所有工业价值链都始于原材料。本法案重点关注对欧盟经济 至关重要的非能源、非农业原材料，目前，这些原材料供应面临 着极大风险。可再生能源、数字产业、航空航天、国防军工、卫 生等战略部门发展都离不开上述原材料。与此同时，关键原材料 的冶炼和加工都可能对环境和社会产生负面影响，具体情况取决 于其采取的加工方式和工艺。

需求边际修复推动供求关系改善，叠加价格水平降幅收窄，7 月工业企业营收企稳、利润延续回升。2023 年 1-7 月工业企业营收累计同比为-0.5%，当月同比为-1.4%、较前值改善了 1.9 个百分点；利润总额累计同比为-15.5%，年初以来持续回升，当月同比则改善了 1.6 个百分点至-6.7%。

国内需求持续超预期，电池、一体化盈利能力相对强势。上半年硅料供给不断放量，产业链价格也随之逐步回归理性。伴随着下游电站项目 IRR 的提升， 国内光伏新增装机不断超预期。从 Q2 各环节企业的业绩表现来看，硅料降价后硅料企业毛利率环比下降；硅片受到库存减值冲击，盈利也有所收窄，且部分企业陷入亏损状态；电池由于处于技术迭代阶段，供给相对紧缺，盈利情况较好；一体化受期货单影响，盈利环比仍维持小幅提升态势。胶膜受格局问题影响盈利处于低位，玻璃供大于求下价格持续处于低位

我们将 AI 投资归结为三条主线，分别是数据要素、数字基建和 AIGC。其中数 据要素产业链主要涵盖了数据的生产和加工两个环节，以及从中派生的数据安全方 向。数字基建以“云+网”的建设为投资主线：“云”为云计算，分为算力建设和存储能力建设两大方向；“网”为数据中心配套的网络传输设施，主要涉及光模块方向。 AIGC 即人工智能生成内容，投资方向一是提供 AI 训练素材的各类文娱服务企业，二是可由AIGC带来生产效率大幅提升的游戏、影视、广告营销等传媒细分应用端方向。

我们最近对中国和的海外锂、稀土和光伏公司的业绩更新有一些新的观点。 中国电池制造商盈利改善，但竞争激烈： 2023 年上半年，中国锂矿公司毛利同比下降，而电池制造商毛利同比小幅提高 1-2%，这反映出原材料价格下跌。中国电池制造商承认，该行业竞争激烈，产能过剩。

机械设备行业我们重点关注11个重点子板块：通用机械（包含工控自动化、工业机器人、激光设备、机床工具、叉车5个细分行业）、轨交装备、半导体设备、光伏设备、油气设备、检测服务、工程机械、包装设备、3C设备、风电设备、锂电设备。2023H1机械设备行业实现营收10869亿元，同比+9.9%。其中，2023Q2机械设备行业实现营收6052亿元，同比+13.4%。分行业看，2023H1营收占比较大的通用机械增速为9.6%，与机械设备行业整体增速基本一致；营收贡献较大的工程机械行业增速为5.3%，对板块增量贡献 有限；而光伏设备、半导体设备、锂电设备营收增速均超过30%，驱动板块上行，但其中半导体设备与锂电设备增速有所回落。检测服务板块增速回落主要受到细分板块中迪安诊断、金域医学两只标的业绩同比大幅回落影响，剔除两只标的后，23H1检测服务板块营收同比+11.8%。

动力电池回收是指当动力电池容量随着使用次数的增加而不断降低，不再适用于电动车后，回收废旧动力电池，通过加工 处理后进行电池或金属资源二次利用的过程，随着动力电池退役量的不断上涨，以及镍钴锰锂等金属资源价格的飙升，中国动力电池回收行业市场规模不断扩大，由2018年的58.3亿元上涨至2022年的204亿元，预计到2027年将增长至550亿元。

减速器/传动机构是人形机器人关节的核心零部件之。关于关节里的减速器/传动机构,目前市场更多地从自下而上的角度对比分析不同减速器/传统机构的产品性能、竞争格局，但我们自上而下地从人形机器人整体的设计要求不同关节的设计目标、减速器/传动机构的选择逻辑进行分析。我们认为人形机器人关节的设计是重量、惯性、负载、顺应性和经济性之间的权衡,旋转关节机械设计更简单,综合性能优异,在人形机器人关节泛使用，其中谐波减速体积小,质量轻,应用最为广泛;线性关节可通过结构形成闭合运动链,增加结构刚度,提高机器人质心高度,减小腿部末端惯性,提升动态运动性能。

The equipment described in this report are primarily defined by its title since the title is generally long and includes most of the criteria used to differentiate the equipment from other similar equipment. The equipment descriptions are sourced from the U.S. Census. Additionally descriptions can be collected from the manufacturing industry descriptions that each equipment is categorized. The U.S. Census manufacturing industry descriptions for equipment are listed below

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国内：2023 年1-7 月，国内新增光伏装机97.16GW（+158%)，装 机增速超预期，其中分布式占比持续超50%。2023 年7 月单月新增装 机18.74GW（+174%），再创新高，当前组件价格已回落至1.2 元/w， 乐观预计23 年国内新增装机达到180-200GW。 海外：2023 年1-7 月，国内组件出口121GW（+28%)，7 月单月组 件出口14.5GW（-8%）。欧洲市场由于暑期淡季叠加前期库存积累，需 求相对疲软，7 月单月进口7.1GW（-22%)，后续施工重启&库存消化， 有望带来需求复苏；受益组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、 中东等集中式项目快速放量；南非受长期限电影响，推行分布式光伏 税收减免，光伏装机需求快速增长。

8 月新能源汽车销量84.6 万辆，同环比+27%/+9%，符合市场预期。中 汽协数据，8 月新能源汽车销量84.6 万辆，同环比+27%/+9%，渗透率 33%，同环比+4.9/+0.1pct。2023 年1-8 月累计销量537.4 万辆，同比增 长39.2%，累计渗透率为29.5%；8 月电动车产量为84.3 万辆，同环比 +22%/+4.7%，2023 年1-8 月累计产量为543.4 万辆，同比+36.9%。

电新板块整体业绩表现可观。在电力设备与新能源板块，我们共统计了269 家A 股/港股上市公司在2023 年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较 高景气度，2023H1 共实现营收18844 亿元，同比增长22.05%；归母净利润 1,883 亿元，同比增长3.65%。

以2014 年930 新政为本轮周期全面放松的起点，在长达一年半的时间内共计出台四次大的宽 松性政策，期间还有多条放松政策出台，地产宽松周期总时长超两年。 从短期家电股价表现来看，家电整体及各后周期子版块均取得超额收益，市场信心在逐轮政 策支持下持续增强。 从估值表现看，政策出台对家电估值影响路径较为清晰，家电估值拐点明显领先于地产销售 增速拐点，本质是影响投资者预期，地产数据更多起到印证及跟踪作用，为家电估值的持续变 化提供动能。具体而言，无论从估值修复速度还是力度来看，家电板块估值与地产政策的相关 度排序为：厨电＞白电＞家电。首次全面宽松政策（930 新政）发布后估值上涨的持续时间较 长（7-8 个月），当然后续相关政策也对估值在一段时间内有提振作用（2-3 个月）。

光伏逆变器可跟踪光伏组件陈列的最大输出功率， 将其能量以最小的变换损耗、最佳的电能质量并入 电网或用于电器设备应用。光伏逆变器的可靠性、 高效性和安全性直接影响到整个光伏发电系统的发 电量及运行稳定性，是整个光伏发电系统中的关键 设备。光伏逆变器是光伏发电系统最重要的部件之 一，自2018年起，中国逆变器市场即以组串式逆 变器与集中式逆变器为主，且组串式逆变器市场份 额呈现逐步上升趋势，自2018年60.4%上升至2022 年78.3%，市占率提升了17.9%，主要原因系近年来 分布式光伏市场的不断发展。2021年，中国中国 分布式光伏新增装机首次超过集中式光伏，组串式 逆变器主要应用场景即为分布式光伏装机。此外， 组串式逆变器成本自2014年0.54元/W降至2021年 0.17元/W，成本的快速下降使得组串式逆变器亦 逐步应用于集中式光伏装机。

2023H1 国内电动车销量同比高增，海外增速Q2 起显著恢复，但竞争 加剧，Q2 板块业绩同环比下降：2023 年H1 国内和海外电动车分别销 374.7/238.9 万辆，同比+44%/+40%，其中Q2 国内和海外分别销216.1 万辆/127.2 万辆，环比增长36.3%/13.8%。我们所选取的96 家企业2023 年H1 实现营收15323.69 亿元，同比增加20.8%；实现归母净利润955.96 亿元，同比减少14.7%。2023 年Q2 新能源汽车板块营收8151.59 亿元， 同比增加27.7%，受去库存+盈利下滑影响，归母净利润474.32 亿元， 同环比下滑22.6%/1.5%。

按能源的基本形态分类，能源可分为一次能源和二次能源。一次能源，即天然能源，指在自然界现成存在的能源，如煤、石油、天然气、水能等；二次能源指由一次能源加工转换而成的能源产品，如电力、煤气、汽油、氢能等。由于人类现阶段面临严峻的能源危机和环境问题，一次能源和二次能源领域的革新势在必行。

空调景气无忧，2023Q2龙头迎来高质量、超预期的恢复，当前产业预期随着空调旺季已回落到低位，但从月度数据跟踪来看，热夏效应延续+渠道补库存对暖通空调出货仍有支撑，且龙头份额有望进入回升阶段，此外预计龙头盈利能力仍将持续上行，业绩确定性无忧。小家电分化趋势明显，一方面扫地机迎来销量向上拐点，上半年新品集中发售后，性价比款放量更为明显，以价换量逻辑开始兑现，且洗地机销量也在价格持续下行基础上延续增长；另一方面，厨房小家电线上、线下景气仍有所承压，内部品类分化显著，总体看仍需时间修复需求。