疫情黑天鹅下，线下备婚受阻，互联网婚庆行业发展迅速。2021年互联网婚庆用户激增，市场规模将突破840亿元。互联网婚庆用户以女性为主，占比超六成；年龄以90后为主，收入中等，集中在5-10K；有房无车；下沉市场用户占比近6成。婚礼纪玩转内容社区、中国婚博会以线下赋能线上、蜜匠婚礼加码加盟模式，三大头部玩家逐渐形成企业护城河。个性化主题式婚礼成婚庆热门主题。直播赋能互联网婚庆行业，营销场景更加多样化。

清明假期国内旅游出游1.02亿人次，实现旅游收入 271.68亿元，国内旅游市场正在有序复苏，由于近程旅游占比高、旅游 产品价格低、景区减（免）票等原因，旅游消费完全恢复尚需时日。短期来看，尤其看好 酒店、景区、旅行社等弹性大的板块龙头。中长期来看，我们看好具备 优质成长性的免税、演艺主题公园板块龙头。

从产品理念看，微信完全体现了张小龙的克制、简单实用、强调用户体验，思考每个功能带来的长久性、持续性影响；从网络效应来看，微信以“连接”为最小单元，推出了社群、朋友圈、公众号、小程序、视频号等超级节点。

一季度票房企稳 ：2021 年第一季度，全国票房整体取得较好的反馈；全季度累计实现票房181 亿，和2019 年187 亿的水平基本持平，小幅度下滑约3.3%，考虑到3 月26 才上线上的进口大片《金刚大战哥斯拉》和4 月初上映的高口碑作品《我的姐姐》的良好表现，市场整体和2019 年表现持平，在疫情“余威”仍然持续，且偶尔还有反复的不利局面下，我们认为2021 年第一季度整体能取得和2019 年基本持平的成绩，已然值得欣慰。

市场回顾: 2021 年3 月中信传媒行业区间涨跌幅为-3.60%，媒体行业收涨，涨幅3.92%，文化娱乐、互联网媒体、广告营销分别下跌4.11%、6.90%、7.13%。77 家上市公司收涨，祥源文化、紫天科技、焦点科技、*st 当代、*st 中昌、*st聚力涨幅20%以上，居行业前列。

此前，我们发布了《从财务报表多维度看出版发行公司投资价值》，提示了市场风险偏好较低时出版板块防御价值所带来的投资机会。我们发现2Q19 以来出版行业持续跑输大盘，目前处于估值低位；站在当前时点，考虑目前外部复杂经济环境下，我们认为出版行业凭借稳健、风险低的特点显示出了较高的防御性，主要受益于二胎政策放开带来的入学人数增加、教育受重视程度提升，部分优质出版公司保持了较高且稳定的分红，具备弱周期属性，攻守兼备，值得投资人配置。看好中南传媒、凤凰传媒。

上周沪深300 指数下跌2.45%，传媒板块上涨0.94%，跑赢沪深300指数3.39 个百分点。游戏板块上涨2.15%，跑赢沪深300 指数4.6 个百分点，跑赢传媒板块1.21 个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有游族网络（+26.41%）、艾格拉斯（+11.90%）、盛天网络（+5.32%）；上周跌幅较大的有昆仑万维（-5.00%）、姚记科技（-2.54%）。

企业服务涵盖多个万亿赛道，数字化转型创造新蓝海。企业服务主要面向B 端客户，服务类别包括人力资源、数据服务、企业安全、销售营销、采购供应、协同办公等多个领域，其中供应链与物流企业服务和营销与销售企业服务在2021 年均有望实现万亿以上的市场规模，人力资源企业服务和云基础企业服务在2021 年也将达到近五千亿的市场空间。同时，疫情后企业数字化转型需求增加，多类型的企业服务有望在企业数字化浪潮中创造新蓝海。

市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌1.32%，上证综指上涨1.93%，深证成指上涨2.56%，创业板指上涨3.89%。板块涨幅前三：省广集团（+9.78%）、吉比特（+8.27%）、芒果超媒（+6.59%）；板块跌幅前三：分众传媒（-8.02%）、宣亚国际（-6.92%）、天舟文化（-6.02%）。上周纳斯达克中国科技股指数上涨4.67%；恒生中国企业指数上涨2.29%。

传媒行业4 月研究框架：4 月进入年报和一季报的密集披露期，业绩是本月研究的基础性背景前提。建议重点寻找行业景气度高，顺周期修复方向以及21Q1环比20Q4 仍有改善预期的相关公司，一方面关注各细分赛道龙头，另一方面关注低PEG 的二线有核心竞争力公司，此外港股、中概互联网也是重点关注和推荐标的。

4月9 日，15 家影视行业协会，5 大长视频平台及53 家影视公司发出联合声明，声明主要包括以下三点，一是将对网络上未经授权对相关影视作品实施剪辑、切条、搬运、传播等的侵权行为追究侵权人的法律责任，二是呼吁广大短视频平台和公众账号生产运营者提升版权意识、尊重原创、落实自检，三是呼吁各界共同遏制侵影视行业侵权内容的乱象，共同维护影视行业的合法权益。我们认为此次声明的发布将进一步保障影视版权，为有序产业竞争提供有力支撑。

后疫情时代电影票房档期效应明显，五一档1作为小档期亦有较高关注度。我们发现，2021 年五一档（5 月1 日~5 月5 日）影片供给相对充沛；根据猫眼专业版，截至2021 年4 月13 日共有14 部影片定档，其中《你的婚礼》和《秘密访客》等影片关注度较高。五一档或帮助全年票房稳步增长。

从传媒互联网板块来看，部分子行业兼具较好的成长性（比如视频、社交、本地生活服务、SaaS、游戏等）或者顺周期属性（比如广告、电影、图片等）。建议关注重点龙头公司估值修复和一季报绩优公司的投资机会。我们认为当前投资逻辑主要为：（1）游戏板块仍在底部震荡，随着后续产品和业绩的逐步释放，有望迎来新一轮成长。考虑估值和长期成长性，关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、完美等。（2）全年业绩确定性强的龙头。如广告板块的分众传媒、视频板块的芒果超媒、新媒股份。（3）处于业绩和估值底部并呈现边际改善，如电影板块的万达电影、横店影视、猫眼娱乐等；图片龙头视觉中国；在线阅读板块掌阅科技；在线教育板块新东方在线；以及出版板块中信出版、新经典、中南传媒等。（4）平台型公司重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、百度集团、微盟、心动公司、腾讯音乐等。

本周传媒板指下跌1.23%，上证综指下降1.40%，深证成指下降2.09%，创业板指下降3.09%。本周板块涨幅前三：元隆雅图（15.41%）、新华文轩（9.83%）、省广集团（9.78%）；板块跌幅前三：安妮股份（-13.59%）、华媒控股（-11.81%）、大晟文化（-9.44%）。

行业更新：1、视频OTT 龙头，芒果超媒（内容优势突出，内容电商布局扩生态）及新媒股份，前期超跌；2、营销、出版龙头有望持续顺周期复苏；3、去中心化内容生态及产业链，关注平台型公司和中间服务型公司，以及MCN龙头等，享受高成长红利；4、游戏龙头公司Q1 受高基数及买量影响业绩相对仍有压力，但Q1 新品表现良好预计后续业绩将逐渐体现，优质精品内容厂商中长期受益逻辑不变；5、影视及院线持续复苏，春节电影票房创历史新高，关注后续大片定档及口碑表现；6、关注营收利润快速增长的工业B2B 电商龙头国联股份。

清明客流符合预期，人均消费仍处低位。据交通运输部数据，清明假期期间， 全国预计发送旅客 1.4452 亿人次，同比增长 142.4%。踏青赏花自驾游，核心客源地恢复较好。自然景区表现平淡，郊游度假类景区表现亮眼。预计 21Q1 休闲服务板块将实现低基数下的同比高增。

2021 年清明假期出游人数恢复至疫前同期超 90%。国内疫情 形式逐渐好转，疫苗加速推广，且春节就地过年压制返乡需求， 清明节为春节后第一个小长假， 补偿性出游”需求爆发。自然景区接待上限放开，周边游与跨省中长线旅游强势增长。酒店业订单量大幅增长，三亚开房率回暖超预期。