Bubble tea (also known as pearl milk tea, bubble milk tea, boba juice, boba tea, or simply boba) is a Taiwanese tea-based drink invented in Tainan and Taichung in the 1980s. Most bubble tea recipes contain a tea base mixed with fruit or milk, to which chewy tapioca balls (known as bubbles, pearls, or boba) and fruit jelly are often added. Ice-blended versions are usually mixed with fruit or syrup, resulting in a slushy consistency. There are many varieties of the drink with a wide range of ingredients. The two most popular varieties are bubble milk tea with tapioca and bubble milk green tea with tapioca.

2018年中国羊奶粉销售额为80亿元，在中国婴幼儿配方奶粉中占比4.9%。主要原因是羊奶粉产量羊奶粉原料羊奶和羊乳清蛋白产量的短缺和奶山羊规模化养殖企业数量较少。

我们认为下半年酒企股价走势将出现分化。股价涨幅方面，上半年白酒股价韧性较强，其中一季度主要由业绩驱动，基本面较好的酒企涨幅居前，预计下半年在业绩改善驱动下，优质酒企股价总体仍将呈波动上升态势，其中五粮液将量价超预期，或将取得较为客观的绝对收益，我们对于优质酒企的股价走势较同行更乐观态度。

全网分析：淡季线上过度消费，618 拉动不明显。1）销售额：2020 年6 月单月全网休闲零食成交金额58.03 亿元，同比增长25.19%，增速与五月份基本持平，较去年同期提升5pct。今年618活动持续全月，但是对线上消费拉动不明显，此外相较三四月份的高增速，五六月份增速环比下滑，我们认为与前四个月受疫情拉动，线上过度消费有关。量价拆分来看，销量2.20 亿，同比+25.84%，平均客单价26.36 元，同比-0.52%。

媒体评论引板块大跌，基本面未变化，高端白酒业绩确定性强。周四在人民日报海外版评论员文章影响下，白酒板块大幅回撤，我们认为这属于市场情绪影响，茅台批价在2450 元左右，部分地区继续小幅上涨，社会库存未对外抛售。此外五粮液、老窖的批价与零售价也稳住上行，高端白酒的确定性不减。次高端方面，关注商宴等场合的迅速恢复的区域龙头，看好今世缘，团购渠道的优势使其调整力强，未来继续看省内精耕与省外扩张。

宏观视角下的白酒消费具备二元属性：周期性与一般性并存。白酒需求由经济变量、政策变量及消费者变量共同决定，根据传导逻辑，可将白酒消费划分为“周期性消费”和“一般消费”：假定（财政、货币等）政策变量外生，地产、基建投资及流动性宽松会起到枢纽作用，通过经济变量（人均收入提升、财富效应等）创造白酒需求，该逻辑下白酒消费呈现明显周期性；而消费者变量（消费者消费偏好等）则主要决定白酒需求中相对稳定之部分，该逻辑下白酒消费更多呈现食品饮料的共性。

食品饮料板块：超配比例继续回落。2020H1，食品饮料板块（主动型）重仓占比15.35%，环比提升0.2pct，板块2020H1 超配比例为6.4%，环比下降0.94pct, 连续三个季度回落，但仍高于2009 年以来超配比例的均值（5.77%）