从供应链物流结构来看，同城货运从属于运输配送环节，按照地域维度划分从属于同城配送业务，从货物类型维度划分从属于货运（相对快递）业务，因此本次研究的范畴即为同城市内大中型货物的运输物流业务。

旅游行业：清明假期旅游消费回暖，离岛免税、酒店龙头恢复较快。免税：离岛免税受益于政策，销售恢复显著。近日发改委、海南省先后出台刺激免税消费相关政策，有望为免税行业中长期发展形成进一步政策支撑。根据海口海关，海南四家离岛免税店自2 月19 日至3 月30 日，免税销售额为12.8 亿元，主要业务指标都恢复至去年同期的8成左右。短期品牌商优惠措施和资源倾斜、海南免税消费刺激措施持续加码，线上线下折扣力度加大，离岛免税消费有望率先恢复。中长期来看，香化消费韧性较好，市内店政策有望于上半年落地，继续看好消费回流政策利好下免税渠道延续快速增长。

近两周，沪深大盘上涨 1.4%，HSCEI 指数上涨 4.1%，物流板块上涨 2.4%，航运 板块上涨 1.2%，机场板块上涨 0.5%，公路板块上涨 0.1%，港口板块下跌 0.4%， 航空板块下跌 1.5%，铁路板块下跌 1.8%。中金交运模拟组合近一年跑输上证综 指 3.7ppt，跑赢恒生国企指数 1.3ppt，跑赢 A/H 股交运板块 8.6ppt/5.95ppt；组 合发布（2015 年 1 月）至今，跑赢上证/恒生国企指数 98.3/54.3ppt，跑赢 A/H 股交运板块 107.8/37.3ppt。

民用飞机制造从引领市场向顺应市场的转变：二战以后，面对急剧减少的 军用订单，飞机制造商加速了军用技术向民用领域转化工作，民用飞机进 入了“喷气时代”，随之诞生了一批性能远超过去的飞机，人们航空出行 的门槛大幅降低，航空运输业迎来了延续至今的增长。但是随着油价上涨， 以及航空出行向大众普及，行业主要驱动因素完成了从追求飞机极限性能 向追求经济性和可靠性的转变，众多民用客机在不断迭代过程中，退出市 场，其中不乏 A380 这种飞机制造史上的“巅峰之作”，而 A321neo 系列 飞机的诞生可以看成当前技术水平之下对飞机综合经济性能极致追求的 结果，市场也对该机型表示了足够的认可，A321neo 系列飞机的待交付订 单总数已经超过 A320neo 飞机，成为空客公司的“当家花旦”。

本报告主要从高速公路免费通行后可能的补偿措施角度，分析了整体投资价值的影响，以及恢复收费后板块的防守价值。

菜鸟网络从2013 年成立至今，其一举一动备受市场关注，回顾菜鸟近7 年的发展历程，我们试图通过本篇报告回答1）菜鸟到底是一家什么样的公司？2）未来菜鸟将飞向何处？3）菜鸟对快递企业的影响如何？