投资分析报告

• 建筑装饰行业：装配式政策再加码，细分龙头市占率有望提升－装配式建筑系列报告二
  2020 年 7 月 28 日，住建部等 13 个国家部委 发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，文件提 出要大力发展装配式建筑；7 月 24 日，住建部等 7 个国家部委发布 《绿色建筑创建行动方案》，提出大力发展钢结构等装配式建筑；提高 装配式建筑构配件标准化水平，推动装配式装修发展。钢结构成为发 展重点：《绿色建筑创建行动方案》提出，要大力发展钢结构，新建公 建原则上采用钢结构建造；7 月 7 日，住建部向浙江、江西等地住建厅 下发《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》，提出要大力发 展钢结构在公建（学校、医院等）、大跨度建筑（三馆、交通枢纽）、高 层住宅、农房建筑、危旧房改造等领域的应用，钢结构下游需求有望进 一步增长；7 月 13 日，由住房城乡建设部科技与产业化发展中心牵头 的《钢结构住宅评价标准》编制组成立暨第一次工作会议在北京召开。
• 建筑与工程行业：周期中的成长－装配式建筑专题①
  传统建筑模式变革势在必行，装配式大势所趋。国内科技、信息虽发展多年，但作为国民经济重要支柱的传统建筑业仍相对落后，表现为高度的人工依赖、高污染及高能耗。随着2014 年来国内农民工数量见顶回落，叠加政府对城市环保、绿色发展愈发重视，传统建筑模式变革势在必行。装配式将传统建造拆解为组件设计、工厂化生产和现场组装3 大环节，大幅降低对人工依赖，实现污染、能耗可控，是建筑业转型的必然方向。
• 建筑装饰行业：央企龙头韧性足，关注民营细分赛道龙头－2020年上半年建筑企业经营
  建筑板块上市企业 2020 年上半年经营情况基本披露完毕：根据已披露 2020 年上半年经营情况公告的 59 家公司订单情况统计，2020 上半年新签订单 45932.29 亿元，同比增长 12.41%。披露订单的 59 家公司 2019 年的额营业收 入合计 47595.38 亿元，占整个 SW 建筑装饰板块 130 家公司总营收的 84.87%， 因此我们认为这 59 家公司经营情况基本能代表整个建筑板块的情况。
• 建材行业：专项债发行使用提速，基建与旧改受益明显
  7 月29 日，财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》（下称“《通知》”），进一步明确和强调了今年专项债有关事宜。
• 建筑装饰行业：二季度持股小幅下滑，装配式相关标的获增持－建筑2020Q2持仓点评
  2020 年二季度公募基金持有建筑行业股票合计4.33 亿股，数量有所回落，其中中国建筑持股达到1.36 亿股。从细分板块看，装修与钢结构受机构增持；从个股看，亚厦股份、鸿路钢构、中国中冶、中国中铁获机构增持。其中亚厦股份和鸿路钢构都是装配式建筑重要标的。目前看，基建与钢结构仍是未来建筑行业业绩增长较为确定的细分板块。
• 建筑行业：装配式建筑风头不减，政策出台加强管网整治－周报
  在 7 月 24《绿色建筑创建行动方案》驱动下，本周装配式建筑板块收益较 好。近日住建部和发改委印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施 方案》，要求加强县级以上污水管网整治，对应市政管网施工企业订单有 较大提升空间。
• 建筑建材行业：板块持股回落，减水剂玻璃家装关注度提升－建材2020Q2持仓点评
  2020 年二季度公募基金持有建材行业股票合计9.06 亿股，数量有所下滑，其中北新、伟星、巨石、雨虹四大白马仍是机构主要配置品种，占比33%，减水剂、玻璃、家装建材等细分龙头增持幅度较大，水泥行业受二季度雨水天气影响景气度下滑有较明显减持。
• 建材行业：2020Q2建材板块持仓分析
  2020 年7 月20 日-7 月24 日，沪深300 指数下跌0.86%，建材（申万）上涨1.10%，跑赢沪深300 指数1.97%。行业内涨幅前五的个股为长海股份（14.54%）、宁夏建材（12.23%）、悦心健康（11.04%）、深天地A（10.10%）、开尔新材（8.09%）；跌幅居前的个股为中航三鑫（-15.54%）、亚玛顿（-10.58%）、龙泉股份（-9.70%）、恒通科技（-9.08%）、国统股份（-8.35%）。
• 建筑和工程行业：两种构件，谁主沉浮？－装配式建筑行业跟踪研究
  欧式与日式构件体系有较为明显差异。竖向剪力墙：日式墙体为实心，且四边通常有钢筋外出或有内置套筒用以连接。欧式叠合剪力墙体为双层墙板，空腔部分有钢筋连接，但四周并无钢筋外露。水平楼板：日式为双向板，四边出筋；欧式为单向板，由两侧上沿出筋。欧式结构有效解决构件生产环节的痛点，实现模具通用化和全自动流水线生产。
• 建筑工程行业：装配式钢结构两大政策加码驱动市场爆发
  装配式钢结构板块大涨，截至收盘鸿路钢构涨幅6.13%，精工钢构5.23%，富煌钢构3.66%；钢结构是建筑最好赛道、龙头估值低、中报将超预期。
• 建筑材料行业：熟料提价迎旺季，保碧基金一期募集完成，持续看好消费建材的产业资本逻
  水泥：本周全国水泥均价 421.7 元/吨，环比跌幅为-0.04%，同比涨幅为 3.2%。 本周全国水泥库容比 62.5%，环比下降 2.8 个百分点，同比上升 1.02 个百分 点。水泥出货率 80.4%，环比上 3.4 个百分点，同比上升 7.3 个百分点。 玻璃：本周全国白玻均价 1610 元/吨，环比上升 2.0%，同比去年上升 5.4%。 玻璃库存 4642 万重箱，环比下降 2.3%，同比上升 14.59%；月末玻璃产能利 用率为 68.5%，环比上月+1.13%，同比去年-0.63%。 原材料价格：本周全国沥青均价 3515 元/吨，环比涨幅 0.8%，同比跌幅 10.8%。 2020 年至今全国沥青均价 3353 元/吨，同比跌幅为 11.8%。
• 建筑装饰行业：装配式PC工厂研究方法论－基于ROIC的系统化分析框架
  对于工厂的经营情况有多种评价口径，常用的有净利润、经营性现金流、净利率以及ROIC（投资回报率）等等，本文将净利润和投资情况综合考虑，选取ROIC（投资回报率）作为评价PC 工厂的核心指标，ROIC=净利率*投入资本周转率=净利润/营业收入*营业收入/投资规模，从收入、成本、费用情况对净利润情况进行拆解，投资规模主要考虑对生产线、土地厂房及辅助生产设施的投资进行分析，并提出“三步走”的战术，即在先确定投资规模情况下，继而谋求周转率和净利率的增长提升ROIC。
• 建筑材料行业：中建材拟回A水泥资产全梳理－从业务、财务、竞争格局等多角度分析
  天山股份 2020 年 7 月 24 日发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司 拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥 板块资产（正在论证的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、 西南水泥、中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产）。公司及有关 各方正在积极推进本次重组的相关工作，具体方案仍在谨慎筹划论证中。
• IDC行业：供需格局研究，天花板和成长空间在哪里－深度报告之二
  短期来看，能耗指标审批趋向宽松，各IDC 运营商积极扩产。但由于IDC 技术人才供给短期刚性，因此技术人才配备完善的高质量IDC 项目仍保有稀缺价值，光环新网、万国数据等技术人才储备充分的传统IDC 运营商更为受益。长期来看，受能耗供需地区分布失衡和一线城市产能结构失衡两大客观因素影响，一线城市能耗指标稀缺性凸显，在一线地区保有更多资源储备的光环新网、万国数据和宝信软件等公司更为受益。
• 建材行业：需求回暖竣工改善，关注水泥玻璃量价齐升－定期报告
  水泥行业：雨季已过需求回升，价格有望恢复性上调。本周全国水泥市场价格环比回落0.4%，全国水泥库容比为68.56%，环比上涨0.06%。价格回落区域为安徽、广东、重庆和甘肃平凉、天水等局部地区，幅度10-30 元/吨；价格推涨地区主要是河南和辽宁，幅度10-30 元/吨。
• 建筑与工程行业：装配式企业的两种发展路径
  在传统施工方式下，建筑行业的商业模式比较简单，即企业向上游钢铁、水泥等大宗厂商采购原材料，通过劳务公司招募符合条件的施工工人，在企业管理人员指导下为业主提供EPC 一体化服务。工程建造安装基本依赖人力出活，难以形成规模优势，企业只要做好订单获取、项目管理和资金融通等即可从同行中脱颖而出。目前，绝大多数建筑企业依然是采用这种服务模式。