Cocoa is cultivated primarily in countries located in the belt between 10ºN and 10ºS of the equator on account of the favorable climatic conditions. Cocoa plants thrive well in relatively high temperature environments with a maximum annual average of around 30ºC -32ºC and a minimum average of about 18ºC-21ºC. The demand for cocoa is increasing rapidly with the growth of chocolate confectioneries and other end-products.

茅台2017来年丌调价、量增15%，预计消贶升级背景下供丌应求态势延续，板块将延续提价、补库存逡辑。

“老干妈”产品的目标人群主要集中在进城务工者以及大学生和工作不久的白领。这类消费群体总体上并没有较强的经济实力，并且生活节奏相对较为紧凑、就餐结构简单，整体上对高端餐饮的需求不高，因而美味、便捷的调味酱成为辅助用餐的首选。这为“老干妈”打开全国辣椒酱市场、实现在全国范围内的扩张打下了基础。

过去十年世界啤酒行业的整体结构发生了由分散式到板块化得变化，通过并购整合，行业结构由多头竞争向寡头垄断转变。其中，百威英博通过在全球多市场的连续并购，成长为啤酒行业老大，2015 年并购全球排名第二的萨博米勒是里程碑式并购，标志着此后全球市场范围内的大规模并购潮渐近尾声。

本文梳理国际奶粉拍卖价格形成机制，探讨新一轮周期下奶价上涨幅度及原奶上市公司业绩弹性，是专题报告《奶价周期，大势初起》的续篇。国际奶价周期高点预计将在18 年出现，突破上轮历史高点5000 美元/吨（GDT 均价）需要一些意外事件催化，中性预期奶价高点将在4000-4500 美元/吨。国内奶价短期预计将呈缓慢上涨趋势，但中期消费端全面改善及在国际奶价带动下预计将在18 年达新高点，在4.3-4.8 元/kg 区间。奶价重回高点将大幅利好原奶标的业绩，建议重点关注H 股的现代牧业和中国圣牧。