Europe is one of the largest regions in the global industrial starches market, producing over 600 products, from native starches to physically or chemically modified starches, through to liquid and solid sweeteners. According to the European Starch Industry Association, in 2018, the total starch production in Europe from EU wheat, maize, and potatoes stood at 10.7 million metric ton in comparison to the 8.7 million metric ton in 2004. The European Starch Industry Association is the trade association and its membership comprises 28 EU starch producing companies, together representing more than 95% of the EU starch industry. Wheat is the primary feedstock for starch production, followed by corn and potato. Specialties, like green pea, rice, or chickpea, are still minimal and only account for less than 0.5% in the European market. More importantly, growing number of starch manufacturers are investing in the starch and sweeteners market in Europe to support the local economy and local community, while positioning the business for long-term growth.

8 月份食品饮料行业除零食外各子板块阿里渠道销售额均实现同比增长，但增长势头出现分化：啤酒、保健品加速增长，白酒、乳制品、调味品增速环比收窄。高端白酒在消费回暖催化下，社交刚需凸显，供需关系稳定，成交均价持续走高，名酒加码线上渠道，业绩表现确定性较强；啤酒旺季基础上叠加补偿性需求释放，实现量价齐升，进口啤酒需求旺盛，印证消费升级逻辑；调味品线上销售额持续稳健增长，关注复合调味品放量；疫情后健康意识提升趋势明显，中长期内保健品线上销售有望获得持续增长。我们看好各板块头部品牌线上增长，建议关注顺应渠道融合大趋势，发力布局线上渠道，紧握潮流趋势的细分板块龙头。

引言：今年以来，各细分板块龙头市值迭创新高，消费品龙头估值已近极致，如何理解以海天为代表的消费龙头的高估值？又如何看待茅台、伊利等细分龙头所面临的市场议论点？站在当下，消费品的投资机会寓于何处？我们希望从企业经营的角度出发，以三种“底线思维”来解答。

市场调整，食品板块回调显著：上周大盘调整，上证综指下跌2.83pct。一级行业全部下跌，其中食品饮料下跌3.75%，跑输上证综指0.92 个百分点。各细分行业中白酒板块跌幅最小，下跌2.06%，软饮料跌幅最大，下跌11.48%。

国家统计局9 月15 日公布的数据显示：2020 年1-8 月份，社会消费品零售总额238029 亿元，除汽车以外的消费品零售额215139 亿元，同比均下降8.6%。

全网分析：去年同期高基数，增速今年首次下滑，高基数带来的影响预计9 月将逐步放缓、10 月恢复正常。

在我们上一篇百润的深度报告中，我们认为我国的鸡尾酒市场（尤其是RTD）尚处于发展的初期，行业发展不完善不充分。为了更好的理解鸡尾酒的发展路径，进一步刻画鸡尾酒与其它酒类的版图对比，我们选取了日本作为样本市场进行深入的探寻，希望通过日本RTD 市场发展总结归纳RTD 销量增长的动因；对理解国内RTD 市场的发展给予一定借鉴。

8 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。从8 月线上销售情况来看，多数子行业销售增速略有放缓，而头部品牌维持较高增长。

前期板块整体涨幅较大，龙头估值已达到或超过历史高位，受北向资金流出及市场悲观情绪影响，近期消费板块有所回调，板块内部龙头及中小企业的表现也有所分化，我们认为在该阶段下，应重视兼具业绩确定性及中长期成长稳定性的行业龙头，若资金面表现反复、市场风格切换调整下，适合从更长远的视角精选行业优质标的进行配置。

2020 年以来A 股指数整体呈上涨趋势，食品饮料指数跑赢整个大盘，截止至9 月4 日，上证综指上涨14.75%，沪深300 上涨23.96%，SW 食品饮料上涨58.71%。业绩方面，2020 年上半年食品饮料板块整体表现处于市场前列。

2020年上半年，由于食品饮料板块中调味品、肉制品、部分食品公司产品具有需求刚性，同时附加值及净利率较高的C端商品受益于“宅经济”销量增长，因此板块业绩表现亮眼，实现营收、净利润双增长。

年初至今（截至9 月14 日），食品饮料板块整体上涨54.98%，沪深300 指数上涨13.53%，行业跑赢沪深300 指数41.45 个百分点，位列中信29 个一级行业第二。子板块中，酒类上涨56.10%，饮料上涨29.47%，食品上涨71.43%。