投资分析报告

• 轻工行业：盈利分化，龙头企业脱颖而出－2021年半年报总结
  业绩概览：受20H1低基数影响，21H1轻工板块增速亮眼，实现营收3380.8 亿元（+55.4%），较19 年增长49.7%；实现归母净利润271.9 亿元（+135.8%）， 较19 年增长110.3%。其中家居板块营收+54.5%，较19H1+39.9%；归母净 利润+124%，较19H1+27.6%。造纸板块营收增长36.7%，比19H1+ 35%； 净利润同比增长123%，同比19H1+152.6%。个护板块21H1 年收入同比增长 约9.2%（剔除防疫），净利润同比-30.3%。家居/造纸复合增速均较为亮眼， 个护受去年同期高基数影响表观增速回落，预计下半年明显改善。
• 纺织服装及日化行业：短期略有波动，把握加仓良机－双周报202114期
  近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为台华新材、锦泓集团、牧高笛、开润股份；港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为力世纪、波司登、卡宾、超盈国际控股、赢家时尚。
• 轻工造纸行业：基本面已触底，静待旺季景气度回暖
  造纸：进口压制&需求淡季导致 2Q 板块景气度下行，静待旺季到来盈利触 底回升。1Q 受原料成本上行+下游需求旺季影响，行业格局改善盈利回升， 浆纸系业绩弹性释放尤为明显。
• 造纸轻工行业：本周家具上游原材料价格有所回落－地产后周期产业链数据每周速递
  本周地产后周期各板块中，白色家电板块表现相对强势，其余子板块均有所 下跌。本周沪深300 指数上涨0.33%，本周地产后周期各板块中，白色家 电板块表现相对强势，其中白色家电板块本周上涨1.35%，跑赢大盘 1.02pct，家具、黑色家电、厨房电器、小家电、照明电工、服务机器人本周 分别下跌0.58%、0.97%、4.85%、4.98%、3.85%、17.49%，分别跑输大 盘0.91pct、1.30pct、5.18pct、5.31pct、4.19pct、17.82pct。
• 造纸行业：仙鹤的统治力在增强！－特种纸板块中报总结专题分析报告
  行业内部分化明显，民营系压倒国有系：以 8 家上市特种纸企业作为全样本 计，2016 年民营系特种纸企业营收份额为 65.9%，国有份额为 34.1%； 1H2021，民营系特种纸营收份额为 74.6%，较 2016 年提升 8.7pcts。我们 认为出现这种变化背后的逻辑在于，其一、民营体制更加灵活；其二、早期 上市特种纸企业主要系国有，最近几年民营特种纸企业纷纷上市，打通资本 渠道之后，实力增强。
• 轻工行业：整体大幅超越疫情前表现，家具、造纸业绩如期兑现－2021年中报总结
  整体回顾：大幅超越疫情前表现，家具、造纸表现较优。2021 上半年， SW 轻工制造板块营收同比增长40%，净利润同比增长90%，板块成长性 在申万行业中排名第5。各子板块营收均实现正增长，其中，家具板块营 收、归母净利润增速回升幅度最大，呈现加速复苏态势，造纸板块归母净 利润实现翻倍增长，盈利能力亮眼。分季度来看，2021Q2 轻工板块业绩延 续强势回弹，营收、归母净利润分别相对2019Q2 增长50%、87%，主要受 到疫情防控常态化、消费活力滞后释放等利好因素影响。