本月水泥价格触顶回调，全国均价最高达到430元/吨，年底高价收官。但春节的临近和低温雨雪天气的到来导致除西南外的大部分地区需求有所下滑，12月水泥产量下滑到1.91亿吨，库存小幅回升但仍在历史极低水平。

“存量时代”，吹尽狂沙始到金。随着宏观经济增长脚步的进一步放缓，建材行业逐渐从“增量时代”的粗放式发展逐渐向“存量时代”的“二八分化”过度。我们认为，从近年传统建材需求量和投资的关系来看，“价”对于投资的拉动已经远大于“量”。回顾2017年的整体建材行情，我们看到龙头公司无论是从盈利增长还是股价表现上，都明显强于小企业。

据我们独家数据判断，公装行业 2017/18 在设计订单前瞻指引下，下游公装招投标项目也呈现结构性复苏趋势。我们判断 2018 年公装行业整体将继续保持 5%-6%的平稳增速，而酒店（2017 年中高端酒店供给加速增长）、民生（2017 年教育、医疗固投增速 20%/14.3%）等子行业增速料有望超越行业整体，出现结构性复苏。

据 1 月 18 日统计局新发布数据，2017 年全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）达 14 万亿元，同比+19%，增速较 1- 11 月份回落 1.1pct，但仍高于去年 17.4%的增速。受 12 月新增信贷/可用财政资金大幅下降，财政支出同比大概率下降影响，叠加政府融资受限，12 月基建投资增速下滑至 0.2%。分行业来看，交运/水利环保同比大幅下滑，水电气同比跌幅扩大。

国家已经连续出台“十一五”、“十二五”和“十三五”全国湿地保护工程实施规划，规划先行引来行业发展，国务院及各部委纷纷出台相关支持政策，政策红利持续释放。地方政府积极主动，纷纷出台相关政策推动区域湿地保护与建设。

本周全国水泥市场价格较上周下跌。价格下跌主要在华东和华中高价地区；价格上涨主要在贵州、云南和四川局部市场。1 月中下旬，国内水泥需求环比下降，主要是农村需求明显减弱，房地产和重点工程项目仍在赶工，部分工程提前停工；随着春节临近，需求走弱，水泥价格以下行趋势为主。

2017 年 PPP 新增落地 2.37 万亿元，略低于我们年初预期的 2.5 万亿元，同比增长 6.28%。2017 年末全国 PPP 项目累计落地 4.6 万亿元，占 PPP管理库比重 42.75%，开工项目数占比 42.50%。待落地项目单体规模趋于下降，2017 年下半年稳定在 14 亿元左右，且内蒙古、辽宁等部分省份已开始清库，预计 2018 年 PPP 落地率和开工率将继续提升。

我们的A股宏观经济团队预测，中国实际GDP增速将在2018年放缓至6.5％（2016年和2017年为6.7-6.9％）。未来几年，中央政府最重要的工作是管理债务风险、满足国民对更好生活所存的更大期望。鉴于流动性偏紧以及政府加强监管，我们预计2018年整体固定资产投资将会进一步放慢，但预计2018年基础设施固定资产投资增速将不会大幅回落。在2018年，中央政府将不会积极追求进一步加快投资增长。

基建央企新签订单延续较高速增长，1-12 月，中国化学新签合同 950.77 亿元，同比增长 34.87%；中国中冶新签合同 6028.00 亿元，同比增长 20.00%；中国建筑新签合同 22216亿元，同比增长 19.4%，我们认为未来行业集中度将呈提升趋势，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，加快订单转化，业绩增长将更具保障。

公共建筑装饰主要包括科教文卫建筑、办公建筑、商业建筑、交通运输类以及旅游建筑等装饰。根据中国装饰行业协会数据，2016 年公装行业产值达到 1.88 万亿元，增速5.75%，继续保持稳定。根据我们的测算，公装行业增速与 GDP 增速的相关系数高达 87%，由于公装属于投资相对后周期，约滞后 2 年。