有色金属周期的力量势不可挡。如果说某一个品种价格的上行源自供需失衡，多种金属的联动上行已经开始体现周期的力量。周期的动力多源自于包括金属在内的基础原材料需求快速增长，而这多来自于初级工业化产业的跨区域转移所引发的基建需求快速增加。在经历了欧洲到美洲、美洲到前苏联和日本及亚洲四小龙、日本及亚洲四小龙到中国之后，全球正在经历新一轮的产业转移，而中国正积极开展国际产能合作，将国内富余的包括钢铁、有色在内的优势产能转移至东南亚、南亚、中亚及非洲等地区。迎接这种合作与转移的，必将是有色金属价格长周期的上行。我们强调，自16年以来的此轮全球有色金属周期的力量势不可挡。

锗锭价格在2005年至2016年期间，经历三次明显的上涨与下跌，并在周期低点维持相对一致的价格，其上涨的普遍原因来源于下游产业需求的快速增长，价格下跌则受全球经济运行中的周期性危机和市场需求增长减缓影响。2017年至今，由于中国环保行动影响，锗金属供应受到冲击，锗价持续走高。

世界十大铜矿企业2017年预计产量合计990.2万吨，同比下滑6.18%，2018年预计产量合计1074.9万吨，相较于2016年1055.4万吨的数据只增长1.85%。同时根据已有规划的新建和改扩建项目，预计2018年全球铜矿供给增加55万吨金属量，同比仅增加2.77%。2019-2021年每年铜矿增量在10-20万吨之间。

锗资源稀缺属性明显，下游应用偏高端。锗是一种典型的稀散金属，主要以伴生形式成矿。锗是一种优良的半导体，在半导体、红外光学、光纤通信、太阳能电池、催化剂等领域有广泛而重要的应用。

Zinc occurs naturally as mineral zincite, but the major amount of zinc oxide for industrial and commercial applications is produced synthetically. The raw materials that are used for the production of zinc oxide are typically recycled byproducts. The commonly used raw materials are residual oxidic materials that are obtained from the galvanizing process or zinc bearing materials from mixed sources.

我国也进入经济增长耗钢不增长阶段。钢铁统计有表内表外之分，但是我们可 以根据水泥消耗量来推算钢材消费，数据显示虽然过去两年经济增长较好，但 钢材消费量却没有明显增长。我们预计 2017 年固投扣价之后比 2013 年增长 40%，房地产投资增 22%，但钢材消耗量仍低于 2013 年水平

虽然现货钢价仍在下跌，我们判断钢铁板块仍有可能提前开启春季行情。本次行 情特点可能是股票领先期货，期货领先现货（现货继续下跌空间不大）。 2、与2017Q4时单纯盈利驱动不同，本轮钢铁股行情驱动力可能同时来自于宏观（需 求端预期修复）、微观（钢铁业绩+涨价），即估值与EPS双提升，因此空间比 2017Q4大