中国信用卡规模持续增长，国有大行依然占据存量市场霸主地位，四大行信用卡存量规模均超过1亿张；增速回落明显，存量拐点渐近。整体增速回落至10％内，主要12家银行近三年增速持续下滑；近年增长强劲的股份制银行2019年增速也迅速回落，仅2家保持20％以上；国有行增速茬现弱于股份制银行，交行增速回落最明显、增速仅0．3％，工行增速也降至5．3％。易观分析认为，银行信用卡流量新增趋近拐点，国有大行依托客群基础和网点获取新增的优势明显减弱，而股份行借数字化加大线上获客获得相对增长，但随着线上流量红利消失，信用卡市场将从流量竟争转向运营服务竞争新阶段。

与2018年相比，2019年网络经济市场中文化娱乐、消费生活、在线教育和在线医疗赛道的份额占比有所上升，分别增加1.74%、0.51%、0.32%和0.05%，增速领跑整体网络经济市场，规模分别达到8341.1亿元、23479.8亿元、3225.7亿元与238.7亿元。而在2015-2018年中持续扩大占比的互联网金融赛道，则因暂未脱离“寒冬期”而呈现出较为明显的占比下滑，从2018年的21.0%下降到2019年的19.4%，规模达到10441.2亿元，同比增速仅为12.0%。

近年间，世界人口增长自然放缓，但网民渗透率逐年升高，2019年预计将达53.8%，互联网已成为现今世界各国发展脱离不开的重要因素。中国的互联网普及率已达64.5%，且移动网民占到9.93成，包含Pad和Phone端在内的移动端的月度使用时长迅速增长，成为我国互联网用户重要的信息获取渠道。在疫情期间，在家办公时间和儿童居家时间提升，使得效率办公和儿童教育类APP的月度独立设备数量增长率突出，成为潜力服务类型。

市场行情回顾：2020 年6 月1 日至7 月13 日，申万通信指数涨跌幅为24.85%，在28 个申万一级子行业涨跌幅中排名第15 位。申万通信板块整体法估值PE（TTM，剔除负值）为50.58 倍，估值处于历史前43.50%分位，自2009 年起整体法的估值中位数为47.78 倍；申万通信中位数法估值PE（TTM，剔除负值）为57.60 倍，估值处于历史42.40%分位，自2009 年起中值法的估值中位数为59.89 倍。

7 月22 日，科创板将迎来开板一周年解禁，将有1.94 亿限售股上市流通，解禁规模达2175.17 亿元。从绝对数量来看，待解禁市值居前的公司有中微公司（1439.74 亿元）、澜起科技（1324.14 亿元）、中国通号（687.14 亿元）、虹软科技（402.96 亿元）；从解禁比例来看，待解禁股份占总股本超过50%的公司共有4 家，分别是西部超导（60.82%）、天宜上佳（57.46%）、虹软科技（55.11%）与容百科技（52.07%）。

行业景气度高持续拉伸板块估值中枢 ：纵向比 较来讲，行业景气度高实现环/同比增长，业绩确定性好；横向对 比来讲，行业相对景气度高能更好引流资金提升收益预期。最后从技术催化角看传统产品是绩保增长。

当前正值中报季，上半年国内5G 建设全面加速，而近期市场活跃度也不断提升。我们认为通信行业在5G+云计算大周期共振下基本面向好，后续应把握优质赛道的好公司，国产替代和自主创新仍将是主旋律，同时通信行业后续将进入转型高峰期，“通信+X”或成下阶段重要看点。

基于 NFC+SIM 卡的移动支付依旧拥有广阔的市场前景：由于扫码支付 的流行，市场低估了 NFC+SIM 卡在移动支付市场所拥有的潜力。 NFC+SIM 卡方案具有的可离线使用、硬件安全环境等特点，因此其应用 潜力被市场普遍低估。尤其是如果未来央行数字货币 DCEP 可能支持的离 线支付场景推广开来，NFC+SIM 卡方案天然支持离线支付，有望打开新 的市场。

国际电信联盟（ITU）召开的ITU-R WP5D 会议于7 月9 日圆满结束，3GPP 5G 技术满足IMT-2020 5G技术标准的各项指标要求，正式被接受为ITU IMT-2020 5G 技术标准。3GPP 系的标准成为被国际电联认可的唯一5G 标准，多标准时代终结。5G 时代标准的统一可解决过去标准碎片化、无法互联互通、无法形成足够的经济规模等诸多痛点，从而促进通信产业繁荣。此次通过的3GPP 技术包含中国提交的3GPP NR+NB-IoT RIT，韩国提交的3GPP NR RIT，以及3GPP 提交的NR+LTE SPRIT 和NR RIT。我们认为，NB-IoT 产业发展渐入佳境。

当前，字节跳动的To B业务主要由两个软件组成，其一是从自研、自用的办公套件衍生而出的协同办公软件飞书，其二是从云服务衍生出的智能技术服务平台火山引擎。

过去一个月 (6.10 - 7.10)费城半导体指数+3% (纳斯达克综合指数+6%)，台湾电子指数+9% (台湾加权指数+3%)。大多数半导体IC 设计公司以及晶圆代工厂之彭博一致性预期出现下修，我们认为是对终端需求复苏力道转趋保守所致。以月度来看，电子上游收入同比普遍上升，除反映去年同期的行业库存调整导致的较低基期，亦反映海思的拉货动能。以季度来看，多数半导体业者同比强劲增长，其中以IC 设计、被动元件、面板及记忆体优于市场预期较多，主因面板及资料中心需求稳健以及较佳的价格趋势。

国内外市场流动性风险；北向资金、科技ETF和新成立公募金的波动性风险；相关行业或个股交易过热的风险；相关产业发展不达预期的风险；相关个股业绩不达预期的风险。

上周沪深300 指数上涨7.55%，传媒版块上涨10.54%，跑赢沪深300指数2.99 个百分点。游戏版块上涨10.50%，跑赢沪深300 指数2.95个百分点，跑输传媒板块0.04 个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有天舟文化（+31.84%）、富春股份（+27.61%）、奥飞娱乐（+23.19%）；上周跌幅较大的有中文在线（-1.71%）、盛天网络（-1.51%）。