投资观点：从中期维度看，我们认为煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600 元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，主流煤企7-8 倍PE 低估值，5%以上的高股息就具备较强吸引力，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：露天煤业、神火股份，焦炭标的建议关注：金能科技、开滦股份。

全球主要国家均在推进电力结构的多元化。各国由于不同的资源禀赋与历史沿革，电力能源结构大相径庭。大多数国家依然以传统能源为主导，如中国依赖煤电，美国倚重燃气发电，日本气煤并重，巴西以水电为主。部分发达国家如德国、法国与西班牙等国的风光核等新能源发电占比已较为显著。从整体趋势上看，在第三次石油危机的刺激下，自2003 年始，全球主要国家加快了谋求能源安全独立，减少环境污染的步伐，基于各自的自然资源与技术储备，大力发展新能源，迈上了电力结构多元化的进程。

7 月当月产量同比下降、环比上升，晋陕增产蒙西减产：2020 年7 月，全国煤炭产量3.18 亿吨，同比下降3.70%，环比增加4.89%。晋蒙陕月度产量同比分别变化0.03%、-7.08%和3.73%，环比分别变化1.28%、-0.21%和2.50%。

煤炭板块今年以来涨幅持续落后于指数，近期反弹的持续性也弱于其他周期板块。市场主要担心板块的长期景气以及宏观复苏的确定性，难以对板块持续提升估值。但从目前的经济恢复程度以及流动性的角度观察，宏观因素对板块影响的弹性在增加，行业龙头公司长期前景并不悲观，优质龙头公司估值修复空间明确，有配置价值。

7 月份原煤产量3.18 亿吨，同比下降3.7%，日均原煤产量1026 万吨，环比减少89 万吨/天。 2020 年7 月份全国规模以上原煤产量3.18 亿吨，同比下降3.7%，降速比上月扩大2.5 个百分点，7 月份日均原煤产量1026万吨，环比6 月下跌89 万吨/天。1-7 月累计产量21.2 亿吨，同比减少0.1%。

预计煤炭上市公司半年报业绩同比下跌 20%左右，与 1 季度跌幅相似，未 来跌幅将逐季收窄，走稳。预计全年业绩下跌 10%左右，2021 年业绩能保 持稳定或有小幅增长。总体上市公司利润率、ROE 略有下降，但仍维持历 史上中高位置。上市公司资产质量普遍继续向好。板块较长时间跑输大盘， 估值历史最低，为阶段性投资机会带来的较好弹性。