投资分析报告

• 纺织服装行业：出口企业业绩亮眼，关注下游库存拐点－11月投资策略暨三季报总结
  9 月零售下降0.5%，10 月纺织业小幅回暖，棉价运价下跌，人民币贬值。1）9 月服装零售同比下降0.5%；9 月天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别+17%/+13%/+21%/+44%。2）越南纺织出口10 月增长22%，比2019 年增长2%，相对9 月明显好转。9 月国内纺织品/服装出口增速下降至-3%/-4%。9 月旺季以来，国内纺织开机率和纱布产量得到一定程度恢复，盛泽织机开机率8 月/9 月上旬/10 月分别同比-17/-8/+5pct，9 月纱布产量增速降幅收窄至低单位数。3）棉价方面，6 月以来国内外棉价快速下跌，10月内棉均价与9 月持平，外棉均价比9 月下跌13%。10 月平均运价环比上月继续下降19%。10 月汇率平均7.13，相比9 月的6.96 进一步贬值。
• 纺织服装行业：蛰伏蓄力，等待拐点－2022年三季报总结
  22Q3疫情仍是重大变量：从6月开始，以运动户外龙头为首在线下疫情影响减弱+618大促带动下实现迅速修复，叠加基数因素影响，7-8月持续向好，但进入9月后，疫情反复导致增速重新下行，7/8/9当月服装社零增速分别为+0.8%/+5.1%/-0.5%。
• 纺织服饰行业：运动鞋服，运营稳健，看好估值回升－专题研究
  短期流水或仍呈波动态势，2023 年随着消费好转，运动鞋服流水有望率先迎来恢复和反弹。根据相关公司披露，Q3 整体流水表现对比Q2 环比有所改善，10 月份以来根据我们跟踪判断，在节庆刺激下板块零售表现稳健，国庆节后终端消费有所波动，展望Q4 我们认为大方向复苏、月度之间及区域存在波动预计将成为Q4 常态。倘若2023 年终端客流逐步恢复，此前居民被抑制的服装消费预计将得到释放。参考过往经验，消费复苏的过程中，运动鞋服也有机会率先迎来恢复和反弹。
• 纺织服装行业：体育服饰Q3流水改善，Q4需关注终端动销和库存管理－点评报告
  本周纺服板块三季报陆续披露。比音勒芬Q3 单季收入9.12 亿元，同比增长20.10%，归母净利润2.79 亿元，同比增长30.42%，疫情反复背景下，逆势实现高增长。体育服饰板块流水环比改善，库存和折扣水平有所提升，还需关注Q4 终端动销及双十一线上流水表现。
• 纺织服装行业：Q3行业受疫情扰动，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头－2022年三季报综述
  女装公司主要定位中高端，门店普遍位于一二线城市，受疫情影响较大。男装板块整体稳健，其中比音勒芬线上线下渠道布局逐步完善，收入利润增速行业领先。大众休闲类品牌公司对终端客流较为敏感，龙头企业收入业绩均受到冲击。家纺行业在疫情下业绩承压。体育服饰板块环比改善，Q3 保持稳健增长，存货水平有所提升，预计体育服饰终端渠道Q4存在一定库存和折扣压力，重点还需观察线下终端动销以及双十一线上流水表现。纺织制造龙头受到海外库存高企及订单需求放缓等影响，业绩依然保持增长趋势。华利集团、新澳股份等收入与净利率同比保持稳健提升。