The food and beverages market consists of sales of beverages, food, pet food and tobacco products by entities (organizations, sole traders and partnerships) that produce beverages, food, pet food and tobacco products. The companies in the food and beverages industry process raw materials into food, pet food and tobacco products, package and distribute them through various distribution channels to both individual customers and commercial establishments. Market value is defined as the revenues organizations earn by selling their goods and services within the specified market, based on the price at which they sell. Only goods and services traded between entities are included. The revenues for a specified geography are consumption values – that is, they are revenues generated by organizations in the specified geography within the specified market, irrespective of where they are produced.

Precision Tubes is expanded the diameter of the pipe to finish the process that is the thermal expansion of the pipe production.

我们通过深度复盘12-15年/18-19年两大调整期&16年/17年两个年复苏期，认为：1）调整期性质方面：13-15年调整期与97-04年调整期相似（均适逢宏观经济 增速换挡/相关政策出台/内部问题积累较为严重时期）；18年调整期宏观背景与13-15年略相似（处于经济增速换挡阶段），但核心驱动力不改。2）调整期特点方 面：①估值中枢：贵州茅台估值多数时间提前反应批价走势&放大市场情绪，当确认批价&估值双底后，估值将率先批价实现强有力反弹；②穿越周期：顺鑫农业 在两次调整期（均宏观收紧）中均有优异表现，在消费降级&消费升级并存阶段，高价位单品（金标）抬升市场预期后，业绩兑现问题较为重要； ③业绩层面：高 端酒/低档酒拥有穿越周期能力，预计23年高端酒/拥有成熟规模单品大众酒将阶段性表现优异，另外，洋河股份/古井贡酒等区域龙头业绩率先回正，预计23年区域 酒仍将阶段性有显著超额收益；④股价层面：高端&次高端酒率先实现复苏，区别于市场，我们预计23年“区域酒-高端酒-次高端酒”有望实现轮动上涨。

啤酒行业：旺季销量增速亮眼，提价&结构升级有望延续。行业层面，22 年 Q1-Q3 产量分别为815.8/900.3/1125.1 万千升，同比-0.6%/-8.8%/+9.3%， Q2 受疫情管控影响，啤酒行业产量下滑，随着疫情得到有效控制，同时在炎热 天气下，Q3 啤酒旺季需求快速回升，行业销量增长靓丽。收入方面，Q1/Q2/Q3 啤酒板块（ 申万行业） 合计营收分别为173.3/198.7/205.2 亿元， 同比 +7.8%/+6.9%/+10.9%，板块营收增速表现优于行业产量增速，主因21 年下半 年以来行业性提价叠加高端化结构升级。利润方面，Q1/Q2/Q3 啤酒板块合计归 母净利润分别为15.3/27.4/24.1 亿元，同比+19.5%/+16.0%/+7.8%，利润端 增速承压，主要系上半年包材、大麦等主要原材价格高位，行业吨成本普遍上行 5~8% 。销量方面， Q3 重庆啤酒/ 青岛啤酒/ 珠江啤酒销量分别为 87.81/255.90/45.50 万吨，同比+1.3%/+10.6%/+7.0%，重啤新疆省内受疫情 防控影响，Q3 销量增长放缓。吨价方面，行业高端化延续，重庆啤酒/青岛啤酒 /珠江啤酒吨价分别为4837/3844/3689 元/吨，同比+3.6%/+4.9%/+4.5%。

本周HTI 跟踪的六类消费品中，成本指数现货端跌势延续，期货端 多数上涨，啤酒期货和调味品期货涨幅居前。具体来看，本周包材 部分，玻璃期货价格大涨10.69%，塑料期货和铝材现货上涨 1.93%/1.39%，纸浆期货和PET 塑料现货涨幅在1%以内，铝材期货 价格下行较多，幅度达2.32%，玻璃和瓦楞纸现货紧随其后，跌幅 达1.56%/0.98%。直接原材料部分，本周多数下跌，棕榈油价格延 续回落，现货、期货下跌6.21%/5.53%，与上周跌幅相当，蔬菜止 涨回落，下滑1.96%，大麦小幅回调，幅度达1.56%，白糖现货、 期货上涨0.49%/2.86%。能源方面，本周油价小幅回升，布油现 货、期货上涨0.69%/1.68%。

长期消费升级趋势不变，明年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现。1）短期面对疫情放松后的冲击+春节动销相对的未可知：我们认为偏防御，优先确定性+估值性价比，推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/迎驾贡酒/古井贡酒；2）全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，以价格从优的原则，充分考虑弹性+确定性，①经济β推动角度推荐五粮液/泸州老窖；②宴席场景复苏的角度推荐洋河股份/迎驾贡酒；③受损次高端复苏的角度推荐舍得酒业。3）中长期维度，在消费升级驱动&行业集中度持续提升的推动下，品牌制胜，强者恒强，重点推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液。

由于各地相继进入传染期，短期内需求复苏呈现波动，引发市场短期有调 整。展望明年，需求复苏趋势没有改变，食品饮料板块整体有上涨空间（详见 2023 年策略报告）。从影响来看，判断疫情对今年春节消费前半程影响较多， 春节后消费会逐渐恢复正常，很多礼品属性的产品会在春节后进入消费高峰。

继国庆期间的草根调研后，我们在十一月中旬再次开展了草根调研，持续追踪调味品、乳制品、休闲食品板块终端动销情况。调研区域包括北京市西城区、北京市海淀区、天津市津南区、上海市浦东区、上海市黄浦区、上海市松江区、上海市闵行区、上海市杨浦区及深圳市南山区，每个地区走访3 个商超，共有27 个样本点。