两化农业资产整合打响今年两化协同第一枪，此次整合将种子、农药、化肥三大农业投入品核心资产纳入同一主体，形成我国农业全产业链巨头。我们认为此次整合对提升我国农业竞争力实现农业自主可控有重大意义，并看好协同增效对参与个体的赋能。

据Philips McDougall，2018 年在全球379 亿美元种子市场中，转基因种子比重达55%，其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9 成，平均应用率也已接近饱和，中国占比仅1.51%，市场空间庞大。

2 月农林牧渔板块跑赢沪深 300 指数 9.8 个百分点。2 月份 农林牧渔板块上涨 8.25 个百分点，沪深 300 下跌 1.59 个百分点，板 块跑赢沪深 300 指数 9.84 个百分点。子板块中，饲料、畜禽养殖、动 物保健、农产品加工、种植业、渔业、农业综合和林业分别+13.44%、 +11.23%、+3.58%、+1.76%、+0.13%、-5.99%、-7.09%和-10.89%。

由于后院农场自由放养模式下更易感染非洲猪瘟，ASF 发生后，大型农场 存栏量占比迅速提升，2018 年，大型农场生猪存栏量占比已经达到 93.89%，较之前提升 40pct，生猪养殖集中度迅速提升。此外，通过比较 俄罗斯养殖相关企业，我们发现，俄罗斯相关公司通常会形成从饲料到肉 品的全产业闭环。建议关注龙大肉食、双汇发展、以及温氏股份等国内优 秀企业。

生猪养殖行业补栏以三元留种为主，转能繁高峰期为2019 年10 月至2020 年3 月。生猪繁育体系包括曾祖代-祖代-父母代-商品代，本轮去产能，除涉及二元母猪之外，祖代产能损失也过半，从曾祖代增产至二元母猪存栏上升至少需要28 个月，从曾祖代增产至商品代生猪出栏需要38 个月，二元种猪产能恢复耗时长。由于二元种猪供应处于断档期，全行业补栏以三元留种为主。非瘟疫情在各地爆发时间不同，三元留种时间也有差异：① 东北留种高峰期在2019年7-9 月，转为能繁高峰期在2019 年10-12 月；华北留种高峰期在2019 年8-10月是高峰期，转为能繁高峰期在2019 年11 月-2020 年1 月；② 西南和华南留种高峰期在2019 年11-12 月，转为能繁高峰期在2020 年2-3 月，西南、华南地区三元留种将推动今年2-3 月份全国能繁母猪存栏量继续上升。

本周猪价表现为震荡回落。截至 2 月 28 日，国内外三元生猪均价 为 36.71 元/kg，较上周价格回落 1 元左右；仔猪均价约为 83.25 元/kg， 继续上涨；白条肉均价维持在 48.69 元/kg 左右，小幅下跌 1 元左右。