从缩短消费者购物决策链，到简化卖家运营流程，AI助力电商效率提升。C端核心是缩短消费者决策链：AI落地虚拟试穿、提供购物建议、售前/中/后客服，大幅缩短搜索信息和事前对比环节，提高下单率，缩短消费者的购物决策路径。B端核心是简化运营流程：电商运营冗长且复杂，AI可以从理解运营思路，到执行决策，最终有望成为卖家的数字员工。

随着各家机构量化因子库的不断完善，人工因子的挖掘逐渐遇到瓶颈。此外，因子拥挤度提升和策略同质化的现象导致传统因子多头收益率的降低。基于机器学习的非线性模型用于因子挖掘的算法逐渐受到重视。本文将基于量价数据和不同的模型探讨机器学习生成 Alpha 因子的表现。本文基于截面模型 MLP、GBDT 和时序模型 GRU 构建因子生成模型。在引入截面特征序列后截面模型与时序模型的因子学习能力基本处于同一水平。引入 Attention 机制后 GRU 生成的因子表现没有明显提高。可能是由于模型复杂度的提升，需要更多的样本数据和训练轮数来学习量价特征。

SK 海力士（000660.KS）于 10 月 26 日发布 23Q3 财报，营收 9.07 万亿韩元，同比-17%/环比+24%，毛利率+1%，同比-34pcts/环比+17pcts；库存持续环比 改善。公司指引存储行业开始全面复苏，AI 相关需求持续强劲。

与同期经济数据表现一致，9 月一般财政收入增速降幅收窄，税收收入增速由负转正，四大税种收入增速也多数改善，但地产仍弱、土地财政延续承压。往后看，继续提示：当前经济正逐步走出底部、但回升基础尚需巩固，年内大概率还有政策，财政端可紧盯 3 点：1）关注 1 万亿特别国债的落地情况与实际影响，预计央行可能通过降准来对冲资金压力；2）年内有望提前下达部分明年新增专项债额度；3）一揽子化债方案的更多细节，包括各地特殊再融资债券的落地情况，以及可能召开的第六次全国金融工作会议应有更为全面的部署。

智慧水务是指以网络为基础、平台为核心、安全为保障，运用云计算、大数据、5G、AI等新一代信息通讯技术，通过顶层规划、分步实施，实现业务与数据双驱动的水务数字化建设。智慧水务支撑水务数据弹性扩容与业务灵活集成扩展，保障“从源头到龙头”的生产、监控、调度、营收、客服、运营、运维等各个环节实时安全可控，全面提升水务管理的效率和效能，优化服务品质，并使水务运营持续产生价值，赋能水务公司完成新业务、新模式、新业态转变与创新。

23Q3 营收为 21.8 亿美元，同比-0.53%/环比+4.15%，超指引中值（20.95-21.95 亿美元）。23Q3 毛利率为 47.3%，同比-2.0pcts/环比-0.1pct，超指引中值 （40%-48%），主要是由于 EastFishkill 工厂产能利用率不足所导致，但被碳化硅强劲的制造产能所抵消。23Q3 库存环比增加 1.2 亿美元，DOI 增加 3 天至 166 天，分销商库存环比下降 2500 万美元，分销库存周转天数环比降至 6.9 周。

The surgery is performed with the help of robots that gives an upper edge to the doctors in providing higher efficiency, flexibility, and control This also enables them perform more complex surgeries with more ease Cardiac Surgery • It is the surgery of the heart and the vessels associated with it which are performed by the cardiac surgeons

事件：10 月13 日，亿航智能获得中国民航局颁发的EH216-S 无人驾驶载人飞行器 系统型号合格证。这是全球第一张无人驾驶载人电动垂直起降（eVTOL）飞行器的 型号合格证。以往各家公司公布的适航证获取，仅意味着单机得到适航许可，从而 可以测试飞行。而此次亿航智能EH216-S 型号合格证（TC）的获取，意味着其对飞 机设计的安全性和产品设计获得监管认可，产品化取得进展，在后续顺利获得生产 许可证（PC）及运营合格审定（类似运营许可证，OC）后有望进入商业运营阶段。

内需慢修复，行情酝酿期资金面积极因素逐渐增加，市场底信号强烈。当前宽 基指数市盈率、股权风险溢价和股息率等显示权益资产性价比较高。近期汇金 增持四大行暗示第三轮政策底仍然值得期待。外资方面，近期境外投资者对国 内经济预期信心修复；美债美元偏强，价格性因素转入震荡，北向资金交易盘 有企稳迹象。经济数据回暖，三季报有望确认盈利底。近期国内经济数据大面 积回暖（9 月PMI 站稳荣枯线，PPI 同比持续回升），叠加地产等稳增长政策 托底效果初步体现，国内经济最差的降价去库阶段已经过去，边际呈现积极信 号。其次，伴随着PPI 和工业企业利润等经济数据的触底回升，三季报上市公 司大概率确认业绩底。

光伏行业周期性较为明显，当前处于新一轮布局时期。我们回顾了2000年初至今的光伏发展历程以及龙头企业兴衰史， 光伏行业的周期性较为明显，历次行业周期底部都有“组件价格战”、 “产能过剩”、“海外贸易政策不明朗”、“行 业融资收紧”等标签，而更为巧合的是，无论是2011年、2018年还是2023年的行业底部，均出现技术变革。我们认为目 前行业处于底部区域，能够穿越周期的龙头企业将迎来新的一轮成长。我们认为在板块估值被极度压缩的情况下，过度关注高频数据不利于对投资的思考，更为关注的应该是企业的价值，以及哪些企业可以穿越本轮周期，迎来新的机遇。

美国针对芯片出口禁令新规发布，高端芯片限制进一步升级。美国当地时间 10 月 17 日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布了针对芯片的出口禁令新 规，对于中国半导体的制裁进一步升级。此次限制的核心对象是先进计算半导体、半导体制造设备和超级计算机项目。而此次新规事实上是美国对 2022 年 10 月 7 日发布的规则进行修改更新的版本，更加严格地限制了中国购买重要的高端芯片。最新的禁令修改点主要包括：以“性能密度阈值”代替“互联带宽” 作为识别受限芯片的参数；对 40 余个国家出口产品实施额外许可证要求；限制芯片用于训练大型军民两用 AI 基础模型；增加了合计 13 家中国参与先进计算芯片开发的实体。

TI 23Q3 营收符合指引。TI 发布 2023 年三季度财报，公司 23Q3 实现营收 45.3 亿美元，YOY-14%，环比持平，符合指引；模拟业务实现营收 33.5 亿美元，YOY-16%，QOQ+2%；嵌入式业务实现营收 8.9 亿美元，YOY+8%，环比持平；23Q3 实现毛利率 62.1%，YOY-6.9pct，QOQ-2.1pct。

PC 端 AI 智能化发展进入快车道。 AI 浪潮推动 PC 智能化，从 2022 年 ChatGPT 开启了 AI 大模型浪潮，PC 端的 AI 应用场景日渐丰富。软硬件协同驱动了 PC 端 AI 发展，AI 技术全面覆盖日常应用场景。微软于今年发布的 Microsoft 365 Copilot 和 Windows Copilot，有望给 PC 的使用体验带来质变；苹果在其 M 系列中搭载神经网络引擎为 AI 应用本地化加速，其最新一代 M2 Ultra 芯片使单芯片负载大模型成为可能。

随着各项人工智能技术的不断发展，具备与物理世界交互潜力的智能机器 人成为学界和业界的重要研究赛道。近年来Meta、微软均持续完善其机器 人模型领域的布局。2023 年8 月，Meta 推出在少量训练数据情况下便能 取得优异表现的MT-ACT 模型。2023 年2 月微软推出基于ChatGPT 的机 器人控制框架，将ChatGPT 的“知识储备”落实到现实场景中。机器人模型 发展百家争鸣，值得进一步关注。

相比去年同期，淘宝、拼多多活动时间保持一致，京东活动时间延后三天，抖音提前四天。据中国新闻网调研，近七成消费者认为双十一的价格不便宜，约 24%的消费者今年双十一有囤货意愿，43%的消费者倾向于不买，剩余 34%的消费者购买意愿中立，看情况决定是否购买。

汽车电子板块估值处于历史低位。我们选取了 30 家汽车电子板块相关公司作为参考，选取标的涉及电子细分子行业中半导体材料、功率半导体、模拟芯片、存储芯片、 PCB、被动元器件、显示、消费电子、光学元件板块。8 月选取公司中永新光学实现上涨，涨幅为 5.38%。京东方精电、兆易创新、瑞可达跌幅靠前，跌幅分别为-35.62%、 -18.12%、-17.86%。8月 25 日，我们选取的 30 家公司构成的汽车电子板块整体 PE（TTM） 达 38.83x，板块估值仍处于近两年低位。

“鲲鹏+昇腾”计算战略持续推进，华为有望受益算力需求扩大。华为 自2020年宣布开启以“鲲鹏+昇腾”为双引擎的计算战略以来，目前已 经形成基于鲲鹏的通用算力以及基于昇腾的智能算力的算力体系，涵盖 从底层硬软件到上层应用的全产业链条，能够面向各大行业提供全面、 完整、一体化的信息化解决方案。为了加快“鲲鹏+昇腾”计算生态的 推广，华为提出“硬件开放、软件开源”的策略。在华为、合作伙伴共 同推动下，“鲲鹏+昇腾”计算战略的成效逐步显现，从单点、单行业 应用逐步向全场景、多行业渗透。随着云计算、大数据等技术广泛应用 到各行各业，以及今年以来人工智能大模型热潮的兴起，全球对于通用 算力、AI算力需求不断加大。在算力自主可控的背景下，华为作为国产 算力的中坚力量，有望深度参与国内算力工程建设，“鲲鹏+昇腾”产 业链亦有望深度受益。

库存调整到位，需求复苏可期：全球传统PC包括台式机、笔记本电脑和工作站, 其中笔记本电脑占据较大多数的PC市场份额。作为协同办公中的关键中枢，PC 采购需求有望随着疫情后商业活跃度上升而恢复增长。复盘2021-2023 年的PC需求行情，新冠疫情期间的远程办公、学习和娱乐需求激增，导致个人电脑市场需求旺盛，2021全年全球个人电脑出货量同比上涨约15%，创近10年来高点。进入后疫情时期，由于经济大环境下的消费支出减少、需求停滞和过度重复预订，全球个人电脑市场表现低迷，PC及PC零部件的库存问题持续至2023年年初。根据IDC最新数据显示，2023年Q3全球PC出货量为6820万台，同比下降7.6%，环比增长10.7%，下滑趋势有所缓解。

计算机板块 2023 年前三季度整体收入增速较去年同期增速显著下降。2023 年前三季度计算机板块整体实现营业收入 8334.32 亿元，同比增长 0.95%，主要 由于浪潮信息、神州数码等收入体量权重较高的上市公司收入增速为负影响；2023 年前三季度计算机板块实现归母净利润 327.00 亿元，同比增长 7.24%，主 要受益于大华股份、神州数码等净利润体量权重较高的上市公司净利润增速较快；2023 年前三季度计算机板块实现扣非净利润 224.83 亿元，同比下滑 10.83%。

高性能关节自制。根据小鹏的展示视频，PX5 采用了“直腿”、大跨 步的行走方式，步态更接近人类，且具备良好的抗冲击干扰能力，在外在人为的干扰下仍然能够平稳行走；同时 PX5 的越障能力得到充分展现，能够轻松适应草地、碎石地等复杂地形；PX5 也能够完成踢足球、骑平衡车等平衡能力需求较强的运动。总的来看，PX5 可实现业界顶级的双足行走及越障碍能力；通过自研的高性能关节，实现了高稳定性的机器人行走能力，可以完成较长时间的室内外行走和越障。我们认为，企业自制关节对软硬件整体适配性提升和远期成本降低大有裨益，特斯拉 Optimus 团队近期也公开招聘执行器研发、设计工程师，所以不排除后续人形机器人核心关节采用自制的可能性。