暖冬不“暖”，电暖器市场规模降幅收窄；线上整体占比持续增加，抖音电商快速起量；暖风机增长势头不变，线下踢脚线份额提升；暖风机增长势头不变，线下踢脚线份额提升；平台之间产品差异较大，暖风机、踢脚线布局抖音初具规模；线上踢脚线价格小幅下滑，高端暖风机份额增长明显；线下电热油汀价格持续上涨，1.5k+踢脚线份额大幅上升。

投资端期待房价修复带动销售回暖，基建亟待发力。历史上，房价总是领先销售面积上涨。统计局数据来看，地产销售价格已进入修复区间，而中指院统计的房价数据仍有下行压力。长期思维看我国城镇化率仍有提升空间，地产销售或仍存空间。2023 年以来，基建投资增速逐月回落，1-4 月累积增速已经回落至9.8%。2021 年7 月-2022 年6 月的12 个月新增专项债发行规模达到5.98 万亿元。而2022 年7 月-2023 年6 月增专项债发行规模或仅3 万亿元左右，后续亟需新的政策加码维持基建投资增速。

消费信心回暖，小长假有效刺激文旅行业消费，家电消费优先级相对置后，市场仍未恢复至2019年水平；高压竞争下行业保持基本理性，多品类价格稳健增长；电商回归零售逻辑，线下实体迅速修复。冰箱市场规模增长9.1%，需求韧性仍在；行业进一步向法式、十字聚焦，结构升级带动整体均价上涨；全渠道结构持续升级，冰箱市场高端化进程加快。

美洲高库存致批发市场疲软，大中华区逐步回暖。固定汇率下，DTC/批发渠道收入分别同比+3%/-2%。分品牌来看，Vans/The North Face/Timberland 营收分别同比-12%/+16%/-6%至8.6/8.6/4.0 亿美元。具体而言，The North Face 在APAC 与EMEA地区延续强劲表现，分别同比增长35%/24%，而美洲批发业务承压致营收同比仅+4%。VANS 受限于美洲客流下滑以及批发商降低采购等因素，营收持续承压。分地区来看，美洲/EMEA/APAC 地区营收分别同比-7%/+8%/+10%，高库存&折扣促销环境下批发商订货偏谨慎，美洲批发业务仍存在一定挑战，APAC 地区业务增长提速（FY2023Q3：yoy+4%），主因受到大中华区本季度恢复正增驱动，其中The North Force 在大中华区表现出色，同比增长近40%。

彩电五一表现平稳，结构升级成为行业回暖力量；在渠道结构方面，实体经济恢复明显，线下彩电强势复苏，价格分化依然，但均价回调之势一致；在产品结构方面，大尺寸趋势持续，75+迎来爆发式增长，游戏电视逐步普及，助力行业场景进化，新技术产品深耕，保持高价值竞争力，行业向价值回归，中高端市场全线增长。

5 月出口边际回落不慌，主因是高基数扰动，继续坚定提示关注供给优势带来的出口 韧性，重点提示“结构重于趋势”、关注三大产业逻辑： 其一、发达经济体贫富差距扩大导致收入K 型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推 动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机 械、家电及家具等领域的中高端品类或将受益。 其二、新兴市场国家现代化的现实需求叠加近年来我国外交、外贸等领域开拓布局， 有望推动“中国制造”出口新兴市场国家，一带一路、东盟等是重要出口对象。 其三、全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独 立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。

因春节导致的节奏问题会带来1、2月整体节奏的错位；1-2月家电整体累计在个位数的下滑，环比趋势在向好；厨电在开年仍存在较大的下滑，3月很关键；热水的降幅显著收窄，市场规模有所修复；从渠道看，直播电商+下沉渠道保持高增长；从结构看，高端的增长是不变的趋势；但短期整体仍是呈现哑铃形的发展态势。