市场行情回顾：5月份，农林牧渔（申万）指数下跌3.72%，跑输沪深300、创业板指、中小板指数2.64、5.73、3.03 个百分点，在申万28个一级行业指数中排名第25 位。截止2020 年5 月底，农林牧渔板块PE（TTM，整体法）均值为18.69 倍，相对A 股溢价为1.22 倍。

2020-2021 年猪价或将高位运行，上市猪企经营状况明显分化。中线看，非瘟 疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率 大降，我们维持 2020-2021 年猪价高位运行的判断不变。短期看，大猪占比明 显回落，国储冻肉投放频次放缓，复学、复工带来需求缓慢恢复，对猪价构成 利好，北京新冠疫情后续影响需紧密跟踪。在非瘟疫情长期存在的大背景下， 普通养殖户在种猪资源、资金支持、生物安全防控等方面均处于劣势，规模养 殖场尤其是大型集团公司集中度正加速提升。今年 5 月，上市猪企均实现出栏 量环比正增长，但出栏量同比增速、头均净利明显分化，我们将密切跟踪各上 市猪企逐季改善情况，继续看好主流猪企投资机会。

随着生猪养殖产能逐步复苏，2020Q4开始行业将进入周期下行通道，但在非瘟导致补栏进度缓慢的背景下，猪、鸡价格跌势或较为平缓，下行周期将被拉长。我们认为，下行周期中板块性机会难寻，投资上建议更偏向自下而上寻找具备长期成长性的标的。

虫害对全球和我国农业生产造成极大危害，而2020 年尤为虫害大年，沙漠飞蝗+草地贪夜蛾肆虐。本文详细复盘本次沙漠飞蝗、草地贪夜蛾灾情，展望虫害对印度、巴基斯坦、中国主要作物生产的影响；并剖析农药板块（杀虫剂行业）的行业空间、竞争格局，寻找虫害肆虐下杀虫剂行业龙头公司的机遇。