投资分析报告

• 水泥制造行业：水泥维持景气高位，区域差异继续收窄－2020年投资策略
  投资建议：（1）中期继续看好基本面向好，景气度有望进一步提升，市净率仍较低的泛京津冀、陕甘等区域标的，推荐冀东水泥、祁连山、宁夏建材、天山股份等。（2）看好华东、华南区域水泥企业的现金流与高分红价值，以及产业链延伸、海外布局以及潜在整合的能力，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团。
• 水泥行业：基本面向好确定性强，关注复工后需求回补－专题报告
  核心推荐逻辑。受新冠疫情影响，2020 年水泥下游需求启动较往年将会推迟，在市场需求启动之前，水泥价格会有所承压，但难以出现大幅调整。这主要得益于水泥产线关停成本低、产品无库存的属性，目前行业已达成在产产能库满后将主动停产，并根据疫情情况延长停产的共识。2020 年是全面实现小康的收官之年，疫后市场需求料将全面启动，将迎来大规模的赶工潮，水泥行业或出现供不应求的局面，价格也有望水涨船高，全年均价仍会保持较高水平。
• 非金属建材行业：下游积极赶工，维持行业“超配－5月投资策略
  开年至今建材板块实现涨幅9.77%，跑赢沪深300 指数14.26 个百分点，全行业排名第3，相对收益明显。个子板块中，1-4 月其他建材板块上涨12.55%，跑赢沪深300 指数17.04pct，水泥板块上涨8.63%，跑赢沪深300 指数13.12pct，玻璃板块下跌2.69%，跑输沪深300 指数1.8pct。