与时俱进的渠道变革与调整，在家电行业发展史中不乏精彩之笔。优秀的企 业治理与战略前瞻，虽并非可预见的“护城河”，但却足以带来显著的阶段 性先发优势；这既体现在经营业绩，更兑现于企业的市值表现。美的 2020 处于“杆位”；格力则可以布局中长线价值。

一季度疫情对销售的影响主要集中在亚洲等地，其他海外区域影响尚未体 现。分区域看，海外各公司一季度营收负增长地区主要在中国、日本等亚洲 地区，其中 Whirlpool 的负增长区域主要分布在 EMEA 和亚洲，Dakin Industries 的空调业务在中东、日本、中国营收均为负增长；分行业板块看， 大家电和小家电受影响程度差别不大，但因为海外疫情的爆发在３月后两 周，所以疫情带来的冲击尚未完全体现：从一季度总营收看，除 Arcelik 和 De’Longhai 外均为负增长，其中 Arcelik 同比增长 12.54%，De’Longhai 同 比营收增长 4.5%。

4 月空调销量达 1434.95 万台，同比下滑 18.9%。其中，内销 709 万台，同 比增速为-31.74%（1-3 月同比增速为-50.85%），降幅收窄；出口 725.65 万台，同比增速为-0.79%，相比 Q1 也有所好转。分品牌看：美的表现优于 行业，单 4月内外销量成为行业第一名。内销方面，各品牌销售情况逐步恢 复，其中美的出货端同比达双位数增长；外销层面，得益于美的优质的供应 链体系和海外疫情下产能转移，4 月外销同比大幅增长；格力电器内销增速 相比 Q1 改善较为明显。4 月整体呈现龙头增速高于二线的趋势，海尔和奥 克斯国内出货量仍有较大幅度下滑。

产业在线数据，2020 年 4 月家用空调总销量 1435 万台，YOY-18.9%，内 销 709.3 万台，YOY-31.7%；出口 725.7 万台，YOY-0.8%。1-4 月累计家 用空调销量 4247.5 万台，YOY-27.8%，内销 1785.5 万台，YOY-44.7%； 出口 2462.1 万台，YOY-7.2%。4 月出口表现较好，但疫情影响下，出口 订单有集中化趋势，企业之间增长差异明显，而内销依然面临库存高位压 力。五一假期期间气温回升，空调零售需求表现较好，渠道旧产品库存出 清后，内销有望逐步恢复正常，而在疫情对海外市场影响下，出口订单依 然面临压力，但订单或加速向优势企业集中。

2019 年底国家标准化委员会公布空调行业新版能效标准等级，新标将于 2020 年 7 月 1 日正式实施。新标统一了变频及定频空调能效标准，将能效标准评定分为 1-5 级，并将 市场准入门槛大幅提升。当前市场绝大部分定频空调及部分 3 级能效变频空调或将不达 新标的市场准入门槛，面临淘汰，涉及产品约占当前市场销量的 4 成左右。

近期空调终端需求全面好转，主要是五一全国大范围高温天气，推动空调终端 动销进一步恢复，04.27-05.10 空调线上线下零售量同比分别增长 168%、34%。 需求好转的同时，空调价格战有所松动，线下表现尤为明显。4 月空调行业线 下均价同比仅下跌 10.6%，跌幅环比明显收窄，而 5 月第一周、第二周行业线 下均价同比分别下跌 9.4%、2.5%，进一步确认了线下价格趋势；线上竞争依旧 较为激烈，行业线上均价下滑幅度保持在 20%左右，环比变化幅度不大；具体 到品牌来看，奥克斯等小品牌纷纷发布涨价函，奥维监测数据也显示小品牌线 下均价跌幅收窄，而龙头线下价格跌幅明显收窄，线上特价机价格有所上调。

本周沪深 300 指数-1.28%，创业板指数-0.04%，中小板指数-0.93%，家电板 块+1.19%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.04%、+4.54%、 +0%。个股中，本周涨幅前五名是飞乐音响、奋达科技、兆驰股份、TCL 集 团、立霸股份；本周跌幅前五名是雪莱特、荣泰健康、勤上股份、和晶科技、 *ST 中科。