投资分析报告

• 轻工制造行业：狂沙吹尽始到金，大宗业务助龙头家居企业突围－2020年中期策略
  我们2020 年度中期投资策略是：狂沙吹尽始到金，大宗业务助龙头家居企业突围。2020 年一季度新型肺炎疫情爆发，抑制了我国房地产交易及家装工作。我们认为，商品房交易与家装需求更多的为刚性需求，只会延缓并不会因为疫情而消失。预计随着疫情缓解，2020 年三四季度料将出现新一轮交房高峰，带动家装需求快速释放。
• 轻工制造行业：本周专题618战况梳理，关注家具造纸景气度向上机会－双周报2020年第12 期
  本周轻工制造跑赢大盘，竣工链表现较好。本周，上证综指上涨1.64%，轻工制造指数上涨2.3%，跑赢上证综指0.66%，在申万28 个版块中排名第14。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（+2.87%）、包装印刷Ⅱ（+2.77%）、家用轻工Ⅱ（+1.76%）。上周板块成交量下降279.74万手，周环比-5.51%。个股方面，乐歌股份（+53.22%）、恒林股份（+24.53%）、顺灏股份（+12.53%）涨幅靠前；美克家居-8.74%）、吉宏股份（-8.49%）、广东甘化（-5.91%）跌幅靠前。
• 轻工制造行业：透过“疫情“看本质，细分行业各有亮点－2020年下半年投资策略
  2020 年疫情突如其来，企业的正常运行受到干扰，甚至于部分企业长板发挥受到抑制、短板弊端充分暴露，财务指标出现大幅波动。但疫情也是“试金石”，体现在企业应对疫情的能力和效果差异上，分析这些差异为我们提供了一个很好的观察点，有利于理解行业未来发展趋势以及企业胜出的关键要素。
• 造纸包装行业：期待需求复苏引领的补库存周期－2020年下半年投资策略
  造纸行业在2020 年下半年将进入新一轮的主动补库存周期：我们通过分析历史数据，发现从2016 年11 月至2020 年1 月，造纸行业经历了一个完整的库存周期，依次包括主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存，上一个被动去库存的周期体现在2019 年5 月至2020 年1 月，表现出价格稳定在低位而产量同时稳定，并且库存逐步减少。疫情的发生对于需求产生了延迟作用，我们认为，新一轮的补库存周期将在2020 年下半年开启，从而引领造纸行业新一轮的量价齐升的行情。
• 造纸行业：纸业解码，供需面现改善迹象，关注下半年价格修复进程－追“宗“系列
  4 月以来，纸厂基本进入正常生产节奏，但疫情持续压制包装纸、文化纸下游需求，同时海外疫情导致部分产能“出口转内销”，对价格形成冲击，箱板瓦楞纸、文化纸价均一度接近成本线；至5 月末，文化纸和包装纸中的白卡纸仍在跌价。然而，我们也观察到包装纸、文化纸发货均出现一定恢复，纸价的低迷倒逼部分小厂停产减产，推动供需面边际改善，同时成本端压力有所缓释。我们认为，随着疫情对内外需的影响逐步减退，下半年旺季包装纸、文化纸纸价均有望迎来阶段性修复，有望提振板块估值。
• 造纸行业：包装纸涨价情绪浓厚，继续看好文化纸后续行情－数据跟踪报告
  原材料木浆：浆价延续震荡整理。短期供需面矛盾缓解有限，浆价延续震荡整理态势。本周国内木浆均价为3872 元/吨，较上周下跌1.06%，年初至今均价4030 元/吨，同比下跌23.8%。银星山东现货价4335 元/吨，较上周下跌0.3%；鹦鹉山东现货价3510 元/吨，较上周下跌1.5%。本周纸浆期货主力合约均价为4401 元/吨，较上周上涨0.7%，年初至今均价为4523 元/吨，同比下跌13.7%。国外木浆来看，小鸟CFR 现货价470 美元/吨，持平上周；银星CFR 现货价570美元/吨，持平上周。