投资分析报告

• 消费品零售行业：一季度社消累计增长5.8％，3月加速改善单月增速提升至10.6％
  国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023 年一季度实现社会 消费品零售总额11.49 万亿元，同比名义增长5.8%。其中，限额以上单 位消费品零售额4.37 万亿元，同比增长4.8%；除汽车以外的消费品零售 额为10.41 万亿元，同比增长6.8%。
• 商贸零售行业：3月社零总额同比+10.6％表现强劲，可选消费品复苏趋势明确－点评报告
  线上线下社零均实现正增长，线上增速快于线下。3 月网上实物商品零售额为1.04 万亿元，同比+10.9%（前值为+5.3%），近2 年CAGR 为6.8%；推算线下社零总额为2.75 万亿元，同比+10.5%(前值为+3.0%)，近2 年CAGR 为2.2%。分消费类型看：低基数下餐饮实现高增但仍有恢复空间。3 月商品零售额同比+9.1%（前值+2.9%），近两年CAGR 为3.3%；餐饮收入同比+26.3%（前值+9.2%），餐饮收入高增主要受益于去年基数低，近2 年CAGR 仅2.8%。规模以上餐饮收入增速明显好于餐饮收入整体，3 月同比+37.2%，近2 年CAGR 为7.6%，这表明大型餐饮企业的恢复情况更好，餐饮行业有头部集中的趋势。
• 珠宝首饰行业：从量价角度解读3月社零数据
  根据中国珠宝玉石首饰行业协会，2021 年我国黄金产品终端销售占金银珠宝总销售的约60%，而黄金主流以成本加成法定价，故可将销售额的增长大致进行量价拆分。1-2 月金银珠宝零售额同增5.9%，上海金交所95 黄金均价同增10%，推算销量同降3.8%，主要因为去年同期为高基数（22年1-2 月零售额同增19.5%），而今年终端市场直至1 月中旬才逐步恢复；3 月零售额低基数下同增37.4%，金价增8%，推算销量增27.4%。
• 社会服务行业：社零数据超预期，消费者信心已过低点－社服与消费视角点评3月国内宏观数据
  近日，国家统计局等部门公布了部分3 月及一季度国内宏观数据。其中，3 月社零总额同比增长10.6%，同比增速较上月提升明显；3 月餐饮收入3707 亿元，同比增长26.3%，增速环比提升显著。3 月服务业PMI 为56.90，同比改善明显且环比进一步提高。此外，一季度GDP 实现284997 亿元，按不变价格同比增长4.5%、环比增长2.2%，第三产业增加值165475 亿元，同比增长5.4%。一季度全国居民人均可支配收入同比实际增长3.8%，人均消费支出同比实际增长4.0%，1-2 月消费者信心保持在90 以上，结束了自2022 年4 月以来一直在90 以下的情况。整体来说，一季度消费数据恢复较好，更重要的是消费者信心已有拐点复苏趋势，我们认为先前关于消费复苏的预期已得到初步验证。且随着后续商务活动持续恢复、旅游和商务出行需求供给不断释放，后续消费恢复和增长趋势预计持续向好，我们维持行业强于大市评级。
• 商贸零售行业：海南消费潜力庞大，封关后免税价值犹存－从消博会看免税
  第三届消博会的参展观展人数、品牌数同比都有较大提升，可以看出各品牌 方非常重视海南的发展潜力和消费市场。随着海南封关提上日程，我们认为 后续免税牌照价值存在一定稀释，供应链、规模、卡位等将成为零售商共同 的竞争重点，免税商仍然具有先发和成本优势。维持行业强于大市评级。
• 黄金珠宝社零高增,工业金属旺季需求回暖-行业信息跟踪
  国内外价差：1）煤炭板块：价格整体回落。上周，动力煤（国内京唐港 Q5500）均价1021.60 元/吨，环周-42.15 元/吨，（国内-海外）价差下行至-847.66 元/ 吨，位于2017 年以来的6.6%分位数。焦煤（京唐港主焦煤）均价2300 元/吨，环周-70 元/吨，（国内-海外）价差基本持平，达240.23 元/吨，位于2017 年以来的18.6%分位 数。2）金属板块：国内需求支撑下，金属（国内-海外）价差普遍上行。上周铜、铝、镍 （国内-海外）价差分别为7999.45 元/吨、2442.41 元/吨、19479.88 元/吨，处于2017 年以来的70.6%、80.0%、82.6%分位数（上周分别为66.6%、76.0%、70.6%）。3）农 产品板块：上周棉花、玉米、小麦（国内-海外）价差持稳。
• 商贸零售行业：3月社零同比增长10.60％，增速超预期－跟踪报告
  2023 年3 月我国社会消费品零售总额37855 亿元，同比增长10.60%。在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，本月增速远超预期。其中， 商品零售和餐饮收入增速创近一年新高， 分别同比+9.10%/+26.30%。①细分品类：必选品同比均正增长，多数可选消费品复苏强劲。3 月粮油食品、中西药类增速持续放缓，日用品类增速进一步扩大，烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝类增长幅度增加，通讯器材、汽车类增速由负转正，家具、石油类增速回落，饮料、家电、办公用品、建筑类呈负增长。