Welcome to the eighth edition of Global Powers of Luxury Goods. FY2020 proved to be a challenging year and most luxury goods companies concentrated their efforts on managing their business through the pandemic. However, it was also a disruptive year in many positive ways and companies implemented genuine changes in their strategies. The commitment to a more environmentally friendly and inclusive fashion and luxury industry is real and there is increased focus on raising awareness among current and future consumers. As many parts of the world are opening up and consumers are returning to physical stores and live events, digitalization continues to be important. We are now seeing how technological evolution is accelerating the creation of parallel dimensions—where even garments are made of pixels and the communication between those who make fashion, and their consumers is immediate and direct. Luxury e-commerce went past the tipping point and became a vital part of the omnichannel distribution strategy for global luxury players.

零售药店是不可或缺的医疗终端，近年来零售药店端的销售额在整体医疗终端中的占比不断提升。2021年药店零售终端市场销售额为4774亿元，占整体药品销售额的26.9%。即使在2020年疫情影响下三大终端增速都出现下滑的情况下，零售端仍旧保持正增长，2021年零售端也仍以10.3%的增速领先医院和基层医疗终端，可见零售药店终端的增长动力与韧性。

尽管上半年有疫情等外部因素，在“降本提效”&“聚焦不同消费群体钱包份额增长”的大逻辑下，1-2Q2022电商平台通过收缩新业务、降低补贴、用户分层运营等举措，实现收入&利润的稳健增长。我们预计电商有望随着整体消费环境好转迎来业绩修复，且弹性高于线下零售；估值来看，随着监管缓和、竞争趋缓，龙头有望通过经营逐季好转带动估值修复，迎来整体板块的向上行情。

受疫情影响，2022H1 零售、社服板块业绩均有所承压。1）零售板块：2022Q2 零售板块上市公司收入同比-5.4%，有所承压，板块整体毛利率为10.8%/同比-0.4pct，费用端（尤其是销售费用）环比存在改善，但整体利润端同比有所下降。2）社服板块：2022Q2，多地疫情扰动下收入及盈利能力承压。2022Q2 板块实现合计收入218.2 亿元/同比-37.0%，板块实现扣非归母净利润1.6 亿元（不含中免-12.1 亿元），疫情扰动之下行业盈利能力有所受损。

本年中秋节在部分地区疫情影响的背景下，旅游人次、旅游收入、人均消费均低于往年，旅客减少为核心因素，而人均消费减少为次要因素。但从环比表现来看，表现优于上海疫情防控刚结束后的端午。在出行受阻情况下，本地游、露营已经相关行业继续维持2020 疫情以来的高热度。

美国国内疫情逐渐趋稳，防疫政策与旅行限制解除，航空业持续修复，截至2022年6月，美国国内线旅客量已恢复至19年同期的94%，客座率恢复至98%，票价较疫情前上涨20%。

二季度社会消费受疫情等多重因素冲击表现较弱（2022Q2 社零同比-4.6%），其 中必选品类相对稳健，而金银珠宝、化妆品等可选消费品类则降幅明显。随着上 市公司中报全部披露完毕，我们选取43 家零售行业公司作为样本，梳理分析行 业整体经营情况：收入端，零售行业2022Q2 同比-4.6%，略有下滑；利润端， 2022Q2 扣非归母净利润同比-46.6%，疫情冲击下下滑显著。具体看细分板块， 2022 年二季度超市板块亏损同比收窄，其余板块则普遍承压。

7 月限额以上社零各品类中，黄金珠宝表现最优，建议关注中期 高景气的培育钻石和医美化妆品板块，以及向后看四个季度有望 逐季向好的餐饮及出行消费产业链&本地生活服务龙头美团。

国际品牌集团淘系增长承压，宝洁抖音增速亮眼。从国际品牌集团来看，8 月国际美妆品牌在淘系整体销售承压，各集团同比均呈双位数下降，宝洁集团在抖音实现三位数增长。8 月，淘系降幅相对较少的品牌集团有宝洁、欧莱雅和资生堂，分别实现GMV12.2 亿元/-16.9%、10.8 亿元/-16.6%、7.3亿元/-17.0%；抖音方面，宝洁集团呈现三位数增长，爱茉莉和LG 美妆集团呈现不同程度的下降。8 月宝洁集团在抖音实现GMV2.5 亿元/+187.2%。

生鲜电商行业竞争日趋激烈，用户规模增长放缓。同时，获客成本不断增加，平台拉新不易。用户方面，针对生鲜网购不同环节的投诉事件频发，对用户体验造成负面影响。生鲜到家平台可持续关注用户体验优化，通过精细化运营，实现提升客单价及复购率的经营目的，以此建立平台竞争壁垒。

医美：行业属低渗透、高成长赛道，行业增速本身较快+新品快速放量期形成业绩支撑，且自6月以来迅速环比修复。 化妆品：线上占比高+消费旺季集中，38活动GMV通常占Q1的40%-50%；618活动GMV通常占Q2的50%-60%，疫情高峰与大促活动期错开，对化妆品行业冲击有限。从 竞争格局看，疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰，龙头公司优势凸显。