12 月，我国有色金属领域继续推进供给侧改革，清理整顿电解铝违法违规项目效果进一步显现，十种有色金属月度产量回升；有色金属产品进出口保持稳定增长；国内外基本金属期货展开了一轮阶段性上涨行情；在经过前期效益同比大幅上涨后，有色金属企业利润增速明显减缓；在去产能和环保压力等政策压力下，行业投资持续下滑，但降幅有所收窄。展望未来，综合政策环境与市场供需形势等因素判断，我国有色金属工业将有望延续复苏态势，行业生产将有所回升。预计 2018年全年十种有色金属产量增幅在 4.7%左右，铝行业有望实现供需弱平衡。在主要经济体增速尚未明显放缓的情况下，2018 年的宏观环境可能会好于市场预期，有色金属牛市可能在 2018 年继续。

10 月，我国有色金属领域继续深入推进供给侧改革，利用环境整治行动倒逼企业关停产能，有色金属产量同比继续下降；世界经贸运行整体继续改善，有色金属产品进出口同比实现上涨，但环比有所下降；有色金属价格总体偏强，但由于前期上涨过快，基本呈震荡盘整走势；市场预期持续向好，行业运行效益继续改善；受资金紧张以及去产能、环保等政策影响，行业投资继续下滑。展望未来，综合市场供需形势、产业结构转型、供给侧改革推动去产能等多项因素判断，我国有色金属工业将有望延续复苏态势，产业增速将保持低速。预计 2017 全年十种有色金属产量维持小幅平稳增长，同比增速约为 3.9%。在国内外经济向好、产业政策到位的形势下，以及在成本上升、供求关系改善等影响因素的共同支撑下，预计基本有色金属价格将总体呈偏强震荡走势。

11 月，我国有色金属领域环境整治力度加大，倒逼企业阶段性关停产能，有色金属产量同比继续下降；有色金属产品出口平稳增长，进口大增，贸易逆差扩大；在前期经历了一波较大幅度上涨行情后，有色金属走势呈现出不同程度地下滑；受近期价格回落等因素影响，有色金属企业利润增速明显减；在去产能和环保压力等政策压力下，行业投资继续下滑。展望未来，有色金属行业有望呈平稳或略有上行的趋势，同时产能过剩等一些较为突出的问题依然存在，预计 2017 全年十种有色金属产量同比增速约为 3.9%。展望 2018 年的铝需求，由于电网等领域的投资预期偏弱，铝需求增速可能趋势性放缓，但是明年下游开工率可能好于今年，新兴消费领域值得看好，全年沪铝主要运行区间预计在 1.28 万～1.68 万元/吨之间。

美国制裁俄铝或加剧全球铝供需短缺，伦铝价格飞涨；劳工谈判和冶炼厂检修，供需面向好，铜价获支撑；锌库存下降但相比去年仍处高位，锌价震荡；供给短缺，锡镍获支撑；新能车产销两旺，钴锂价格望维稳上涨。

前三月钢价自高位回落，螺纹、热轧现货价格相比年初分别下跌17.82%、9.98%，原料端价格重心跟随回落，吨钢利润仍处于不错水平。1-2 月我国生铁、粗钢、钢材产量分别为1.13 亿吨、1.37 亿吨、1.59 亿吨，分别同比变动-1.70%、5.90%、4.60%，钢产量增速居高位；需求侧投资数据较佳，固定资产投资完成额、房地产开发投资完成额、工业增加值分别累计同比增长7.85%、9.91%、7.20%；钢材社会库存仍处于高位，短期对钢价仍有压力。

黄金的本质是人类纸币体系信用的量度。这涉及到两个 问题，一是人类纸币体系，目前来看，即自布雷顿森林体系建立及其崩溃所 确立的以美元为主的货币体系；二是纸币信用量度，黄金本质上是美元信用 的对冲品，即美元信用体系加强，黄金配臵价值下降，美元信用体系弱化， 比如通胀或扩张性货币政策，再比如美元权威受到挑战，全球货币体系出现 混乱，黄金配臵价值就会系统性上升

我们认为后续伴随贸易流通再平衡，俄铝绕过美元清算结算通道，美国铝现货价格大概率将回归至合理范围。俄铝目前电解铝产能 390 万吨，氧化铝产能 1050 万吨，铝箔产能 9 万吨。关注俄铝后续的实质性减产动作实施概率，以及对国内外期现货市场扰动的风险。

据百川资讯，电池级碳酸锂价格目前为 16.2 万元/吨。我们对国内涉及锂业务的上市公司做了梳理，共统计了19 家公司，其中 8 家涉及锂辉石提锂，7 家涉及盐湖提锂，4 家涉及锂云母提锂（部分公司因合规原因未在报告中统计）。 

作为全球最大的铝供应商，俄铝拥有电解铝产能 390 万吨，氧化铝产能 1050 万吨。公司 2017 年生产电解铝 370.7 万吨，占全球铝总供应量的 7%；氧化铝产量为 777.3 万吨。俄铝的产品主要销往国外，45%出口至欧洲市场、19%出口亚洲、18%出口美洲、18%出口俄罗斯及独联体。在美国制裁俄铝后，将使俄铝的销售渠道受阻，全球最大大宗商品贸易商嘉能可取消了与俄铝的股份互换，一些国际贸易商可能停止向俄铝采购铝，伦敦金属交易所、芝加哥金属交易所将限制俄铝生产的铝进行交割。

全球锆资源储量不均，中国对外依存度高。全球锆资源相对集中，超过 80% 的锆资源分布在澳大利亚和南非。近十年来全球储量增长 95%，全部来自澳 大利亚。中国锆资源禀赋差，储量低，占比不到全球 1%，经济可采储量产地 主要分布在海南文昌、万宁一带。据统计，中国2017年进口锆矿及锆英砂101.5 万吨，进口主要国家为澳大利亚和南非，对外依存超过 95%，严重依赖进口

本周 LME 铝、镍、铜、锡、铅、锌涨幅依次为10.78%、4.82%、1.17%、-0.02%、-3.32%、-4.72%。本周 LME 铝价大幅上涨，沪铝也出现较大涨幅，主要因为俄铝受美国制裁事件加剧了海外本就供不应求的格局，短期之内由于俄铝产品进入中国仍存在不确定性，对沪铝也有一定提振。