疫情并没有对消费者的消费能力产生较大的负面影响，大部分消费者预计仅仅在旅游和娱乐方面的消费会略微降低。同时，大部分消费者选择在餐饮、日用品、人情消费、汽车和房屋方面的消费没有变化，展现了在疫情之后各项消费内容上的消费能力虽有所影响，但整体并未大幅减弱。

乘用车销量自3 月份以来进入持续复苏周期，外加2019 年Q2 偏低基数（国五去库存、新能源抢装等透支了下半年需求），今年7 月起，汽车零售增速全面转正，且为持续高增长。市场再次重视汽车基本面的复苏，我们重点推荐低估值，Q2 业绩迎来拐点的广汇汽车。

汽车板块收益率显著跑赢大市，整车企业普遍上涨，零部件和经销商分化明显。恒生指数上涨0.7%，沪深300 指数上涨12.8%，Wind 汽车与汽车零部件指数上涨12.4%，Wind 香港汽车与汽车零部件指数上涨23.1%。

特斯拉 2Q20 业绩超预期；LG 化学 2Q20 电池业务销售额及营业利润创 历年最高纪录；本田认购宁德时代 1%股权，两家公司形成战略合作关系； 蜂巢能源获 PSA 采购合同。电动车全球化趋势持续演进。

1、高盈利皮卡持续高增长，产品单价和单车利润提升；2、下半年和明年初集中密集投放全新 平台车型，乘用车有望跑赢行业；3、海外战略加速，俄罗斯、泰国、印度三地布局打开海外市场空间。

2020 年 7 月（截止至 2020 年 7 月 29 日收盘），沪深 300 涨跌幅 12.37%，创业板涨跌幅 13.61%，汽车行业涨跌幅 14.00%，中 信一级 29 行业排名第 9 位。细分行业中摩托车及其他（17.76 %）排行最 前，客车（10.34 %）排行最后。概念板块中吉利概念（16.58 %）、智慧停 车（14.12 %）排行最前，汽车后市场（6.60 %）、特斯拉行业（6.80 %）排 行最后。

理想纳斯达克上市，成为继蔚来之后第二家上市造车新势力。2020 年 7 月 30 日，理想汽车正式在美国纳斯达克证券市场挂牌上市，上 市首日收涨 43.13%，报价 16.46 美元，总市值达 139.17 亿美元。正 式成为继蔚来汽车之后，第二家赴美上市的国内新造车企业。我们 认为特斯拉、新势力蔚来、理想、小鹏、以及自主新能源龙头比亚 迪在高端新能源车领域同台竞争，将使国内新能源汽车供给侧持续 优化，从而进一步激发新能源 C 端需求。

7 月乘用车销量继续回暖，新增长周期有望开启，商用车维持同比高增长。中汽 协统计的重点企业旬报情况显示，7 月汽车行业销量预估完成 208 万辆，同比增 长 14.9%，环比下降 9.6%；细分车型来看，乘用车同比增长 5.3%，商用车同比 增长 59.6%。由此，7 月乘用车销量有望达到 160.9 万辆，连续第三个月销量同 比正增长。乘联会数据同样显示行业暖意：7 月零售同比+6%，批发同比+4%。 我们回顾乘用车行业近两年表现，上轮行业下滑始于 2018 年 7 月，后至 2020 年 4 月，连续 22 个月销量同比下滑。期间，2019 年中经历国五/国六切换，销 量增速产生波动，2019 下半年增速下滑幅度持续收敛，2019 年 12 月因春节提前 销量同比接近转正。但复苏势头被新冠疫情打断，行业在 2020 一季度发生断崖 式下滑。伴随国内疫情迅速得到控制，经济运行持续修复，以及各地促进汽车消 费措施落地，购车需求逐步释放。据中汽协数据，7 月乘用车车销量有望超过 2018 年同期水平，即上轮下滑的开端。往前看，伴随宏观经济和行业持续复苏，和基 数低，乘用车新的增长周期有望开启。

上周上证综指上涨 3.54%，深证成指上涨 5.43%，中小板指上涨 6.23%， 创业板指上涨 6.38%，沪深 300 指数上涨 4.20%，汽车行业指数上涨 3.60%。细分板块方面，乘用车指数上涨 1.69%，商用载货车指数上涨 2.52%，商用载客车指数上涨 3.13%，汽车零部件指数上涨 4.61%，汽 车服务指数上涨 2.11%。个股涨幅较大的有光启技术（61.06%）、圣龙 股份（30.22%）、隆盛科技（27.80%），跌幅较大的有长春一东（-8.85%）、 江淮汽车（-7.47%）、金杯汽车（-5.84%）。

燃料电池关键材料和核心零部件亟待国产。中国氢燃料申池汽车产业正处在大规模商业化示范 应用的前夜，为突破収展瓶颈、有敁降低成本，迫切需要解决关键材料和核心零部件的迚口依赖 卡脖子问题。具体主要包括申堆系统集成的核心技术，膜申极、催化剂、质子交换膜、碳纸、储 氢瓶等环节国产化，以及加氢站等基础设斲建设成本高问题。

7 月重卡销量再超预期，创 7 月单月销量新高，行业高景气持续验证。7 月国内重卡销售 14.4 万辆，同比+90.0%，再超市场预期，同时创下 7 月 单月销量历史新高，国内重卡销量已经连续 4 个月创下历史单月销量纪 录，1-7 月国内重卡累计销量同比+30.9%，重卡全年增速有望再创新高。 预计 7 月重卡销售高景气原因包括：①国三淘汰持续驱动，各地区置换补 贴力度较强；②国道省道超载治理、“大吨小标”治理持续推进，进一步 提升重卡保有量和销量中枢；③工程开工高峰后移，对工程车需求起到支 撑作用。

中国氢燃料申池汽车全球销量第二。2019年，全球氢燃料申池汽车销量10409辆，保有量 24132辆。2019年全球燃料申池出货量突破1GW大兰，亚洲成为全球最大市场。2019年，国 内燃料申池汽车销量2737辆，同比增加79%，排名全球第二，仅次亍韩国，保有量达6165辆。 2019年，中国氢燃料申池装机量为128MW，同比增长140%。其中，前亐为重塑科技、亿华通、 清能股仹、国鸿重塑、新源劢力。重塑科技占比28%，CR3占比63%，CR5占比79%。

乘用车：预计下半年批发/零售销量增速+4%/+18%，看好自主品牌二次崛起和日系份额扩张的结构性机会。20Q2乘用车销售恢复情况超出预期，批发已实现转正，需求企稳的同时，供给侧的变化更加剧烈，自主品牌在困境中打磨产品力，以长安、长城、吉利为代表的下一代自主车型，竞争力大幅提升，头部自主品牌将迎来新一轮上升周期。随着中日关系回暖，日系车企跟进中国地区扩产和新品导入计划，我们看好未来3-5年日系品牌份额扩张的结构性机会，推荐长城汽车（233.HK）、吉利汽车（0175.HK）。

小鹏成立于2014 年，当前共推出G3（SUV）和P7（轿跑）两款电动车型，累计销量达2.01 万辆，并计划于2021 年推出第三款电动轿车。伴随着6 月底P7 批量交付，公司销量和营收有望继续增长。特斯拉市值已达2643 亿美元，超越丰田成为全球市值最大的汽车制造厂商，投资人对智能电动机遇期待较高。我们认为，中长期看，中国市场有望出现对标特斯拉的智能电动领军企业。今年以来，蔚来汽车市值上涨280%，理想汽车IPO 后市值近140 亿美元，即将IPO 的小鹏汽车，亦有望获得投资人的更多关注。

“保产业链供应链稳定”是经济安全生命线。政治局会议提出“六稳 六保”，其中“保产业链供应链稳定”处于生命安全线的中枢地位。我 国汽车行业总产值占 GDP 比重较大，是国民经济支柱产业之一，汽车 行业产业链长、辐射面广，目前部分汽车关键核心零部件仍主要依赖 进口或外资品牌，因此保汽车产业链供应链稳定十分重要。华为事件 及日本地震对全球汽车供应链的“蝴蝶效应”等案例表明，关键零部 件的国产化替代和自主可控发展势在必行。

小鹏成立于2014 年，当前共推出G3（SUV）和P7（轿跑）两款电动车型，累计销量达2.01 万辆，并计划于2021 年推出第三款电动轿车。伴随着6 月底P7 批量交付，公司销量和营收有望继续增长。特斯拉市值已达2643 亿美元，超越丰田成为全球市值最大的汽车制造厂商，投资人对智能电动机遇期待较高。我们认为，中长期看，中国市场有望出现对标特斯拉的智能电动领军企业。今年以来，蔚来汽车市值上涨280%，理想汽车IPO 后市值近140 亿美元，即将IPO 的小鹏汽车，亦有望获得投资人的更多关注。

2020H1 中国新能源乘用车市场低迷，2B 端需求减少是重要原因。纯电动车仍处 于早期发展的市场选择阶段，从 A0 到 B+级均涌现出了畅销车型。

乘用车：鼓励汽车消费政策相继出台，利好乘用车整车板块，建议关注拥有核心竞争力的整车龙头企业上汽集团（600104.SH）；加速推进全球化，品牌多元化战略的长城汽车（601633.SH）。

二季度国内疫情基本得到控制，汽车行业复工复产，乘用车、客车销量同比 小幅增长、环比大幅增长，卡车销量同比、环比均大幅增长，预计 2020Q2 整车与产业链公司业绩环比将明显改善，但海外疫情严重，海外收入占比较 高的零部件公司业绩将承压。预计 2020Q2 长安汽车、长城汽车、比亚迪、 中国重汽、潍柴动力、银轮股份、拓普集团、旭升股份、星宇股份、腾龙股 份、德赛西威、新泉股份、富奥股份、威孚高科等公司业绩同比有望实现较 快增长，华域汽车、宁波华翔、精锻科技、保隆科技等公司或受海外业务拖 累等因素影响，预计业绩将出现下滑。多地出台汽车消费政策，中长期持续 看好汽车行业触底反弹大趋势，建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等 投资机会，重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车、银轮股份、拓普集团 等；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020 年 重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科；辅助驾驶加 速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子。