温故知新：相比SARS 疫情，此次疫情影响范围更广。1）从时间上看，两次疫情首例确诊患者都是在12 月。但是由于此次疫情及时上报，相比于SARS时期，此次疫情拐点或将提前，对于经济的影响或将局限在第一季度；2）从范围上看，相比于SARS 疫情，此次疫情传染力更强，感染城市更多，累计确诊人数更多，同时政府干预更早，防护措施更早出台，更加严格。同样是对于消费行业造成冲击较大，但是由于线上渠道的发展，疫情带来的冲击或将减缓。

随着民用电工领域白马公牛集团上市，市场对转换器及墙开领域关注度提升。 我们针对公牛集团主要业务的市场规模、行业格局、成本结构、对比研究等 推出一系列深度研究，本篇为“深挖”公牛系列报告第三篇，从渠道角度探 究公牛集团竞争力。

19 年业绩增长良好，利润端增长好于收入端：截至 2020 年 3 月 2 日，根据申 万行业分类，轻工制造行业共有 58家公司披露了19年业绩快报，披露率达44%。 从已披露情况来看，从营收增速来看，共有 45 家公司实现了正增长，占比 78%， 共有 13 家公司实现了负增长，占比 22%；从归母净利润增速来看，共有 45 家 实现了正增长，占比 78%；共有 13 家实现负增长，占比 22%。从披露情况来 看，轻工制造行业公司 2019 年业绩整体表现良好，其中营收、归母净利润增速 平均值分别达 18%、34%，利润端增长好于收入端。

疫情影响Q1 需求下行压力较大，政策有一定倾向刺激地产。2020 年受疫情影响，节后的耗煤量约为往年的60%（以日均耗煤量估算），经济总体下行压力较大。政策面有一定倾向刺激地产行业以保证需求增长。同时，扩张性财政政策预期加大地方政府赤字，加快土地出让有望缓解扩张财政带来的赤字压力。需求扩张与财政扩张赤字的双重压力使得地产逆周期调节在这个时点显得有吸引力。而从地产行业本身而言，上轮调控2016年Q2 至今，未有新的主要刺激政策出台，时长已经接近此前两轮地产调控的周期长度。同时预计Q1 地产销售同比增速转负，逆周期调节政策的信号亦已出现。

疫情影响下1-2 月社零显著下滑，必选消费韧性较强，子行业受疫情冲击的程度与我们之前的判断一致：家具>文化办公用品>日用品。据国家统计局数据显示，2020 年1-2 月，家具类零售总额为142 亿元，同比下滑33.5%，增速相对去年同期回落34.2pct；文化办公用品类零售总额为393亿元，同比下滑8.9%，增速相对去年同期回落17.7pct；日用品类零售总额为837 亿元，同比下滑6.6%，增速相对去年同期回落22.5pct。