投资分析报告

• 电力设备行业：1月为销售淡季，销量基本符合预期
  投资建议：1 月新能源汽车销量40.8 万辆，同环比-6%/-50%，基本符合 预期。特斯拉引发降价潮，3-4 月预计车企订单/销量恢复，我们预计23 年销量有望达950 万辆，同增38%。全面看好电动车板块反转，第一条 主线看好盈利向上叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比 亚迪、派能科技、鹏辉能源，关注欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为格局较 好、盈利稳定的龙头：结构件（科达利）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、 负极（璞泰来、杉杉股份，关注尚太科技、贝特瑞、中科电气）、铝箔 （关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值低的电解液（天赐材料、 新宙邦，关注多氟多）、铁锂（德方纳米）、前驱体（中伟股份、华友钴 业）、三元（容百科技、当升科技、振华科技，关注厦钨新能）、铜箔（嘉 元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐 锂业、赣锋锂业等）。
• 家用电器行业：2023一季报前瞻－专题报告
  【海尔智家】收入端看，产业在线数据显示海尔1-2月空调内销出货量同比+17%，驱动公司国内收入增长，预计冰洗业务稳定增 长。海外渠道去库存顺利，我们预计23Q1海外各区域收入稳健增长。业绩端看，海尔不断通过数字化等方式提升经营效率，预计 23Q1利润率提升0.4 pct，和22Q1-3利润率提升的节奏一致。
• 电力设备与新能源行业：固态电池，下一代高性能锂电池
  固态电池有望成为下一代高性能锂电池。传统的液态锂电池具有一定 的缺陷，安全性有上限，且材料体系的后续升级有上限。固态电池具 有高能量密度和高安全性两大优势，其能量密度有望突破500Wh/kg； 且将液态电解质替换为固态电解质，大大降低了电池热失控的风险。
• 钙钛矿太阳能电池行业：崛起的第三代太阳能电池，产业化进程再提速
  产业仍处于0-1 阶段，我们认为在发展初期，基于率先释放业绩角 度的考虑，建议抓住核心设备（德龙激光、大族激光、迈为股份、帝尔 激光、杰普特、捷佳伟创、京山轻机、奥来德等）和核心辅材（金晶科 技、耀皮玻璃、隆华科技、阿石创、福斯特、海优新材、赛伍技术、明 冠新材、康达新材等）两条投资主线，后期建议关注电池组件企业。
• 工业行业：光伏设备，《净零工业法案》影响有限－机械设备，专用设备
  3 月16 日，为缓解美国《通胀削减法案》等国家补贴政策给欧洲工业带来 的压力，并摆脱部分清洁产业对进口的高依赖，欧盟委员会发布《净零工业 法案》，意在支持欧洲本土净零工业的创新与生产能力。具体而言，欧盟提 出最晚到2030 年包括太阳能、风电、电池/储能、热泵/地热能、电解槽/燃 料电池、生物燃气/生物甲烷、碳捕捉与储存、电网这八大战略净零技术领 域的本土制造能力接近或达到当年部署需求的40%。我们认为法案对光伏 产业影响有限，短期国内下游扩产基本面持续向好，长期看国内光伏企业及 设备企业竞争优势显著，关注情绪面利空出尽后的板块反弹机会。
• 电力设备行业：电解槽全球市场与出口机会怎么看－电解水系列之二
  本篇报告，我们聚焦海外电解槽市场，探讨以下问题：1）海外电解槽行 业特点及政策力度？2）海外电解槽市场空间及需求侧现状？3）从设备成 本、盈利水平、扩产规划三个维度看待中国电解槽出口机会？
• 电气设备行业：换电模式乘势起，产业生态齐受益
  多重因素催化，换电乘势而起。随着换电技术的进步、电站建设成本的 降低和换电标准的完善，各厂商开始加大换电模式的研发与实践，换电 产业在经历十余年商业探索后开启新篇章。在新能源汽车“后补贴时 代”，一系列支持车电分离政策的出台标志着我国新能源汽车换电模式 从“充电为主、换电为辅”切换到“充换电并行发展”。换电模式可以 有效突破当前新能源汽车发展的瓶颈，构建良性生态使电站端、用户 端、车企端、电网端、电池端受益。换电技术不断向自动化和兼容化的 方向延伸，国家牵头扩充换电标准清单，行业协力发展共享换电站。
• 电力设备行业：乘风而起，电解槽技术掀起氢能浪潮
  绿氢是未来氢能发展的主要方向，电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。氢能是可持续发展最具潜力 的二次清洁能源，根据制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰氢、蓝氢、绿氢，灰氢成本较低但污染 较大，绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气，满足双碳要求。电解槽是绿氢的核心设备，设备成 本占比达到50%，在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要的影响。
• 电力设备及新能源行业：全球风电需求旺盛，漂浮式海风未来可期－点评报告
  海外提高装机目标，海风占比持续提升。根据BNEF 数据，预计2023 年全球累计风电装机量将达到1TW，2030 年接近2TW，海风贡献 大，预计海风的装机占比将从2022 年的10%提高到2030 年的28%， 2035 年海风累计装机有望达到521GW，是2021 年的10 倍。2025 年欧洲海风市场有望加速发展，美国陆风装机将于2024 年开始回 弹，并逐年攀升。
• 机械设备行业：AI助力机器人产业化应用加速，光伏装机同比超预期－简评报告
  本周机械设备指数上涨0.61%，沪深300 指数上升1.72%。机械在全部30 个行业中涨跌幅排名第17 位。估值方面，中信机械行业估值水平为29.93 倍，历史估值分位数为55.01%。子板块行情方面，本周工程机械/专用机械/通用设备/运输设备/仪器仪表/金属制品周涨跌幅分别为-2.21%/0.74%/2.83%/-1.90%/0.45%/0.80%。
• 家用电器行业：内销恢复较超预期－产业在线2月空调数据简评
  出货迎来好转，恢复较超预期。2月家空内销出货同比+79%，能够剔除春节错期的前两月累计出货增速为+19%，累计规模1,118万台，好于过去三年，较19年同期仍低10%。终端需求方面，奥维监测显示，前两月家用空调线上及线下零售量分别同比+24%及持平零售额分别同比+21%及+5%，规模家电子品类中表现仅次于洗地机。此外，包含部分头部厂商渠道在内的库存为1,917万台，同比-5%。综合来看，国内家用空调处在低库存下的需求恢复初期，预计Q3前出货和终端数据均有良好表现。1-2月家用空调出口累计同比-6%，去年同期为+5%，考虑到3月之后基数逐渐回落，预计全年家空出口或较平稳。
• 电新行业：全国两会新能源颇受关注，市场2月份回归正常增长态势－双周报2023年第3期总第3期
  报告期内电力设备行业指数涨幅为-3.15%，跑输沪深300 指数 0.84Pct。电力设备申万二级子行业其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、 光伏设备、电机Ⅱ、风电设备均在下跌，分别变动-1.96%、-2.80%、-2.95%、 -3.10%、-4.80%、-6.70%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品 均在下跌，分别下跌1.45%、4.94%。
• 叉车行业：电动化助推叉车行业高速增长，把握经济复苏下的投资机遇－深度报告
  叉车的下游行业散而广，主要与制造业和物流业相关，合计占比约72%。 其中，平衡重式叉车销量主要受国内制造业影响，平衡重式叉车销量增速 与制造业采购经理指数(PMI)增速具备较强相关性。仓储叉车销量受物流业 尤其是快递件的影响较大。考虑到国内对制造业的大力支持和近年来我国 物流业的快速爆发，我们认为叉车行业销量有望加速增长。另一方面，长 期来看，人口红利逐步消退，“机器替人”是核心逻辑，加速“机器替 人”进程是企业解决用工难、用工贵的同时，提高生产效率、产品质量稳 定性及管理效率的最佳途径。
• 工程机械行业：2月挖机销量符合预期，下游需求有望改善
  2 月挖机销量符合预期，内销降幅收窄，出口销量增速回正。我们认为内销同比持续低迷 与国标切换和春节因素带来的短期影响有关。我们预计2023 年国内工程机械行业将在 2022 年基础上维持平稳或略有下滑，同时海外市场将保持较快增长态势。我们认为，当 前工程机械行业景气度处于筑底阶段，龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注：三一重 工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机 械(600984，未评级)。
• 电气设备行业：下一代锂电池技术，固态电池未来可期－专题研究
  传统锂电池逐渐达到瓶颈，固态电池优势明显。目前，锂离子电池在 便携式电子设备和电动汽车上已经得到广泛应用。但是，基于氧化物 正极与石墨负极的传统锂离子电池的能量密度越来越接近其理论上 限。而固态电池由于其特性，拥有例如安全性高、体积较小、能量密 度高等优势。目前，市场上应用的磷酸铁锂电池单体能量密度约为 120-140Wh，三元电池单体能量密度约为130-220Wh，而固态电池可 提供的能量密度约为300-400Wh，远远超出传统的电池。