风电“以大代小”即将启动：8 月30 日，宁夏自治区发展改革委发 布《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，成为首份 风电“上大压小”的细则。9 月10 日，第四届风能开发企业领导人座谈 会，国家能源局新能源和可再生能源司负责人表示，在风能资源优质 地区有序实施老旧风电场升级改造，提升风能资源的利用效率，推动 风电提质增效，实现高质量发展。风电“以大代小”有望在全国范围内启 动。

新能源是能源供应体系的重要组成部分，是能源转型发展的重要力量，积极消纳清洁能源是贯彻能源生产和消费革命战略，建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系的有力抓手，也是加快生态文明建设，实现美丽中国的关键环节。近年来，我国新能源产业持续快速发展，产业规模不断扩大，技术装备国产化水平持续提升，为缓解能源资源约束和生态环境压力作出突出贡献。

近年来，国家多次出台政策利好氢能源发展，包括推广氢燃料电池车的生产及应用、推动加氢站的建设等。目前，国内形成京津冀、华东、华南以及华中四个区域性产业集群。四大氢能产业集群覆盖了氢能的制氢、储运及应用等领域。其中，氢燃料电池以及氢燃料电池车是重要的发展方向，并以此形成各自的产业配套、商业应用模式等。目前，全国各地加快布局氢能产业，除了湖南株洲以外,浙江嘉兴、广东广州等地纷纷规划、建设加氢站及相关基础设施，全国氢能产业布局加快，氢能产业园发展前景向好。

通过云计算、大数据、AI、loT、区块链等创新技术，以能源消费用户全生命周期运营为牵引，实现数字化指导下的能源行业生产、储运、销售、消费全产业链管理流程再造。

淡季不淡，动力煤供需紧张局面难改，补库需求支撑煤价。当前港口和电厂库存偏低，关注冬储煤不足导致四季度供电紧张再度加剧风险。

政策推动：发改委、能源局提出储能多元化目标。产业发展：技术的持续突破、成本降低势在必行。原料供应：钒供需紧平衡，价格可能持续上涨。市场空间：预计 2025 年钒电池市场规模 297 亿元。投资建议：钒电池发展起步，钒金属龙头将受益。

价格高位运行下，8 月工业企业盈利继续保持平稳增长，但利润结构分化依然严峻：一是，采矿业与电力供应业盈利分化继续加剧。在煤价持续上涨下，电力供应企业的利润不断承压，营业成本率较年初显著上升，利润率较年初明显回落，与采矿业利润走势形成鲜明的反差；二是制造业内部分化继续加剧，原材料制造业增长显著，装备制造、消费制造均继续放缓。

 投资建议 环保：建议关注清洁能源技术、碳监测等业务的相关公司； 电新：建议关注硅片耗材（金刚线及热场）、电池新技术等环节、风电整机以及可有效向下游传导原材料涨价的零部件； 电力：推荐中国核电、长江电力、国投电力、三峡能源、申能股份； 煤炭：推荐中国神华，建议关注盘江股份和华阳股份； 石化：推荐荣盛石化、恒力石化、万华化学、光威复材等公司； 有色：建议关注盛新锂能、华友钴业、中国铝业、云铝股份； 钢铁：推荐宝钢股份和中信特钢。

新能源作为高端制造产业，符合国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的国家发展战略。电动化智能化浪潮势不可 挡，电动车迎来黄金发展期；”双碳”大计，光伏迎来高增时代。行业景气度提升，拉动产品需求，随之引发的价格博弈与利润再分配 成为焦点问题。经过调整，部分行业龙头已趋于相较其成长性相对合理的估值区间，看好锂电材料和硅料环节的投资机会，建议密切 关注经营情况边际变化，甄选有业绩支撑、拥有明显竞争壁垒的优质品种。另外，电网、风电、储能、核电、氢能等领域也值得关注。

上周新能源行业逆市上扬。上周香港恒生指数下跌2.92%，恒生综指下跌2.84%， 恒生中国企业指数下跌3.75%。万得港股新能源概念股指数上涨5.71%，跑赢港股 大盘。跑赢恒生12 个行业指数。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念 股指数估值较高，可排第四位。

“双碳”背景下围绕用能清洁化与电能输送配给能力，有望加速推进“组合式清洁能源基地与特高压配套建设”的开发形式，带动特高压板块的新一轮发展，建议围绕特高压板块行情的三阶段理论和优选核心站内设备龙头逻辑布局相关标的。

上周环保指数（申万Ⅱ）涨幅-1.05%，相对沪深300 指数涨幅0.19%，其中南 方汇通、惠城环保、联美控股涨幅分别为17.54%、9.40%、6.35%,表现较好而隆华科技、万邦达、聚光科技涨幅分别为-6.78%、-7.69%、-8.01%，表现较 差。目前环保行业PE(TTM)25 倍，为历史均值39 倍的62%，目前PB（LF）2.1 倍，为历史均值3.4 倍的61%。

我们重点关注：布局动力电池回收业务的锂电材料、动力电 池企业以及相关电池检测企业；布局钠离子电池业务的企业；充换电快速发展 下相关设备制造商与运营商；具有很强产业链话语权龙头电池厂商；今明年供 需偏紧的环节：隔膜、铜箔、PVDF、六氟磷酸锂；海外新能源车市场持续超预 期下国内的海外配套供应商。

环保：建议关注清洁能源技术、碳监测等业务的相关公司； 电新：建议关注硅片耗材（金刚线及热场）、电池新技术等环 节、风电整机以及可有效向下游传导原材料涨价的零部件； 电力：推荐中国核电、长江电力、国投电力、三峡能源、申能 股份； 煤炭：推荐中国神华，建议关注盘江股份和华阳股份； 石化：推荐荣盛石化、恒力石化、万华化学、光威复材等公司； 有色：建议关注盛新锂能、华友钴业、中国铝业、云铝股份； 钢铁：推荐宝钢股份和中信特钢。

限电限产预计对股市的总体影响偏牙！」空，但影响程度还取决于后续相关政策是否会有所调整。结构 上看，对于限电限产的行业，政策在通过抑制上游需求来抑制上游价格的同时，也会通过抑制下游供给 来推升下游价格，因此限电限产或将改变工业生产链条上的利润分布，配置策略上也应该参考工业品价 格变化进行相应调整，可从部分受益于产品供需结构紧张、价格大幅上涨的上市公司中寻找机会，但供 需结构的人为扭曲能持续多久存在较大的不确定性，需要关注政策调整的风险。 

政策扶持叠加成本下降及效率提升，利好新能源综合运营商发展。9 月21 日，国家主席习近平在北京以视频方式出席第七十六届联合国大会一般性辩论并发表题为《坚定信心 共克时艰 共建更加美好的世界》的重要讲话。

中国设立了2060年前碳中和的愿景，各城市面向碳中和愿景开始积极推进能源转型。德国第二大城市汉堡确定了2050年碳中和目标，设定分阶段的城市减排目标，制定总体气候计划和分领域的能源转型计划，并且颁布相应法律政策保障计划的实施。从汉堡市的经验中得出启示，城市能源转型的重点在于确定碳中和目标，编制二氧化碳排放清单，制定碳中和路线图和配套颁布法律法规，以及推进各领域技术举措的实施。