的13.9%上升至28%，预计2050 年将高达53.4%，全球养老难题亟待解决。

2020 年11 月《重大疾病保险的疾病定义使用规范（2020 年修订版）》正式发布，重疾领域迎来重大变革。新重疾定义顺应医学诊疗技术和重疾产品市场的发展，规范市场行为，推动行业高质量发展。2021 年2 月以来，为响应监管新规并确保重大疾病保险新老规范平稳切换，行业各人身险公司立足客户需求逐步上线新版定义重疾产品。

2020 年是业绩和估值双低的一年，今年宏观利率环境和行业基本面的改善将促使保险股估值修复，目前各家公司PEV（2021E）估值分别为：1x（平安），0.65x（国寿）、0.7x（太保）、0.54x（新华），仍处低位，我们认为至少还有20%的修复空间，后续随着保险需求恢复被验证，向上弹性更大。继续推荐：1）中国平安：目前的估值水位更加具有吸引力、此前市场预期有所降温后续有望超预期、随市场变化调整策略的决断力和执行力强、积极拥抱互联网和年轻人市场；2）中国太保：估值还未修复到位，历来风格保守稳健，有加速创新改革预期；3）新华保险：高弹性低估值，业绩有望超预期。

发行银行永续债可补充商业银行其他一级资本，一定程度上改善了银行缺资本的情况。从发行结构来看，中行、工行、建行、农行、交行以及邮储行等国有商行是永续 债的发行主体，存量规模为 6400 亿元，占据银行永续债存量规模的半壁江山。目前存续的银行永续债条款基本一致，我们认为需要特别关注赎回权，银行永续 债赎回的前提条件较为严格，若不满足前置条件，永续债可能无法赎回。文章认为，新发永续债利差参照同时间段、同类型、资本充足率相近的银行永续 债进行定价是一个较为合理的方式，此外也可以合理参考同时期发行的永续债票 面利率情况。

投资建议：平安受续期保费拖累影响整体保费增长萎靡，主要系短缴险缴纳期满，此外人力下滑导致的自保单和人情单脱落亦有影响。2 月平安个险新单同比+23.65%，较1 月份有所下滑，测算若Q121 公司NBV 实现+25%同比增速，则NBV 水平恢复至2019 年同期的95%。此外我们从终端调研得知上市险企年后出现不同程度的人力脱落，或对3 月新业务恢复造成影响。但考虑到农历年后价值切换到来，NBVM 提升诉求有望支撑NBV 持续恢复。目前长端利率维持在3.2%~3.3%区间温和波动。继续推荐基本面改善预期更强的太保A 和坚定代理人改革的平安A，以及港股绝对低估值的中国太平和业务低点等待反转向上的友邦保险。

中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险2021 年1-2月累计保费收入分别为2540 亿元、1809 亿元、1361 亿元、990 亿元和441 亿元，同比+11.4%、-4.4%、+9.6%、+8.8%和+11.5%。

本篇是申万非银团队“中国资本市场展望系列”深度之一：立足人口老龄化和A 股机构化程度低的现状，深入研究个人账户养老金入市与机构化进程。以美为鉴，三支柱养老体系发达，上世纪80 年代以来个人账户养老金大发展并大量持基入市，加速了美股机构化进程，在此过程美国居民金融资产中股票占比升至近4 成。展望未来，中国发展个人账户养老金并以引导其投资权益公募，帮助居民银行储蓄转化为投资养老储蓄，增配权益的同时A 股加速机构化。

维持行业“超配”评级。2020 年重点公司业绩预告基本披露，部分公司已经披露完整业绩，总体表现基本在预期之中。2021 年1 季度，我们预计行业将在低基数的基础上，呈现高增长态势，尤其是1 月重疾定义切换，各公司执行“择优赔付”政策，更有利于行业的增长态势。所以，整体而言，寿险行业的负债端基本面无碍。接下来，对于股价，我们主要关注资产端基本面：我们认为国内十年期国债利率之后会持续走强，寿险企业资产端的回报率有望提升。