2021 年一季度全国快递单量同比增长75.02%至219.31 亿件，较2019 年增长80.55%，2 年复合增长34.37%；收入同比增长45.87%至2237.70 亿元。整体上市场份额仍呈现向龙头集中趋势。此外，根据运联智库，4 月起顺丰、中通及京东物流推动时效升级，未来服务品质区隔显著化或有望加速催化落后产能出清、行业格局改善。

近两周，沪深下跌2.9%，HSCEI 指数下跌1.7%，A 股交运指数下跌2.2%，跑赢沪深大盘0.7ppt，在各行业中排名第19/29。航运板块上涨3.8%，公路板块上涨3.4%，航空板块上涨1.7%，港口板块下跌0.6%，铁路板块下跌0.8%，机场板块下跌3.5%，物流板块下跌11.3%。

航空国内线步入逐季度强确定性改善趋势，但行业复苏进度仍取决于国际航线的开放度。随着海外经济体疫情逐步得到缓解，加速疫苗推广，我们预计压制目前航空业国际出行需求有望逐步改善。当下航空核心矛盾仍旧是国内国际线供需错配引发行业无法正常运作，预计国际线于2021 年下半年开始复苏，未来两年航空需求复苏确定性高。继续推荐模式优先的民营航空春秋航空(601021，增持)，看好公司的低成本运营模式的经营优势，低谷战略扩张迎接行业复苏机遇期。关注大航东方航空(600115，未评级)，释放经营改善弹性。

国家邮政局公布了快递行业最新的3月数据。3月份，全国快递服务企业业务量完成88.2亿件，同比增长47.4%；业务收入完成854.4 亿元，同比增长27.7%。上市公司公布了3 月经营数据。3 月份，顺丰控股业务量同比增长29.1%，单价同比下降12%；韵达股份业务量同比增长55%，单价同比下降13%；圆通速递业务量同比增长59%，单价同比下降11%；申通快递业务量同比增长62%，单价同比下降28%。

快递行业公布3 月数据：3 月业务量增长47.4%，单票收入同比下降13.3%。1）业务量：3 月同比增47.4%，一季度同比增75%。3 月完成88.2 亿件，同比增长47.4%，其中同城、异地、国际件增速分别为9.6%、55.1%、54.6%。Q1 累计完成219.3 亿件，同比增长75%。其中，同城、异地、国际件增速分别为26.0%、86%、67%。2）行业收入：3 月收入854.4 亿元，同比增长27.7%。Q1 累计收入2237.7 亿元，同比增长45.9%。3）单票收入：3 月为9.69 元，同比下降13.3%，环比下降13.2%，行业单月单票收入连续13 个月同比下降。一季度均值10.2 元，同比下降16.7%。

3月快递行业需求 依旧火爆，而低价格高成本或导致各公司一季度盈利承压。3 月快递行业整体表现亮眼，需求端依旧火爆，收入端与业务量增速持续维持在高位。据国家邮政局统计显示，2021 年3 月全国快递服务企业业务量完成88.18 亿件，同比增长47.36%，业务收入达854.4亿元，同比增长27.69%。一季度快递行业收入实现高增长，2021 年全年仍会保持较高增速。但受到整体价格战影响，各公司单票收入已经趋近于单票成本，规模效应对成本进行的摊薄已不明显，同时考虑到春节期间人力运力成本均远高于其他月份，我们预计各公司一季度在利润端将承压。

投资策略：整体来看，一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值，选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰控股、韵达股份。

3 月，全国实物商品网购额及快递件量同比分别增长18.5%/34.2%（两年平均增速14.6%/29.8%），国内件均价同比-18.5%（两年平均增速-14.2%）。“春节不打烊”显著拉动一季度件量，但激烈竞争致价格战有加剧态势，当下快递板块估值颇具吸引力，建议关注竞争格局变化及新业务表现。

电商需求复合预期。2020年3月快递行业完成快递业务量88.2 亿件（+47.4%），同比增速复合预期。2021 年3 月国内社零总额同比增长34.2%，增速环比上升0.4pp。3 月电商渗透率回升至24.4%（同比上升3.7pp），实物商品网上零售额3 月增速+18.5%。

航空客运恢复符合预期，五一出行热情已经点燃。一季度民航运输生产呈现“前低后高”的恢复态势，3 月旅客运输量4782 万人次，同比增长216%，恢复至2019 年同期的89.4%。据航班管家数据显示，3 月航班量已恢复至2019 年同期的91.2%，一季度67 个百万级机场中26 个机场航班量相比2019 年同期实现正增长。清明指标全线飘红后，各平台数据显示五一出行热度数倍于清明，机票预订量均已超过2019 同期水平，部分热门航线折扣机票已售罄，呈现“量价齐升”的形势。

3 月快递业务量完成88.2 亿件，同比上升47.4%，其中同城、异地、国际件业务量分别同增9.6%、55.1%和54.6%，单件收入分别同增-9.6%、-20.2%和-9.6%；行业CR8 为80.5，环比上升0.6%。

《浙江省快递业促进条例（草案）》或成为行业标志性事件。如果该法规正式实施，我们认为有利于规范非理 性竞争行为，龙头公司将凭借更好的时效和服务获得更多客户，客观上起到加速 行业格局趋稳的作用。从监管动向来看，混乱竞争状态或告一段落。他山之石：美国航空快件市场的竞争与出清。

我们看好快递行业增长前景，未来五年件量或将翻倍（今年有望跨过千亿件门槛），但快递格局上变换成“五加二”，不确定性有所增加，期待今年能够破局。经过2020 年的竞争，头部公司在业务量、资本开支、盈利能力及现金流等方面分化更明显，我们建议优选龙头，看好具有龙头优势的中通（同建共享文化和成本、资金优势）。当前股价对应的2021 年市盈率：中通35.4 倍、韵达18.5 倍。