Pulp is primarily used for the production of paper. The demand for pulp is closely linked to the global industrial production and GDP growth of countries. Post the global economic recession of 2008 that resulted in a drop in industrial production, the consumption of paper declined, thereby leading to a decline in the demand for pulp. However, the global pulp market has been posting steady growth since 2012, with recovery in demand from markets such as Europe, which was affected by the recession of 2009 and the following Euro debt crisis.

本篇报告我们详解废纸进口新政，且量化对包装纸行业影响。我们认为：1、因供需缺口存在，瓦楞纸价在 5000 元/吨、箱板纸在 5600 元/吨以下，废纸价格上涨均可被纸企通过涨价充分传导；2、随着进口废纸新规实行，废纸进口配额进一步向大企业倾斜，废纸进口量下降如不超过 20%以上，龙头企业因原材料来源差异带来的成本优势将越发明显。继续看好国内大型包装纸企通过兼并收购和海外建厂进行扩张，主流公司目前 PE 估值普遍 8～9 倍，维持行业“推荐”评级。 

箱板纸和瓦楞原纸是我国包装用纸板的重要构成，箱板瓦楞纸产销量逐年上升。而箱板瓦楞纸处于产业链中游，与有色金属、水泥、钢铁等其他大宗商品行业相比周期性较弱。与日常消费品相比，同一纸种的同质化程度很高，纸价的波动更为剧烈，周期性更强。

本周轻工板块反弹，走势强于大市，部分个股出。废纸进口环控标准 3 月份开始实施，海关检查力度严格，废纸将出现实质性短缺，纸价淡季不淡，看好包装用纸 3 月的价格走势。

本周玖龙、理文发布财年业绩，太阳也发布业绩快报，废纸系、纸浆系龙头纸企 17 年均有靓丽表现，年报预期完美兑现。根据草根调研，我们判断 18 年 Q1 随着纸价高位上行（3 月成本走高推升下涨幅或超预期）、成本优势凸显（进口废纸陆续到港），龙头纸企一季报将持续处于美好的盈利时期。本周于 3 月 1 日开始，废纸进口含杂率不高于 0.5%的政策已经实际执行，废纸入关面临严格把控（此后废纸进口标准或持续提高）。