2021年第一季度，得益于国内消费市场复苏，中国零售业收入快速增长。随着可支配收入不断增长、电子商务日益普及、传统零售业态稳步升级，零售额也在持续上涨。中国消费品及零售行业已成为推动国民经济增长的主要动力，这一优异表现主要得益于良好的社会经济条件以及政策红利。受新冠疫情影响，零售业态发生变化，预计将显著影响零售行业未来发展。

2021年5月，为应对生育率持续下降等问题，政府提出“三孩政策”，新一波“生育潮”即将来临。95后已到达适育年龄，是未来的生育主力军。

弥渡县位于云南省西部，大理白族自治州东南部，地处全国14个集中连片特殊困难地区之一的滇西边境山区，国土面积1523平方千米。这里年均降雨量不足800mm、资源性缺水严重，坝区面积不足9%、山区和半山区生产生活条件落后，是全国扶贫开发工作重点县之一。居住着汉、彝、白、回、佤等24个民族的人民，总人口32.9万人，少数民族人口占全县总人口的11%。现有党员14459名，基层党组织1316个，其中基层党委28个、党总支119个、党支部1169个。全县辖6镇2乡89个行政村（社区）1153个自然村（组）。2014年全县识别出贫困乡镇4个，贫困村52个（其中深度贫困村34个），建档立卡贫困人口18244户69078人，贫困发生率25.26%。通过多次动态管理，2019年底全县建档立卡贫困人口17533户69537人。2019年，全县完成生产总值64.6亿元，增长7%；完成一般公共预算收入4.53亿元，增长10%；完成一般公共预算支出26.5亿元，增长9.5%；城镇居民人均可支配收入达35244元，增长9%；农村居民人均可支配收入达11013元，增长10.2%。自2013年承担定点帮扶弥渡县工作以来，北京大学以习近平总书记有关脱贫开发的系列重要论述为指导，在教育部的统筹领导下，依托自身资源禀赋，探索启动了“1+8+N”帮扶工作新模式，实施精准扶贫，携手弥渡共同发展、共圆中国梦。在宏观层面，由学校统筹协调，引导人才、教育、科技、文化、医疗等各类扶贫资源优化配置；在微观层面，由8个院系与弥渡县下辖的8个乡镇分别建立定点结对帮扶机制，在实现扶贫工作全县覆盖的同时，力求做到“对症下药、精准滴灌、靶向治疗”，有力地助推弥渡脱贫攻坚事业的发展。

不少消费者期盼着以更低价格购入家用电器。然而在线下家电卖场中，许多产品悄然涨价了。从去年下半年开始，冰箱、空调、洗衣机等家电产品多次调价，部分产品价格涨幅甚至超过25%。在许多消费者印象中，家电特别是传统的大家电，其价格多年来处于比较稳定甚至下降的通道中。此次家电为何纷纷涨价?消费者怎么选择?

表1 地区生产总值 表2 居民消费价格分类指数 表3 居民人均消费支出 表4 农林牧渔业总产值及指数 表5 按领域分固定资产投资比上年增长情况 表6 货物进出口总额 表7 企业信息化及电子商务情况 表8 规模以上工业企业研究与试验发展（R&D）活动及专利情况。

Big data describes a large volume of data that is used to reveal patterns, trends, and associations, especially related to human behavior and interactions. For the retail industry, big data is used for a greater understanding of consumer shopping habits and how to attract new customers. Big data analytics in retail enables companies to create customer recommendations based on their purchase history, resulting in personalized shopping experiences. These big data analytics solutions also help in forecasting trends and making strategic decisions based on market analysis.

整体来看，今年618 美妆行业整体表现依旧亮眼，延续了较高的行业景气度，同时也出现一些新特征：一方面在产品端，功效性护肤品类表现强势，成为当前最具发展前景的细分赛道；另一方面在渠道端，抖音等新兴内容电商渠道正在成为品牌积极加码布局的新方向，有望带来品牌增长的渠道新增量。整体来看，在流量成本上升以及行业监管加强的背景下，头尾部美妆品牌之间的分化有望加速显现，优质国货龙头有望通过完善的电商布局，持续的产品升级以及精细化的营销投放，持续提升品牌影响力，并在国货崛起大潮下实现持续成长。重点推荐：贝泰妮、上海家化、珀莱雅、水羊股份以及华熙生物等。

我们认为，(1)在产品高端化策略下，主业存量价齐升空间:(2)2020年加盟商去库存完毕2021年30%首订+10%可退货政策下，加盟商开店和订货意愿有望大幅增强;(3)品牌力加强情况下，四季化产品有望贡献增量:(4)东南亚产能逐步扩张、贴牌业务保持增长，香加成本优化有望带来盈利能力改美

6 月制造业PMI 环比小幅回落0.1 个百分点至50.9%（图表1 及图表2），高于Wind 一致预期50.5%。总体来看，制造业生产小幅放缓，部分内需领先指标有所回升，同时工业品价格涨幅高位回落。此外，受局部疫情拖累，服务业景气度有所下行。

行业上涨跑赢大盘，估值中枢有所回落，线上拉动消费回暖，新锐品牌蓬勃发展。超市门店布局近场化，社区团购迅速发展。珠宝消费线上拓展，品牌集中度逐渐提高，颜值经济增长潜力巨大，需求细分下沉明显。

2021 年6 月30 日，国家统计局公布6 月PMI 数据，制造业PMI 50.9%，前值51.0%；非制造业PMI 53.5%，前值 55.2%。

2021年下半年，必选消费整体将保持稳健增长，可选消费增速在基数的影响下将有所回落。预计消费整体将恢复到疫情前水平。K 型复苏趋势可能持续，消费品内部预计仍然分化明显。

我们认为电商行业兼具效率和规模优势，对全球电商长期成长性和渗 透率提升、龙头公司利润率爬坡具有充分信心。在有限分散的格局下，用户红利 外溢将推动具备品类杀手特质的垂直赛道继续成长。从全球视角来看，重点推荐 平台型龙头公司亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多，以及 Shopify、微盟集团、 中国有赞等新经济电商零售 SaaS 服务商。

6 月官方制造业PMI 50.9，非制造业商务活动指数53.5，综合PMI产出指数52.9，和前值相比分别回落0.1、1.7 和1.3。6月官方PMI 回落，受重大节日前停产限产和安全检查面扩大、广东地区出现疫情等暂时性因素影响。7月开始它们对制造业生产和服务业消费的压制或将趋于减弱，因而不宜夸大中国经济已经走弱的观念。同时，大宗商品“保供稳价”起到了显著成效，6 月PMI 各项价格指标皆显著回落，并带动小型企业经营状况好转、企业原材料补库意愿提升，对于缓和非制造业的成本压力也起到了明显作用。此外，建筑业连续保持较高景气对于基建投资有积极预示。

根据国家统计局数据显示，2020 年全国1968 家规模以上涂料企业总产量为2459.10 万吨，同比增长2.6%；主营业务收入为3054.34 亿元，同比下降2.8%；利润总额为245.97 亿元，同比增长5.5%。6 月25 日，国内涂料行业首家财经媒体《涂界》正式发布“2021 中国涂料企业100 强排行榜”，排名前十大企业分别为立邦、阿克苏诺贝尔、PPG、三棵树、东方雨虹、宣伟、佐敦、巴斯夫、湘江涂料、嘉宝莉。

我们此前提出各方积极推动REITs 将是长久之计而非一时之需，顶层政策存加码可能，本次958 号文在预期之内。此次958 号文将试点范围拓大到清洁能源、保障性租赁住房、旅游、水利等基础设施领域，进一步推动公募REITs 市场发展，印证我们此前判断。我们认为发展公募REITs 利好投资机构、企业和政府三方，因此发改委、证监会等部门大力推动公募REITs 发展。近期各部门均持续积极表态、出台相关举措，全力支持我国RETIs 发展。958号文出台进一步推动我国REITs 朝规范化、多样化方向发展。

疫情后消费逐步复苏，社服板块景气度逐步回升。海南自贸港法出台，会员贡献打开免税销售上限，看好中免 2021 年外延发展和核心竞争力提升；酒店供给收窄格局改善，三大集团开业加速，看好头部公司在行业上行周期的高弹性表现。新餐饮行业迎来机遇，建议关注茶饮、小酒馆等优质赛道头部公司。零售板块线上化趋势不改，看好社区团购为平台带来用户增量，打开新的成长空间，持续推荐电商头部公司。

PMI 基本持平，生产扩张放缓 从各分项上来看，除生产指 数外，各分项环比均出现小幅回升。从企业规模上来看，大型和中 型企业 PMI 较上月分别回落 0.1 和 0.3 个百分点，小型企业较上月 回升 0.3 个百分点，但仍位于临界点以下。生产扩张有所放缓。6 月 PMI 生产指数为 51.9%，较上月回落 0.8 个百分点。受芯片、煤炭、 电力供应紧张等因素的影响，汽车行业、石油煤炭及其他燃料加工、 黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数均有所回落，位于临界点 以下。与此同时，广东疫情也影响了部分企业的生产经营，进一步 带动生产扩张的放缓。

我们结合中金独家商超肉制品消费数据，以及中美欧三地农业部权威数据， 定期跟踪双汇发展和万洲国际在中美欧三地市场动态。商超数据显示，双汇 肉制品2021年4月销量和销售额同比一25.3％和一23.7％;2021年6月中国 22省市生猪均价14.9元／公斤，同比一55.0%，环比一24.0%；美国2021年 4月生猪1.67美元／公斤，ha］比＋78.7%，环比＋12.5%s 2021年4月单月中 国进口美国猪肉量同比一35%，环比一13%s 2021年6月中美猪肉价差约 31%s欧洲2021年6月猪肉均价1.76欧元／公斤，同比＋7.5%，环比 +3.3%。

后疫情时代，可选时尚类消费快速复苏，传统的服装&化妆品&珠宝子行业格局生变，国货龙头品牌势能不断提升、产品升级迭代加速、积极尝试渠道及营销模式创新，竞争力持续夯实，大众市场市占率提升，坚定看好细分子行业龙头投资机会。