本周（12.8-12.14）国际原油市场中，除 OPEC 成员国内部意外达成减产协议之外,以俄罗斯为主的其他非 OPEC 产油国也同意减产，原油多头信心大受提振，油价周内接连上涨，但之后由于美联储如期实施加息，美元大涨令油价承压，同时 OPEC 最新月报偏向利空及美国原油产量回升令供应过剩担忧重燃，国际原油止涨反跌。但整体来看，本周国际原油在“减产协议”的发酵影响下较上周继续上涨，其中 WTI 期货本周均价 51.84 美元/桶，较上周上涨 1.55%，较 11 月上涨 4.14%；本周布伦特期货均价 54.71 美元/桶，较上周上涨 1.21%，较 11 月上涨 5.30%。

本周（12.8-12.14）国际原油市场中，除 OPEC 成员国内部意外达成减产协议之外,以俄罗斯为主的其他非 OPEC 产油国也同意减产，原油多头信心大受提振，油价周内接连上涨，但之后由于美联储如期实施加息，美元大涨令油价承压，同时 OPEC 最新月报偏向利空及美国原油产量回升令供应过剩担忧重燃，国际原油止涨反跌。但整体来看，本周国际原油在“ 减产协议”的发酵影响下较上周继续 上涨，其中 WTI 期货本周均价 51.84 美元/桶，较上周上涨 1.55%，较 11 月上涨 4.14%；本周布伦特期货均价 54.71 美元/桶，较上周上涨 1.21%，较 11 月上涨 5.30%。

油价：上周油价稳定。至 12 月 23 日收盘，Brent 原油期货收于 55.16 美金/桶，较上周末下降 0.09%；NYMEX 期货价格收于 53.02 美金/桶，较上周末上涨 2.16%；周均价分别为 54.99 和 52.56 美金/桶，涨跌幅分别为 0.1%和 1.2%。美元指数收于 103.03，周涨跌幅+0.24%。

油气企业的资本开支与原油价格直接相关。

但是在 70 年代之后，世界开始变得尤其复杂，第五波康波出现了明显的全球化特征，更多的要用共生模式来解释，从而世界的低通胀主要靠共生模式中中国的低成本来承担，这是在 2010 年代流行的一种低通胀的解释，但当 2012 年大宗商品出现牛市头部之后，虽然全球的共生模式依然存在，但世界经济进入通缩的趋势已经非常明显，这里面的核心问题是，全球化分工并不改变周期的秩序，自英国工业化以来，就不断有新的国家和人口被纳入资本主义体系，但这并不改变周期波动的本质。

2017 年我们继续从行业周期性和成长性两个维度挖掘投资机会，  周期端建议关注有望受益于农产品价格复苏的农药行业；成长端建议关注国产替代加速所带来的上游新材料投资机会，包括液晶显示材料和汽车尾气催化材料两大子板块。

市场回顾：上周，化工板块上下跌 0.39%，沪深 300 指数下跌 0.67%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 0.28 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨 6.82%，沪深 300 指数累计下跌 11.77%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 18.59 个百分点。

2014、2015年，行业开工率维持在68%左右。今年以来，优惠政策相继退出，再加需求平淡、出口萎靡，行业亏损面加大。开工率一路下滑，10月跌破50%。8月以来，煤炭大涨带动尿素价格触底反弹。然而企业盈利空间并没有增长，因而开工率维持低位。成本端推动叠加供给端缺失，尿素价格短期内得到提振，但能否持续有待验证。本轮去产能加速有利行业复苏。 

近几年，中国氯化钾产能、产量呈现增长态势，2015 年总产能为913 万吨/年，同比增长16.8%，产量为743 万吨，同比增长1.4%。与产能相比，表观消费量也有小幅提升，2015 年氯化钾表观消费量达到1658.5 万吨，同比增加10.2%。2015 年由于氯化钾价格低廉，导致进口量增加，中国进口氯化钾为943 万吨，同比增加139.8 万吨，增加幅度为17.4%。至2015 年末，国内察尔汗盐湖氯化钾产能已能满足国内2/3 的需求，国内钾和进口钾竞争激烈，互相压价，导致2015 年国内氯化钾市场遇“冷”。预计2016年，氯化钾产能、产量都将微幅增长。

中国是目前世界上最大的电石生产国和消费国，其产能过剩的局面存在已久。截至2015 年底，中国电石产能达到3800 万吨/年，供应量达到2584 万吨，表观消费量达到2571.0 万吨。随着国家过剩产能退出机制的出台，一些没有资源优势的企业逐渐被淘汰，电石产能新建和退出相互抵消，形成动态平衡。预计到2017 年我国电石产能将达到4000 万吨/年。电石需求的增长主要受下游PVC 消费增长的拉动，但由于中国房地产市场近几年增长过快，透支了未来的发展空间，因此PVC 的消费增长趋于缓慢。

2016 年7 月14 日，由中化、中农和中海化学组成的中方钾肥联合谈判小组经过半年以上的艰苦谈判，在有关部门支持下，最终与BPC（白俄罗斯钾肥公司）就中国2016 年钾肥海运进口合同达成一致，合同价格为CFR219 美元（吨价，下同），较2015 年315 美元下调96 美元，其他条款不变。尽管今年印度先于中国签订钾肥进口合同，但是中国钾肥进口价格仍然低于印度，继续保持全球最低价，确保中国成为全球钾肥价格洼地的地位，为支持中国农业发展及国家粮食安全提供有力保障。

截至2015 年底，我国聚丙烯酰胺生产企业有上百家家，主要分布于黑龙江、山东、北京和安徽等省市。2015 年产能达到120 万吨/年，供应量达到85.0 万吨，同比增长了2.4%。聚丙烯酰胺按离子特性可以分为非离子、阴离子、阳离子和两性四种类型。聚丙烯酰胺普遍应用于石油开采、造纸、水处理、纺织、医药、农业等行业。国内聚丙烯酰胺行业受国家产业的政策支持，有利于该行业的发展，但国内阳离子聚丙烯酰胺的市场规模和产能均较小，普遍存在产品单一、技术不成熟、质量不稳定等情况，生产规模较小，产品竞争主要集中于低端市场，高端产品还需进口。

钛白粉是一种白色无机颜料，被认为是目前世界上性能最好的一种白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品等工业。2015 年国内钛白粉产能为360 万吨/年，同比增长4.3%。目前，国内生产企业数量在逐年减少、产能和产量却在增加，装置规模大型化和集中趋势明显。未来几年钛白粉市场需求将小幅增加，逐步趋稳；节能环保将淘汰落后产能；企业兼并将加快，上下游产业实现一体化。

7 月，石油和化工行业经济运行总体平稳，走势继续分化。全国油气生产保持正常，主要化学品增长缓中趋稳，价格继续回升，市场供需基本稳定，行业效益整体上延续稳中向好势头。但是，油气开采业和部分过剩行业利润持续恶化；全行业固定资产投资降幅扩大；化工市场进出口压力依然很大。

2016 年9 月沪深A 股指数出现小幅回落。截至9 月25 日，上证综指、深圳综指和沪深300 指数同比月初分别下跌1.67%、1.22%和1.57%。同时9 月基础化工板块指数同比累计下跌0.13%，石油石化板块指数下跌1.50%。详见图1～4。

近几年，依托丰富的煤炭资源，内蒙古尿素产品得到了快速发展。截至2016 年6月，内蒙古已建成投产的大型尿素企业10 户，规模达到750 万吨/年。内蒙古目前所有的尿素生产企业(包括在建的项目)均是国内外拥有最先进的生产工艺和装备的大型化肥企业。面对全国化肥产能过剩的严峻发展形势，开拓创新，调整产品结构，延长产业链是未来生产企业的主攻方向。

“十二五”时期，世界经济复苏艰难曲折，国内经济下行压力不断增大，中国石油和化工民营企业历经严峻考验，锐意进取，实现了跨越式发展，显示了整体发展的勃勃生机和良好成长性。中国石油和化学工业联合会的统计数据显示，民营企业数量在石化全行业3 万家企业当中已超过半数，资产占全行业资产总额的20.1%，主营业务收入占全行业主营业务收入总额的30.6%，利润占全行业利润总额的47.3%。

介绍了我国精对苯二甲酸(PTA)行业发展现状，分析了近年来我国PTA 产能迅速扩张，国产PTA 取代进口产品，甚至出口到海外市场，部分企业破产等现象，认为我国的PTA 产业存在产能过剩情况逐年严重、下游需求增长放缓的现状；原料对二甲苯(PX)进口依赖度高；原油价格下降，导致利润空间压缩。提出了PTA 产业发展对策和建议，要突破困境，需调整思路，政府应加强引导，同时实行行业去产能、降成本、补短板等措施

2016 年1～6 月份，我国硫化碱产量约32.94 万吨，其中硫酸钡副产碱9.02 万吨，产地主要分布在西北、西南和中部等地，主要用于染料、印染、选矿、污水处理、农药、医药、染料的中间体行业、造纸、皮革和橡胶助剂等行业。2016 年前6 个月我国化工行业的经济运行遇到了不小的阻力，而硫化碱行业遇到的阻力更大，硫化碱为高污染行业，从长远看行业企业必须加大环保投资力度，采取先进的工艺流程及治污设备，使得无组织排放、二氧化硫、二氧化氮的排放量达到国家环保标准，废水废渣进行无害化处理等等，实现行业的可持续发展。

“十三五”时期是中国化肥工业加快转变发展方式、开启由大向强跨越新征程的关键时期。中国化肥工业发展进入了“新常态”，行业增速加快换挡，高速增长由中高速代替；结构调整带来阵痛，落后产能退出缓慢，企业转型艰难；发展动力逐渐转变，要素投入驱动、资本投入驱动等传统发展动力减弱，创新驱动、绿色驱动等新的发展动力培育急需加快。行业发展既面临着新挑战，也面临着新机遇。