本报告的研究对象为民政部公布的《2020年12月中华人民共和国县以上行政区划代码》所列 广东省内各地级市（不含东莞、中山两市）辖区、县、县级市，共122个区县（指代区、县、 自治县、县级市，下同），其中包含65个市辖区、34个县、3个自治县、20个县级市。

4 月18 日，财政部发布数据，3 月公共财政收入实现16699.0 亿元，较去年同期增长5.5%。其中，当月税收收入实现12295.0 亿元，同比增速实现5.6%；非税收入规模为4404.0 亿元，同比增长5.0%。能源、汽车价格下行是消费税增速下降的重要原因。着眼税收结构，3 月为传统缴税小月，增值税仍是当月占比最高的税种，规模占比为47.1%，对财政收入的支撑明显。3 月增值税同比增长32.1%，增幅明显，其主要由于去年增值税留抵退税规模较大，增值税为当月税收收入增速正贡献15.1 个百分点。

财政是经济运行的反映，也能作用于经济形势。一季度财政收入低于经济增 速，与去年一季度基数较高有关，剔除基数效应后逐步向好，与经济形势逐 月向好总体是一致的；同时一季度的财政政策在积极落实对个体工商户、小 微企业和先进制造的减税降费的支持，专项债在加大力度发行和使用，力图 拉动投资稳定总需求，推动经济运行整体好转。

2023 年一季度，随着疫情防控政策优化，疫情的影响也逐步消退， 国内经济进入向上修复阶段，受到“三驾马车”的共同拉动作用，经 济总量超预期。但需要关注的是，结构上仍存隐忧。

餐饮消费增速大幅反弹，基数叠加回暖消费整体超预期。3月，社消总额同比增长10.6%，两年平均增速回落。其中商品零售同比增长9.1%，餐饮收入增长26.3%，与贸易数据中的食用植物油进口较好对应。3 月份限额以上单位16个商品类别中12 类零售额同比保持正增长，基本生活类产品消费较稳定，服装鞋帽增速加快较明显，升级类产品消费增速大多回升，金银珠宝类零售回升明显。随着各地消费政策效果显现，叠加五一假期临近，预计消费表现仍向好。

1季度GDP同比增长4.5%，高于Wind一致预期的4.0%。经济增长实现开门红，坚定了市场对于经济修复和大盘周期的信心 ，保守估计全年或明显超额完成政府设定的GDP目标。 按照两年平均增速计算，今年1季度实现4.6%，高于政府计划工作目标（即两年平均4%），预计二季度在低基数下将实 现8%以上的更高增速。 经济结构上表现为“工业相对弱、服务业较强，消费稳步修复、投资稳、出口超预期”的特点。 经济亮点领域在于服务业、出口以及部分消费领域，投资增速表现总体合意，存在较多改善空间的是工业、就业和地产。

一季度经济增长实现了4.5%的增速，服务业在疫情防控平稳转段后实现明显改善，数字经济快速发展，是GDP 增速提高的重要支撑，工业生产的扩张则依赖于基建投资的持续较快增长。但是商品消费增长仍然平缓，房地产施工端仍然处于底部，并影响到消费链条工业生产以及民间投资。另外，税收数据似乎亦有分歧，消费税、个人所得税负增，增值税与企业所得税则受税收收入错期入库影响，不好给出明确的指引。二季度，经济本身存在低基数，在低基数助力窗口期，为下半年经济复苏积蓄更多动能至关重要，稳增长政策仍需发力，推动房地产市场健康发展，以及劳动力市场就业全面改善。综上，我们继续看好基建、房地产相关产业链投资，同时看好数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、平台经济、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全、军工领域的投资机会。

2023 一季度年收官，财政稳收增支：2023 年一季度实际GDP同比增长4.5%， 开年经济表现偏强。财政收入增速在经济复苏的背景下稳步上行。财政支 出节奏快于去年，体现今年财政前置发力的特点。

一季度经济恢复超预期，从生产端看主要是服务业的贡献，从需求端看主 要是消费的贡献。当前经济恢复呈现出明显的四个不均衡特点：其一，总体 数据属于好于结构数据（耐用消费品等增速低）；其二，宏观数据好于微观数 据（企业利润、居民收入和财政收入增速低）；其三，服务业好于工业；其四， 内需好于外需。

我国2023 年一季度不变价GDP 同比增长4.5%，高于Wind 一致预期但低于我们的 预测，分行业来看，一季度一、二、三产增加值分别同比增长3.7%、3.3%及5.4%。 疫情防控政策优化，供给侧方面，工业生产逐步修复，3 月规模以上工业增加值同比 增长3.9%，服务业显著回升，全国服务业生产指数同比增长9.2%。线下消费场景恢 复，需求侧方面，3 月消费复苏超市场预期，社会消费品零售总额同比增长10.6%， 其中高社交属性消费显著回暖。投资方面，1-3 月固定资产投资累计增速同比增长 5.1%，与去年同期持平，其中基建及制造业投资保持韧性，地产投资修复显著。 2023 年一季度经济开局良好，为牛市重启奠定基础。当前2023 年扰动市场的宏观不 确定性因素逐渐淡化，我们继续强调2023 年夺回失去的牛市行情。在本轮居民超额储 蓄无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向，关注超额储 蓄释放对股票市场斜率的影响。

2023Q1，GDP不变价同比 4.5%，环比2.2%。工业增加值累 计同比由2.4%上行为3.0%，固投累计同比由5.5%回落为5.1%， 其中制造业、基建、房地产投资分别由8.1%、12.18%、-5.7%回 落为7.0%、10.82%、-5.8%，社零累计同比由3.5%上行为5.8%。

受经济开局良好带动，一季度财政收支整体呈现回稳向好的态势。收入端，受错 期入库等影响，一季度财政收入有所波动，扣除这些因素后，一季度财政收入增 长3%，其中3 月单月增速6%；支出端，一季度财政支出同比增长6.8%，高于 一季度5.5%的名义GDP 增速，去年底中央经济工作会议定调财政加力提效，今 年以来积极财政前置发力，并持续加大对经济发展薄弱环节和关键领域的投入。 政府性基金方面，一季度收支延续下滑态势，土地出让拖累较多。 向前看，经济逐步回升之下，财政收入有望继续回稳向上。二季度，因去年同期 留抵退税集中退付、基数偏低，全国财政收入增幅将保持较高水平。下半年，随 着去年同期留抵退税产生的低基数因素逐步消退，财政收入增幅会相应回落。

消费场景限制逐步解除，生活生产秩序稳步恢复，促内需政策持续显效，一季度GDP实现开门红，4.5%的增速好于预期，主要得益于出口超预期和服务业恢复较好。3月消费恢复好于预期，汽车和餐饮消费表现抢眼，可选消费的回暖体现出居民消费预期得到一定修复。全国房地产复苏偏缓，明显弱于30大中城市数据，销售端虽有所回暖，但远低于30城恢复速度，另外新开工走弱指向房企信心仍待进一步修复；基建投资展现经济压舱石作用，民间投资对制造业投资增速有所拖累。当前经济复苏基础尚不牢固，还有较多隐忧，预计政策仍将保持积极态度，提振内需等措施或将继续发力，考虑到去年二季度基数较低，估计二季度经济增速会比较高，后续经济有望继续改善。

汽车：在 “一带一路”国家汽车消费需求旺盛、自主品牌技术以及供应链体系建设等方面持续进步背景下，我国汽车出口量快速攀升。目前国内汽车出口量已成为全球第一，未来或将继续维持高增长态势。乘用车方面，2022 年新能源乘用车出口量占汽车出口比重高达38.85%，凭借着较领先的三电技术、智能驾驶技术等优势，出口正处于由量变转向质变的阶段。商用车方面，我国货车、客车前十大出口地中超半数均为“一带一路”国家，有望持续受益于沿线国家旺盛的需求。

据国家统计局发布数据，2023 年一季度GDP 同比增长4.5%，较2022 年四季度提高1.6 个百分点；3 月工业增加值同比增长3.9%，较1-2 月提高1.5 个百分点；2023 年1-3 月全国固定资产投资同比增长5.1%， 较1-2 月降低0.4 个百分点；2023 年3 月社会消费品零售总额同比增 长10.6%，较1-2 月份提高7.1 个百分点。

从世界知识产权组织发布的近十年全球创新指数和世界知识产权指标数据来看，全球创新版图加速重构，我国制造业创新加速崛起。但是，信贷和投资、科技活跃度等指标与欧美制造强国相比仍有差距，我国制造业创新进一步崛起面临诸多制约因素。对此，赛迪研究院知识产权研究所提出三点建议：加强信贷投资对关键核心技术创新的支持，提升创新集群发展的质量效益，强化重点领域海外专利布局。

1 季度经济回升，第三产业推动经济上行2023 年1 季度经济增速总体上行， 处于持续恢复的阶段。第三产业和服务业在1 季度有明显的修复，对经济 的贡献度上行，这是疫情逐步退却后经济的正常修复。

疫情在较短时间内转段，经济活动较为快速恢复正常状态。前期受抑制较为明显的消费，特别是服务消费显著并持续改善。去年稳经济的存量政策在疫后显现效果，基建投资保持高增速、房地产市场“逆转向好”。增量政策继续发力，货币信贷稳健扩张、财政政策保持积极，多项产业政策落地生效。发达经济体呈现韧劲、新兴经济体整体处于疫后修复中，外需保持相对平稳恢复状态。

宏观经济方面，3 月经济延续修复趋势，一季度GDP 增速略高于预期，主要 受第三产业强劲修复拉动。从需求端来看，消费大幅反弹，地产在前期积压需求 释放后，修复力度减弱。生产端受一季度疫情及春节影响，恢复相对较慢，但近 期高频数据显示开工率持续上行。失业率高位回落，但青年团体失业率继续上行， 显示就业压力仍存。通胀方面，受鲜菜及猪肉价格下跌影响，CPI 低于预期，但 核心通胀保持小幅上涨趋势。

整体看，一季度经济企稳回升，GDP 增速超市场预期，出口、地产、服务业是主要贡献。2023 年一季度实际GDP 同比4.5%，较2022 年四季度的2.9%明显回升，也高于Wind 一致预期的4.0%、但符合我们预期，其中：服务业增速提升最多；3 月出口超预期大增，加之进口跌幅更大，导致净出口超预期；2 月以来地产整体反弹力度较大。